醫(yī)藥行業(yè)未來盈利增速 有望觸底回升

醫(yī)藥行業(yè)未能在2012年迎來開門紅。近日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù)顯示，一季度醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入3616.9億元，較去年同期增長(zhǎng)23.2%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)346.6億元，較去年同期增長(zhǎng)14.39%.銷售收入和凈利潤(rùn)同比增速繼續(xù)下滑，凈利潤(rùn)增速較去年同期下降了近8個(gè)百分點(diǎn)，且繼續(xù)大幅落后于銷售收入增速。

雖然一季度醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和凈利潤(rùn)增速并不令人滿意，但與1~2月份的數(shù)據(jù)相比已經(jīng)有所回升。不少業(yè)內(nèi)專家指出，一季度醫(yī)藥利潤(rùn)增速和利潤(rùn)率等均有所降低，主要是受化學(xué)原料藥和制劑效益下滑影響較大。抗生素限用政策以及“安徽模式”基藥招標(biāo)盛行，使化學(xué)制劑行業(yè)的利潤(rùn)增速持續(xù)下滑。而一季度原料藥行業(yè)整體低迷，各類大宗原料藥均無出彩表現(xiàn)，VC價(jià)格持續(xù)下滑，VE價(jià)格走勢(shì)也較疲軟。

而近期政策影響較前期有所緩解，主要體現(xiàn)為《藥品流通環(huán)節(jié)差價(jià)率管理辦法》暫緩執(zhí)行、基層衛(wèi)生系統(tǒng)用藥限制或?qū)捤?、唯低價(jià)是取的招標(biāo)方式有望在一定程度上得到緩解、5月份生物產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃有可能出臺(tái)等，業(yè)內(nèi)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)收入和利潤(rùn)增速觸底回升寄予了諸多期待。

化學(xué)制劑原料藥拖累

今年一季度，醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)增速雙下降。其中，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入增速與2011年一季度27.81%的收入增速相比下滑4.61個(gè)百分點(diǎn);累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速與2011年一季度22.29%的利潤(rùn)增速相比下滑7.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速下滑快于銷售收入增速下滑。

不僅如此，今年一季度醫(yī)藥行業(yè)的毛利率水平也較去年同期下降了1.03個(gè)百分點(diǎn)，為29.71%;凈利潤(rùn)率為9.58%，較去年同期下降0.65個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率維持了下降趨勢(shì)，但銷售費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率的小幅上升抵消了管理費(fèi)用率下降，總體三項(xiàng)費(fèi)用率基本與去年同期持平。

東吳證券醫(yī)藥行業(yè)分析師徐青認(rèn)為，一季度醫(yī)藥行業(yè)收入、利潤(rùn)增速和利潤(rùn)率等均有所降低，主要是受化學(xué)原料藥和制劑效益下滑影響。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，化學(xué)原料藥總銷售產(chǎn)值為684.97億元，同比增長(zhǎng)15.23%，較去年同期回落7.66個(gè)百分點(diǎn);化學(xué)制劑總銷售產(chǎn)值為1055.48億元，同比增長(zhǎng)23.57%，較去年同期回落1.31個(gè)百分點(diǎn)。

聯(lián)邦制藥副總經(jīng)理高紅星則進(jìn)一步指出，化學(xué)制劑行業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)下滑，主要是受抗生素限用政策以及基藥招標(biāo)低價(jià)盛行的影響。而原料藥子行業(yè)由于產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致大宗原料藥價(jià)格低迷，包括VC、VE以及抗生素中間體等，加上財(cái)務(wù)成本、人工成本均在上升，因而其盈利能力持續(xù)下降。

據(jù)了解，國產(chǎn)VC粉價(jià)格降至26元/千克，再創(chuàng)新低，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在產(chǎn)能過剩格局未徹底扭轉(zhuǎn)前，其價(jià)格的明顯改善或難以見到。VA/VE價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，VA價(jià)格維持在135元/千克，VE價(jià)格小降5元至115元/千克。青霉素類原料價(jià)格自限抗令頒布以來，一直處于下行通道，最近雖在成本壓力下有一定反彈要求，但由于今年限抗令繼續(xù)執(zhí)行，下游需求趨向平穩(wěn)，預(yù)計(jì)其價(jià)格反彈幅度有限。

已經(jīng)發(fā)布完畢的2012年醫(yī)藥上市公司一季度報(bào)也再度見證了化學(xué)制劑和原料藥行業(yè)的狼狽。在除去ST股后的162家醫(yī)藥上市公司中，有53家凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑，原料藥、化學(xué)制劑企業(yè)占多數(shù)。

一季度或是低點(diǎn)

即便一季度的醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和凈利潤(rùn)增速并不令人滿意，但與1~2月份的數(shù)據(jù)相比已經(jīng)有所回升。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一季度或?qū)⒊蔀榻衲赆t(yī)藥行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚忘c(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)盈利增速有望觸底回升。

安信證券首席醫(yī)藥行業(yè)分析師鄒敏認(rèn)為，考慮到限抗政策的影響在2011年第二季度開始逐漸釋放，因而2011年一季度的收入和利潤(rùn)基數(shù)較高，此后3個(gè)季度的收入和利潤(rùn)基數(shù)相對(duì)較低，今年一季度有望成為化學(xué)制劑行業(yè)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚忘c(diǎn)。

而未來政策環(huán)境趨于緩和更被視為推動(dòng)行業(yè)增速觸底回升的最大動(dòng)力。這主要體現(xiàn)在《藥品流通環(huán)節(jié)差價(jià)率管理辦法》暫緩執(zhí)行、基層衛(wèi)生系統(tǒng)用藥限制或?qū)捤?、唯低價(jià)是取的招標(biāo)方式有望在一定程度上得到緩解、生物產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃有可能在5月份出臺(tái)、維生素C行業(yè)準(zhǔn)入條件已由工信部制定完成并將“適時(shí)發(fā)布”等。

除此之外，一季度醫(yī)藥投資繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)也被視為積極信號(hào)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)完成投資431.1億元，同比增長(zhǎng)39.6%，高出制造業(yè)15個(gè)百分點(diǎn)。

但值得關(guān)注的是，今年一季度我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的出口情況并不樂觀。根據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至3月底，中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口總額185.15億美元，同比增長(zhǎng)14.35%.其中，出口總額110.26億美元，同比增長(zhǎng)8.96%，出口增速下滑。就進(jìn)出口數(shù)量而言，中藥類商品下跌12.43%，西藥類商品微跌0.48%.

除此之外，醫(yī)藥行業(yè)增速能否順利觸底回升還存在諸多變數(shù)。首先是藥品降價(jià)政策仍在延續(xù)，在消化系統(tǒng)藥品價(jià)格調(diào)整之后，可能還會(huì)陸續(xù)出臺(tái)對(duì)抗腫瘤藥、免疫調(diào)節(jié)類和血液制品的價(jià)格調(diào)整，其帶來的影響還有待觀察。此外，“問題膠囊事件”仍在發(fā)酵，這對(duì)行業(yè)健康發(fā)展無疑也帶來了一些沖擊。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)增速能否觸底回升仍有待觀察。

未來政策環(huán)境趨于緩和更被視為推動(dòng)行業(yè)增速觸底回升的最大動(dòng)力。

來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 作者：唐學(xué)良

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