從變革創(chuàng)新中尋找醫(yī)療行業(yè)黃金機(jī)遇

醫(yī)藥行業(yè)一直被譽(yù)為“牛股的搖籃”，但近兩年的深度調(diào)整讓投資者屢屢神傷。要在醫(yī)療行業(yè)里自如航行，尋找到好公司并避開雷區(qū)，考驗(yàn)的是投資能力和市場(chǎng)敏感度。融通醫(yī)療保健行業(yè)基金的擬任基金經(jīng)理吳巍懂醫(yī)藥更懂投資，他曾任藥品工程師，擁有19年證券從業(yè)經(jīng)歷，是目前國內(nèi)唯一從事過醫(yī)藥研究、在上市醫(yī)藥公司工作過、又有基金管理經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)療行業(yè)基金經(jīng)理。

作為目前市場(chǎng)上第四只醫(yī)藥行業(yè)基金，融通醫(yī)療保健行業(yè)在發(fā)行時(shí)點(diǎn)上具有估值優(yōu)勢(shì)。截至6月中旬，醫(yī)藥板塊市盈率已降到21倍（2012年），處于10年來較低水平，正是布局的好時(shí)機(jī)。

一個(gè)沒有“天花板”的行業(yè)

優(yōu)秀的企業(yè)往往孕育在前景廣闊的行業(yè)中。吳巍認(rèn)為，醫(yī)療保健行業(yè)就是一個(gè)看不到“天花板”的行業(yè)，是有基石的朝陽產(chǎn)業(yè)，也是個(gè)需求不斷釋放的行業(yè)，正生機(jī)勃勃。

據(jù)吳巍介紹，目前中國是全球第三大醫(yī)藥市場(chǎng)，到2013年，中國有望超越日本成為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)，在全球的市場(chǎng)份額有很大的提升空間。從市值來看，在美國，醫(yī)療保健上市公司的總市值約為1.7萬億美元，占所有上市公司總市值的比例為9.6%；而在中國，目前醫(yī)療保健上市公司總市值為1萬億元，占所有上市公司總市值的比例只有4.33%，存有較大發(fā)展空間。

“中國社會(huì)老齡化和城鎮(zhèn)化的加速促使醫(yī)藥消費(fèi)升級(jí)，加上疾病譜的變化，都為醫(yī)療保健行業(yè)帶來巨大動(dòng)能。”吳巍分析道。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年11月高點(diǎn)以來，經(jīng)過1年半的調(diào)整，截至6月中旬，醫(yī)藥板塊市盈率已經(jīng)降到21倍（2012年），較過往的估值水平已有大幅回落，估值溢價(jià)率也處于歷史中位水平附近。截至6月18日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)推出以來累計(jì)漲幅為277%，是同期上證指數(shù)漲幅的4倍?！澳壳安簧僖痪€醫(yī)藥股的業(yè)績?cè)鲩L前景比較確定，估值合理，具有較好的安全邊際?！眳俏”硎?，這個(gè)行業(yè)具備較好的成長性，這一行業(yè)還將不斷涌現(xiàn)出牛股，甚至可能誕生“巨無霸”。

從變革和創(chuàng)新中尋覓機(jī)會(huì)

“這一行業(yè)的超額收益將來自于變革與創(chuàng)新所帶來的機(jī)會(huì)，正是我孜孜以求、積極探尋的東西。”吳巍表示。

吳巍具體分析道，醫(yī)藥行業(yè)的變革機(jī)會(huì)主要來自于兩個(gè)方面。第一是行業(yè)集中度提升所帶來的機(jī)會(huì)，目前中國有5000多家醫(yī)藥企業(yè)，行業(yè)集中度非常低，但隨著國家藥品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的提高，以及行業(yè)本身發(fā)展的規(guī)律，行業(yè)集中度會(huì)逐步提升，一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)因?yàn)榉蓊~提升得到發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)；而另一個(gè)機(jī)會(huì)來自于新的醫(yī)療需求的挖掘，比如國家鼓勵(lì)民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域，將催生更多需求，給行業(yè)發(fā)展帶來新機(jī)遇。變革機(jī)遇也來自國家醫(yī)療政策改革機(jī)遇。中國“以藥養(yǎng)醫(yī)”情況非常普遍，目前國家已開始從311家縣級(jí)醫(yī)院開始試點(diǎn)取消“以藥養(yǎng)醫(yī)”，未來范圍還將逐步擴(kuò)大。吳巍表示，取消“以藥養(yǎng)醫(yī)”，是公立醫(yī)院改革中重要的一部分，將給整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)環(huán)境將帶來很多變化。

