醫(yī)藥融資價(jià)值待“慢養(yǎng)”

近日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行副行長(zhǎng)王用生在第六屆中國(guó)生物產(chǎn)業(yè)大會(huì)上表示，目前國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行正在配合國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部等部門(mén)，研究探討關(guān)于增加中央和地方資金投入，發(fā)揮財(cái)政杠桿作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大融資力度，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的試點(diǎn)工作意見(jiàn)?！笆濉逼陂g，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)生物產(chǎn)業(yè)的融資將達(dá)到1000億元，平均每年200億元。

轉(zhuǎn)型升級(jí)下的市場(chǎng)空間

據(jù)悉，截至2011年底，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行生物產(chǎn)業(yè)貸款余額為172億元，同比增長(zhǎng)31.3%，累計(jì)發(fā)放貸款263億元，支持項(xiàng)目448個(gè)，重點(diǎn)支持了北京、武漢、泰州等國(guó)家級(jí)生物產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，以及海正藥業(yè)、復(fù)興醫(yī)藥、華北制藥、石藥集團(tuán)、天士力等一批生物產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

未來(lái)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將繼續(xù)扶持各省區(qū)市的重大生物產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，推動(dòng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和一定國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)，開(kāi)展國(guó)際合作。

國(guó)家發(fā)改委副主任連維良表示，近年來(lái)，社會(huì)各界對(duì)生物產(chǎn)業(yè)傾注了巨大的熱情，我國(guó)生物產(chǎn)業(yè)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，規(guī)模迅速擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，每年產(chǎn)值以22％的增速成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)投資活躍，創(chuàng)新企業(yè)大量涌現(xiàn)，配套體系日趨完善。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年全年，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)銷售產(chǎn)值為15，025.09億元，同比增長(zhǎng)29.33%；2012年，在國(guó)家不斷出臺(tái)各項(xiàng)利好新政的背景下，中國(guó)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展保持高速增長(zhǎng)。2012年1~3月，我國(guó)共實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥工業(yè)總銷售產(chǎn)值3560.05億元，同比增長(zhǎng)24.1%。預(yù)計(jì)2012年，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到18,200億元。

連維良認(rèn)為，我國(guó)生物產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備跨入世界前列的基礎(chǔ)，我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)生物產(chǎn)業(yè)提出了新的需求。到2020年，生物產(chǎn)業(yè)有望成為國(guó)民支柱產(chǎn)業(yè)。

投資集中在中后期

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理歐陽(yáng)翔宇表示：“我們?cè)卺t(yī)藥行業(yè)的布局覆蓋了醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、檢驗(yàn)檢測(cè)等，也包括一些外包的服務(wù)項(xiàng)目。應(yīng)該說(shuō)，我們認(rèn)為這些領(lǐng)域都會(huì)在未來(lái)具有很好的前景?！?

可以說(shuō)，目前投資者對(duì)我國(guó)生物醫(yī)藥、醫(yī)療健康行業(yè)保持持續(xù)看好的狀態(tài)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的投資金額也在不斷上升。不過(guò)，也有一些矛盾在凸顯。

“對(duì)快速盈利的過(guò)度追求，使得目前國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資項(xiàng)目多集中在pre-IPO階段，對(duì)企業(yè)價(jià)值挖掘過(guò)度而缺乏對(duì)項(xiàng)目的培育?！毙绿煊蛸Y本顧問(wèn)朱迅在日前召開(kāi)的中國(guó)生物產(chǎn)業(yè)大會(huì)上表示。

在醫(yī)藥行業(yè)比較“燒錢(qián)”的是新產(chǎn)品研發(fā)階段，這個(gè)階段又是長(zhǎng)周期負(fù)利潤(rùn)的階段，因此，需要資本進(jìn)入。事實(shí)上，在目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)，早期項(xiàng)目的投資量和投資金額都比較小，投資大多集中在中后期，比如pre-IPO項(xiàng)目和已有盈利的項(xiàng)目。這些企業(yè)已經(jīng)具備上市的可能性，基本上已經(jīng)站到了上市的門(mén)口，利潤(rùn)可預(yù)期，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

朱迅認(rèn)為，這樣帶來(lái)的結(jié)果是投資者在生物醫(yī)藥等熱門(mén)行業(yè)的熱門(mén)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪接近白熱化，進(jìn)而推高了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格，從而加大了投資者和融資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

“創(chuàng)投同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較嚴(yán)重，多數(shù)創(chuàng)投基金對(duì)于項(xiàng)目的采掘多過(guò)培育?！敝煅副硎尽Ｒ恍┎痪邆渖鲜袟l件的項(xiàng)目也被拔苗助長(zhǎng)，被提前消耗掉。

一位投資者表示其中原因有幾個(gè)：一是政策連續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)變量較大，資本過(guò)度逐利，對(duì)早期風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度規(guī)避；二是大多是投行或券商轉(zhuǎn)行做VC、PE，早期項(xiàng)目的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)和管理人員比較缺乏；另外，目前國(guó)內(nèi)投資的早期退出機(jī)制相對(duì)較缺乏。

融資經(jīng)驗(yàn)不足

事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)投資基金VC、PE的界限也比較模糊，因投資重點(diǎn)不同而有不同的分類。早期成長(zhǎng)起來(lái)的一些醫(yī)藥行業(yè)龍頭也開(kāi)始將剩余利潤(rùn)進(jìn)行投資或并購(gòu)，以整合某一領(lǐng)域或自身產(chǎn)業(yè)鏈。

在此前召開(kāi)的2012第六屆中國(guó)醫(yī)療健康投融資峰會(huì)上，合眾資本陳立輝表示，目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)不缺乏對(duì)資本的接觸，但缺乏對(duì)資本的深度理解。對(duì)于資本的選擇、交易價(jià)格的談判還缺乏經(jīng)驗(yàn)。

“有時(shí)候價(jià)格太高，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展并不是非常有利。比如說(shuō)我們過(guò)去就遇到過(guò)這樣一家企業(yè)，他當(dāng)年是出于戰(zhàn)略性目標(biāo)進(jìn)行了融資，并且拿到了一個(gè)比較高的價(jià)格。由于早期價(jià)格過(guò)高，導(dǎo)致幾年后企業(yè)再需要融資的時(shí)候，業(yè)績(jī)不能支撐，新的錢(qián)進(jìn)不來(lái)，導(dǎo)致企業(yè)最后只能賣(mài)掉?！标惲⑤x說(shuō)。

事實(shí)上，由于目前多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)的除了資金之外的附加值較少，國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)在選擇的時(shí)候仍是以價(jià)格和投資基金名氣作為選擇的重要考量因素。

來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 作者：李瑤

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