醫(yī)藥行業(yè)：盈利增速下滑 溢價率仍高企

行業(yè)核心觀點：

我們對醫(yī)藥行業(yè)的160家上市公司中報進行了統(tǒng)計分析，上半年醫(yī)藥行業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤增速均低于去年同期，同時醫(yī)藥行業(yè)表現也弱于大盤，相對估值仍處于歷史高位。但醫(yī)藥行業(yè)的政策靴子悉數落地，下半年凈利潤增速有望觸底回升，維持中期策略觀點，醫(yī)藥行業(yè)將逐步回歸“防御”屬性。

投資要點：

上半年醫(yī)藥行業(yè)盈利增速下滑：生物醫(yī)藥行業(yè)上半年實現營業(yè)收入2045億元，較去年同期增長21.13%；實現凈利潤182億元，較去年同期增長20.81%.營業(yè)收入和凈利潤增速均低于去年同期27.55%和47.68%的增速，主要原因在于去年同期的高基數以及成本上升造成的行業(yè)毛利率普遍下滑。子行業(yè)出現分化，醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)表現較為突出，化學原料藥、生物制藥表現較差。

上半年醫(yī)藥行業(yè)跑輸大盤，溢價率仍高企：11年年初至今，醫(yī)藥行業(yè)一度大幅跑輸大盤，最多時申萬醫(yī)藥行業(yè)指數跑輸滬深300指數12個百分點；經過7、8月份的反彈，醫(yī)藥行業(yè)跌14.36%，滬深300指數跌12.1%，醫(yī)藥行業(yè)指數仍跑輸滬深300指數2.26%.醫(yī)藥板塊相對于全部A股的溢價率為137.5%，較年初151.0%的高位有所緩解，但仍處于歷史高位。

政策靴子悉數落地：年初至今發(fā)改委共出臺兩次藥品降價政策、就《抗菌藥物臨床應用管理辦法征求意見稿》兩度征求意見、基本藥物招標政策上或將試行統(tǒng)一定價，總體來說在政策靴子悉數落地后，下半年醫(yī)藥行業(yè)政策將好于上半年。

行業(yè)展望及投資策略：我們認為10年下半年凈利潤增速基數較低，11年凈利潤增長的高基數因素消除。同時，隨著國家調控政策的推進，醫(yī)藥行業(yè)的毛利率有望回升到較高的水平。因此，我們判斷下半年醫(yī)藥行業(yè)的盈利水平有望觸底回升。醫(yī)藥行業(yè)目前相對市盈率處于歷史高位，壓制了醫(yī)藥行業(yè)的上漲空間，維持中期策略觀點，醫(yī)藥行業(yè)將逐步回歸“防御”屬性，公司也將逐漸分化。我們建議關注三條投資主線，一是具有藥物創(chuàng)新實力、行業(yè)壁壘較高、以及行業(yè)龍頭型企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、上海醫(yī)藥。二是受益于基本藥物推進的昆明制藥和天士力。三是受益于新版GMP改造的凍干粉針機龍頭東富龍。

來源：萬聯(lián)證券

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