第一，會(huì)使醫(yī)藥行業(yè)集中度快速提升，一旦藥品利益鏈不存在，未來醫(yī)生更注重勞務(wù)價(jià)值和專業(yè)水準(zhǔn)的體現(xiàn)，藥品的重復(fù)生產(chǎn)將減少；第二，未來醫(yī)院藥房可能會(huì)由社會(huì)第三方運(yùn)作，將給醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)帶來很大機(jī)會(huì)，促進(jìn)醫(yī)藥商業(yè)集中度快速提升；第三，中國未來會(huì)慢慢引入藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，將鼓勵(lì)并催生出更多具備較高性價(jià)比的新藥，創(chuàng)新、滿足差異化需求的企業(yè)將獲得較好機(jī)會(huì)。

吳巍認(rèn)為，中國醫(yī)藥行業(yè)公司的創(chuàng)新空間很大，這種創(chuàng)新不僅是指產(chǎn)品的創(chuàng)新，還包括組織結(jié)構(gòu)和模式創(chuàng)新。如醫(yī)院管理集團(tuán)、第三方外包等多種商業(yè)模式涌現(xiàn)，從而推動(dòng)企業(yè)以及行業(yè)的成長。不過，他表示，目前中國有些藥企是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新，研發(fā)和市場(chǎng)脫節(jié)。只有能帶來商業(yè)機(jī)遇的創(chuàng)新，或是在療效方面與過往的產(chǎn)品顯著不同的創(chuàng)新，才具有長期投資價(jià)值。

近年也有不少醫(yī)藥上市公司與國際大企業(yè)合作，引起市場(chǎng)關(guān)注。吳巍認(rèn)為，若這種合作只是涉及藥品生產(chǎn)的中低端環(huán)節(jié)，對(duì)藥企只是階段性改善作用。因?yàn)樗幤蟮暮诵膬r(jià)值是專利和新藥，只有真正把這些核心控制權(quán)掌握在自己手上的藥企才能做大做強(qiáng)，一飛沖天。

此外，吳巍還表示，在醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，最看好品牌中藥、生物制藥和化學(xué)制劑類的創(chuàng)新公司，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等行業(yè)也將有投資機(jī)會(huì)。他尤其看好醫(yī)療服務(wù)上市公司，盡管醫(yī)療服務(wù)公司投資標(biāo)的少，但由于未來行業(yè)空間大，能夠享受估值溢價(jià)。

選牛股避雷區(qū)

吳巍是醫(yī)療保健投資領(lǐng)域的全能選手，有扎實(shí)的學(xué)科背景，還有實(shí)業(yè)、研究和投資三方面的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。19年磨煉也讓他具備了深厚經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)敏感度，有助于挖掘出牛股，遠(yuǎn)離“黑天鵝”。

吳巍上大學(xué)和研究生的生涯都在武漢大學(xué)生物科學(xué)院度過，畢業(yè)后在麗珠集團(tuán)000513,股吧從事生物制藥領(lǐng)域研究，擁有5年扎實(shí)的實(shí)業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。他1998年正式步入證券市場(chǎng)，2003年加盟融通基金，先是醫(yī)藥行業(yè)研究員，然后任研究部副總、研究部總監(jiān)。他成為市場(chǎng)唯一一位在醫(yī)藥行業(yè)有學(xué)科背景、有實(shí)業(yè)、研究、投資和基金管理實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理。

正是在這樣的投資理念和投資經(jīng)驗(yàn)下，吳巍對(duì)醫(yī)療行業(yè)有著和別人不一樣的認(rèn)識(shí)。他偏愛有清晰的市場(chǎng)前景、產(chǎn)品研發(fā)能力突出的企業(yè)，而不是“說故事”的公司?！耙患液玫尼t(yī)藥公司需要具備很多素質(zhì)，不僅要有好的產(chǎn)品、好的研發(fā)，產(chǎn)品本身要符合未來老齡化和疾病譜變化的大環(huán)境，還需要擁有較好的企業(yè)治理架構(gòu)和持續(xù)創(chuàng)新能力，以及渠道推廣能力。”

吳巍認(rèn)為，選擇未來“牛股”要從三方面考察：一看公司所從事的細(xì)分領(lǐng)域未來機(jī)會(huì)大不大；二看所從事的業(yè)務(wù)是不是填補(bǔ)了需求，有無增加值；三是看商業(yè)模式是否有效，是否能被快速復(fù)制。他表示，醫(yī)療保健行業(yè)股票可分為價(jià)值類股票和成長類股票，如價(jià)值型的醫(yī)藥股特點(diǎn)是盈利穩(wěn)定性強(qiáng)，更適合做波段操作，股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素是“業(yè)績成長+行業(yè)景氣”，而成長型醫(yī)藥股的股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素是“創(chuàng)新+快速滲透+提價(jià)”。

來源：證券時(shí)報(bào) 作者：方麗

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