醫(yī)藥景氣度催化的并購(gòu)或經(jīng)歷平臺(tái)期

清科研究中心最新數(shù)據(jù)顯示，2011年1月~2012年7月，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)共出現(xiàn)超過(guò)90起并購(gòu)。其中，得益于上市融資的優(yōu)勢(shì)，A股藥企發(fā)起的并購(gòu)占比達(dá)80%。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士分析指出，受到藥品降價(jià)、抗生素限用等因素沖擊，醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)；與此同時(shí)，也有受訪人士指出，醫(yī)藥領(lǐng)域的并購(gòu)在未來(lái)有可能經(jīng)歷一個(gè)相對(duì)的平臺(tái)期。

景氣度催化

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布的1~6月份醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥制造業(yè)收入同比增長(zhǎng)19.1%，較1~5月份增速下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)毛利率為29.33%；利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)17.55%，較1~5月份增速提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，6月單月毛利率為28.87%，略高于2011年6月的28.65%。

自年初以來(lái)，醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速提升。資深業(yè)內(nèi)人士分析，此數(shù)據(jù)反映出在政策趨于緩和以及成本壓力逐步回落的環(huán)境中，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況在繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)效益呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢(shì)。

而在二級(jí)市場(chǎng)上，今年醫(yī)藥行業(yè)超額收益也較為明顯，跑贏大盤(pán)12%。

業(yè)內(nèi)資深人士彭蘊(yùn)亮向醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)記者分析指出：“從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的估值要比相關(guān)大盤(pán)指數(shù)高一些；而且，在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較高?！?

中信證券預(yù)計(jì)，醫(yī)藥上市公司在調(diào)整后釋放了部分高估值和高溢價(jià)率的壓力，行業(yè)的防御性還將在弱勢(shì)行情下持續(xù)體現(xiàn)，并對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)表示看好。

彭蘊(yùn)亮表示，在高估值的催化下，現(xiàn)在可以說(shuō)是個(gè)并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。但也不可否認(rèn)，目前并購(gòu)頻出，其中不乏一些“看起來(lái)很美”的案例。彭蘊(yùn)亮表示：“目前并購(gòu)標(biāo)的良莠不齊。有些企業(yè)是虧損的，如果這樣的話，就要先進(jìn)行內(nèi)部整頓，把標(biāo)的生產(chǎn)品種放到自己的銷(xiāo)售渠道中，這肯定需要一定的時(shí)間才能產(chǎn)生效益?！?

“但并購(gòu)的關(guān)鍵還是看標(biāo)的品種以及醫(yī)保情況?！迸硖N(yùn)亮建議：“在方式上，可以采用換股的方式，這在美國(guó)已經(jīng)很常見(jiàn)。如果公司估值較高，標(biāo)的估值低的話，通過(guò)換股方式，不僅可以用很少的股份換取較大份額的標(biāo)的股份，而且可以節(jié)省一大筆現(xiàn)金，這對(duì)收購(gòu)以后的工作更有利?！?

跨行業(yè)趨勢(shì)

資本的介入讓企業(yè)獲得更多快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，跨行業(yè)、多元化發(fā)展成為不少公司的選擇。

日信證券醫(yī)藥行業(yè)研究員陳國(guó)棟表示：“從最近的幾個(gè)并購(gòu)來(lái)看，跨行業(yè)的趨勢(shì)正在顯現(xiàn)。”

陳國(guó)棟進(jìn)一步闡述：“原來(lái)做基本藥物、普藥較多的亞太藥業(yè)，最近收購(gòu)的是體外診斷公司；新華醫(yī)療原來(lái)主要經(jīng)營(yíng)醫(yī)療器械、醫(yī)療裝備，現(xiàn)在增發(fā)收購(gòu)了生物技術(shù)公司。出現(xiàn)跨行業(yè)收購(gòu)的跡象?！?

其實(shí)，跨行業(yè)并購(gòu)的痕跡很早就已經(jīng)出現(xiàn)。從1995年到2000年，先聲藥業(yè)幾乎每年都有并購(gòu)的案例發(fā)生。隨著并購(gòu)的不斷擴(kuò)大，進(jìn)入的領(lǐng)域也不斷擴(kuò)充。如今，該公司已在化學(xué)制藥、中成藥、生物制藥等方面都有所布局，并且筑起了較高的起點(diǎn)；在產(chǎn)品線方面，已在抗感染、心腦血管、腫瘤等大病種領(lǐng)域擁有非常好的產(chǎn)品。

彭蘊(yùn)亮也表示：“通過(guò)多元化發(fā)展，有利于提高公司的毛利率。尤其是保健品、藥妝等大健康產(chǎn)品，更值得關(guān)注?！?

不過(guò)，針對(duì)受到大家關(guān)注的跨行業(yè)模式，陳國(guó)棟還是抱以更謹(jǐn)慎的態(tài)度：“我建議，公司還是多做上下游整合，能夠在自己的領(lǐng)域做精、做強(qiáng)，也是一種很好的發(fā)展模式?！?

多因素狙擊

雖然并購(gòu)聲浪不斷，但行業(yè)的聲音并非一邊倒。

“目前有一些并購(gòu)波折比較多，甚至有些可能會(huì)取消。對(duì)小型企業(yè)的收購(gòu)，目前我們掌握的消息是，可能會(huì)放緩?！鄙虾Ｐ率兰o(jì)資信評(píng)估投資有限公司經(jīng)理曹明向記者透露。

曹明解釋?zhuān)骸拔矣X(jué)得，大環(huán)境是一個(gè)方面，目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)又面對(duì)著一些新的政策沖擊，比如抗生素的限制使用、腫瘤藥的降價(jià)。這樣來(lái)看，肯定會(huì)對(duì)并購(gòu)有影響?！?

記者還發(fā)現(xiàn)，在新版GMP改造之期緊逼的當(dāng)下，醫(yī)藥行業(yè)的壓力的確不可小覷。

紅日藥業(yè)就在8月2日發(fā)布的中報(bào)中表示，新版GMP、新環(huán)保和新版《中國(guó)藥典》等規(guī)范陸續(xù)推出后，企業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，這些因素造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本不斷提高，可能影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

除了政策因素，曹明分析并購(gòu)放緩跡象時(shí)還表示：“畢竟，一個(gè)高潮過(guò)去，接下來(lái)很自然也可能會(huì)有個(gè)平臺(tái)期。此外，估值也會(huì)在一定程度上影響并購(gòu)的進(jìn)程?！?

目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面對(duì)著新政沖擊，比如抗生素的限用、腫瘤藥的降價(jià)等。這些肯定會(huì)對(duì)并購(gòu)有影響

來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 作者：歐慧敏

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