醫(yī)藥生物：深化醫(yī)改已進(jìn)入攻堅(jiān)階段

2012年2月2日《2012年衛(wèi)生工作要點(diǎn)》發(fā)布，要求“十二五”期間衛(wèi)生改革發(fā)展各項(xiàng)工作將進(jìn)一步加強(qiáng)重大疾病防控，改善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，強(qiáng)化食品安全工作，加強(qiáng)藥品監(jiān)管，發(fā)揮中醫(yī)藥特色和優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌做好各項(xiàng)衛(wèi)生工作，促進(jìn)醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)持續(xù)健康發(fā)展;

從要點(diǎn)分析上我們需要重點(diǎn)關(guān)注：

一是基層機(jī)構(gòu)將全面推開兒童白血病、兒童先天性心臟病、終末期腎病、乳腺癌、宮頸癌、重性精神疾病、耐多藥肺結(jié)核、艾滋病機(jī)會(huì)性感染等8類重大疾病保障工作，同時(shí)將12類疾病納入重大疾病試點(diǎn)范圍見(jiàn)表1;同時(shí)在基層將全面推進(jìn)門診總額預(yù)付、住院按病種付費(fèi)等多種支付方式改革;我們預(yù)計(jì)未來(lái)費(fèi)用控制具體方案將首先在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)展開，其中整體費(fèi)用控制將是重中之重;

二是對(duì)基本藥物提出了具體目標(biāo)，其中有三點(diǎn)值得關(guān)注：1、一擴(kuò)大國(guó)家基本藥物制度實(shí)施范圍，同時(shí)逐步將非政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)納入實(shí)施范圍;2、將開始開展國(guó)家基本藥物目錄2012年版的制訂工作，并推動(dòng)其他醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)逐步全面配備并優(yōu)先使用基本藥物;3、對(duì)基本藥物中獨(dú)家品種、緊缺品種以及兒童適宜劑型試行國(guó)家統(tǒng)一定價(jià)、定點(diǎn)生產(chǎn)。我們對(duì)這種定點(diǎn)生產(chǎn)的方式是否合適還難以定論，但是這在一定程度上抑制了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，回歸了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)方式，新一批基藥對(duì)企業(yè)的影響我們認(rèn)為很難對(duì)企業(yè)形成誘惑，未來(lái)不排除部分獨(dú)家品種退出基藥的可能;

三是公立醫(yī)院改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，未來(lái)將在試點(diǎn)城市圍繞政事分開、管辦分開、醫(yī)藥分開、營(yíng)利性和非營(yíng)利性分開進(jìn)行體制機(jī)制改革，試點(diǎn)地區(qū)也將確定300個(gè)左右，并在人口較多、基礎(chǔ)較好的縣市開展縣級(jí)醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)。目前我們對(duì)醫(yī)藥分開持觀望態(tài)度，由于中國(guó)的大部分醫(yī)療資源集中于三甲等大型綜合性醫(yī)院，因此縣級(jí)醫(yī)改方案短期很難對(duì)市場(chǎng)造成重大影響，根據(jù)最新IMS預(yù)測(cè)中國(guó)2012年藥品銷售增速依然可以保持15%以上，因此短期藥品市場(chǎng)格局變化不會(huì)太大;

雖然醫(yī)改進(jìn)入攻堅(jiān)階段，不確定性在增加，但是我們對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)依然抱有信心：

首先從行業(yè)趨勢(shì)看，2012年，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)依然會(huì)持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)規(guī)模將以14%——17%速度增長(zhǎng)。同時(shí)隨著醫(yī)藥需求和醫(yī)保體系健全，我國(guó)將成為全球藥品消費(fèi)增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一，有望成為僅次于美國(guó)的藥品市場(chǎng);人口老齡化以及社會(huì)對(duì)生活質(zhì)量的不斷追求都將成為行業(yè)增長(zhǎng)的引擎;

醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量在不斷減少，在政策擠壓和日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，部分小型制藥工廠、商業(yè)公司將會(huì)淘汰出局，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望得到更大的發(fā)展空間;國(guó)家也在十二五規(guī)劃中指出，2015年要達(dá)到一定數(shù)量和規(guī)模的大型企業(yè)。我們預(yù)計(jì)2012年并購(gòu)重組在醫(yī)藥界依然會(huì)如火如荼。

同時(shí)隨著醫(yī)改的不斷深入，占70%的城市醫(yī)療市場(chǎng)將不斷向基層轉(zhuǎn)移，未來(lái)基層市場(chǎng)有望得到更大的發(fā)展空間，因此醫(yī)改中帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇也在不斷呈現(xiàn);

投資觀點(diǎn)：目前整個(gè)醫(yī)藥板塊估值TTM為26倍PE，相對(duì)A股扣除金融板塊溢價(jià)率為50%，處于2004年以來(lái)的歷史平均水平，已具備投資價(jià)值，同時(shí)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)不太景氣的情況下，醫(yī)藥股作為剛性需求是最好的防御品種，短期我們建議關(guān)注具有品種多樣以及受醫(yī)改影響相對(duì)較小的上市公司，包括東阿阿膠、云南白藥、湯臣倍健、昆明制藥和華東醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

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