中國醫(yī)藥企業(yè)并購熱度持續(xù)井噴可期

中國醫(yī)藥市場所蘊藏的并購機遇正在受到前所未有的重視與關注。

德勤中國最新發(fā)布的報告《新時代：中國醫(yī)藥市場機遇無限》稱，在“十二五”規(guī)劃以及老齡化、財富轉移和城市化人口的驅動下，中國有望在10年內(nèi)成為全球第二大生命科學與醫(yī)療市場，專利藥、OTC和仿制藥均有廣闊前景?！笆濉币?guī)劃倡導的行業(yè)整合對中國醫(yī)藥行業(yè)而言將是重要的發(fā)展因素，跨國和本地企業(yè)對擴大市場份額和優(yōu)化銷售渠道的迫切需求，將極大地推動行業(yè)并購活動。

“目前全國醫(yī)藥行業(yè)有5600多家企業(yè)，以及超過16,000家的醫(yī)藥經(jīng)銷商和連鎖零售企業(yè)。行業(yè)整合活動將繼續(xù)推動中國醫(yī)藥行業(yè)的并購交易。密集的整合活動不僅有利于市場領導者的崛起，還支持本地醫(yī)藥企業(yè)向國外銷售先進的專利產(chǎn)品，并最終提升中國生命科學與醫(yī)療行業(yè)的市場地位?！钡虑谥袊茖W與醫(yī)療行業(yè)全國領導人吳蘋表示。

企業(yè)成為投資主角

德勤發(fā)布的報告指出，過去6年多來，交易量穩(wěn)步增長。2005年境內(nèi)及入境交易量僅14宗，與之相比，2010年則完成了54宗交易，截至2011年二季度，2011年的交易量為25宗。平均季度交易量從2005年的3.5宗增至2010年的13.5宗及2011年的12.5宗（截至報告出版日）。2005年至2011年中期，生命科學與醫(yī)療行業(yè)境內(nèi)及入境并購交易額總體顯著上漲，年均復合增長率達50%以上。2005年并購總額為3.52億美元，2010年高達25.5億美元，出現(xiàn)大幅增長；2011年上半年投資額已達到20.8億美元。

吳蘋指出：“累計交易額的增長不僅僅代表積極并購的趨勢，事實上，近年來生命科學與醫(yī)療行業(yè)并購的平均交易額穩(wěn)步增長，這表明并購本身正在發(fā)生根本性變化?！笔紫龋召彿阶兊酶墒?、更嚴謹。許多收購方準備加大投資力度，或充分利用中國藥物分期臨床試驗的有利環(huán)境，或獲取實物資產(chǎn)。此外，隨著市場整合的不斷深入，適合收購的小型目標企業(yè)數(shù)量日益減少，稀缺的資源加劇了行業(yè)巨頭的競爭，因此，交易規(guī)模有變大的趨勢。而且，隨著行業(yè)的整體增長和市場整合的深入，那些極具吸引力的目標公司估值普遍上漲，進一步推動交易額上揚。

數(shù)據(jù)顯示，2005年，平均并購交易額為2500萬美元，其中66.7%的交易低于1500萬美元，沒有出現(xiàn)突破1億美元的交易。直到2006年，市場上才出現(xiàn)首批1億美元以上的交易。兩年后，到2009年，首批2.5億美元以上的交易陸續(xù)達成，真正意義上的大額并購交易（交易額5億美元以上）開始涌現(xiàn)，交易量占全年的5%以上。盡管2010年生命科學與醫(yī)療行業(yè)在華無大額交易，但2011年上半年按交易量計，大額并購交易占7%以上。此外，截至2011年，平均交易額已上升至8300萬美元，其中1500萬美元以下的小額交易僅占總交易量的三分之一左右，較5年前的三分之二大幅下降，但金額超過2.5億美元的交易大約占15%，這在2005年卻是空白。

吳蘋特別指出，私募股權基金和私人投資者在醫(yī)藥行業(yè)并購活動中扮演的角色正在發(fā)生改變。醫(yī)藥行業(yè)并購活動興起初期（2005～2008年），私募股權和企業(yè)投資者舉動頻頻、平分秋色。雖然企業(yè)投資者和募股權投資者的交易量分別為33宗和13宗交易，但交易額分別為4.6億美元和4.57億美元，二者基本持平。但2009年形勢劇變，企業(yè)投資者愈加雄心勃勃、實力雄厚，私募股權投資者開始淪為陪襯。2009年至2011年上半年，企業(yè)投資者并購投資額高達35億美元，而私募股權投資者9宗交易價值僅為9.13億美元，相形見絀?！斑@進一步驗證了側重整合的監(jiān)管機制可以不斷加速企業(yè)的并購交易，而私募股權公司投資較多近期盈利項目，缺乏加大并購力度的相同動力?！?

商業(yè)整合推動

德勤報告顯示，2010年中國境內(nèi)并購進入新階段，共完成36宗交易，較2009年同比增長71%。2011年，整合型交易的強勁勢頭有望持續(xù)，上半年完成交易16宗，略低于上年同期的19宗。

其中最為突出的是流通行業(yè)的頻頻整合。大型企業(yè)紛紛通過收購來改善其運營能力和成本效率，借此獲取更多的市場份額。例如，2010年，國藥控股完成24項收購交易，包括3項增持項目，增加近47億元人民幣的銷售業(yè)績；而僅2011年1月，國藥控股就完成了12項收購交易。

2011年醫(yī)藥商業(yè)集中度有望進一步提高。作為“十二五”規(guī)劃的一部分，國家通過積極支持企業(yè)兼并重組及結構調整來增強醫(yī)藥流通行業(yè)，培育1～3家年銷售額逾千億元人民幣（合151億美元）的全國性頂級醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，并建立20家年銷售額逾百億元人民幣（合15億美元）的區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。

“但是，整合僅能驅動流通行業(yè)的集中度，而不能改善行業(yè)的效能和效力。盡管在藥品采購方面的角色因醫(yī)院藥品招標流程和基本藥物目錄的施行而有所削弱，但公立醫(yī)院仍然銷售逾70%的處方藥，如果沒有公立醫(yī)院的全面改革，整合將不代表真正有意義的變革?！钡虑谥赋?。

對于醫(yī)藥零售業(yè)，許多較大型連鎖藥店被迫整合、撤出市場或建立更大規(guī)模的連鎖藥店，制藥行業(yè)的激烈競爭和低利潤推動了行業(yè)的整合。中國最大的連鎖藥店海王星辰代表了醫(yī)藥零售業(yè)成功的經(jīng)營模式，它在2007年開設了556家新店，在2009年底實現(xiàn)了62個城市的2002家門店。在進軍中國醫(yī)藥零售業(yè)的國外企業(yè)中，屈臣氏（Watson’s）和沃爾瑪（Walmart）已經(jīng)在北京市和廣東省等繁華省份和城市取得顯著業(yè)績。

外資加快在華布局

德勤提供的入境并購數(shù)據(jù)顯示，2008年第一季度交易量開始顯著上漲，平均季度交易量為4.75宗，而前三年僅為1.75宗。2009年，由于爆發(fā)全球金融危機，入境并購不可避免的陷入低潮。2010年上半年，交易量略有回升，每季度平均4宗，之后的三個季度（2010年第四季度至2011年第二季度）明顯增長，恢復至每季度4.75宗的水平。醫(yī)藥企業(yè)每年都吸引最高額的累計入境投資，且并購意向持續(xù)增強。2005年，平均交易額為3860萬美元，2011年上半年上升至1.136億美元。盡管2007年平均交易額達到1.57億美元，但這幾乎完全歸功于一宗大額并購——位于香港的國有大型企業(yè)集團華潤（集團）有限公司斥資7.89億美元收購三九企業(yè)集團。

搶眼的入境并購數(shù)據(jù)與境內(nèi)較低的平均交易額（2005年1400萬美元，2011年上半年8500萬美元）形成鮮明對比，這也表明國外企業(yè)擁有更大的經(jīng)濟影響力和擴張野心，能夠在較分散的中國本地企業(yè)中進行真正的大手筆并購。

中國整合的趨勢同樣影響著外資企業(yè)的戰(zhàn)略布局。德勤預計，目前中國當今數(shù)以千計的藥品生產(chǎn)商、供貨商和分銷商會很快銳減為數(shù)百家，并最終產(chǎn)生幾十家真正的市場領軍企業(yè)。“現(xiàn)在行動正當時，這對各跨國企業(yè)是極大的吸引力?！敝饕氖袌鲱I軍企業(yè)和一些較小的跨國企業(yè)動作迅捷，比如，位于美國的生物制藥企業(yè)賽生藥業(yè)股份有限公司（SciClone）于2011年斥資1.048億美元收購中國醫(yī)藥分銷營銷企業(yè)諾凡麥醫(yī)藥有限公司（NovaMed），交易在短期宣布并完成執(zhí)行，有望提升賽生藥業(yè)在中國市場的地位，這也是力爭上游的企業(yè)的心頭大事。

德勤指出，除整合外，還存在其他影響因素。許多跨國企業(yè)已在華投入了大量資源，主要通過在華生產(chǎn)和分銷以搶占市場份額，展開比在發(fā)達市場更具經(jīng)濟效益的本地研發(fā)，或利用中國的監(jiān)管和金融激勵機制展開本地生產(chǎn)。

事實上，跨國企業(yè)在華投入大量資源后，兼并重組交易將進一步鞏固其市場地位。2010年第四季度，葛蘭素史克宣布，計劃出資7000萬美元收購生產(chǎn)泌尿和過敏類藥物的南京美瑞制藥有限公司，就是為了謀求產(chǎn)品和網(wǎng)絡的協(xié)同效應。

正如積極并購國內(nèi)企業(yè)一樣，優(yōu)化分銷渠道在推動入境并購中也扮演著越來越重要的角色。例如，2010年第四季度，美國醫(yī)藥和醫(yī)療服務供貨商康德樂（Cardinal）總計斥資4.7億美元收購了醫(yī)藥分銷企業(yè)中國永裕醫(yī)藥，成為目前分銷行業(yè)外資企業(yè)最大手筆的收購案，這也暗示著未來的發(fā)展動向。

來源：醫(yī)藥經(jīng)濟報 作者：康義瑤

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