中小制藥企業(yè)融資遐想

盡管醫(yī)藥研發(fā)的融資結(jié)構(gòu)不斷豐富，但對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)最具遐想空間的莫過(guò)于新三板的推出和擴(kuò)大改革，并由此形成整個(gè)融資環(huán)境的大變化。

新三板擴(kuò)容試點(diǎn)方案已經(jīng)正式出爐，根據(jù)三大園區(qū)的特點(diǎn)，新增三大園區(qū)的掛牌企業(yè)中，醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)將成為主角之一。成功掛牌的企業(yè)將在獲得融資的同時(shí)，迎來(lái)投資機(jī)構(gòu)的廣泛參與，在利用資金繼續(xù)研發(fā)的同時(shí)，也為今后更進(jìn)一步的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，股權(quán)交易中心等場(chǎng)外交易市場(chǎng)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等方式的逐步試點(diǎn)和形成，也將成為中小企業(yè)融資的又一重要途徑。

新三板拓路

多年來(lái)國(guó)內(nèi)生物技術(shù)投融資以產(chǎn)業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)投資者為主，隨后專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，中小板、創(chuàng)業(yè)板相繼走向成熟。而雖然融資結(jié)構(gòu)不斷豐富，融資門檻卻仍然較高，大批具有創(chuàng)新實(shí)力的中小企業(yè)仍存在較大的融資困難。

新三板的開通和改革無(wú)疑為如醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)中小型高新技術(shù)企業(yè)的融資提供重要工具。日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)正式宣布擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓（俗稱“新三板”）試點(diǎn)，除了中關(guān)村，新增上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海等高新技術(shù)園區(qū)，今后逐步囊括全國(guó)80多個(gè)高新區(qū)，有望覆蓋所有非上市股份有限公司。目前三大園區(qū)擬掛牌企業(yè)的備案材料已經(jīng)提交審理，首批掛牌企業(yè)即將出爐。

醫(yī)藥創(chuàng)新孵化是上述四大園區(qū)最重要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也是園區(qū)的重要扶持項(xiàng)目領(lǐng)域，比如張江對(duì)生物技術(shù)與現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新十分注重，被譽(yù)為“藥谷”，國(guó)內(nèi)大批創(chuàng)業(yè)階段的創(chuàng)新研發(fā)制藥企業(yè)和攜帶研發(fā)項(xiàng)目的海歸人士大多落戶于此。

新三板的試點(diǎn)及未來(lái)的擴(kuò)容，將為投資者提供除了上市IPO之外的又一退出渠道，這對(duì)目前中小型制藥研發(fā)，尤其是急需大量資金的CRO企業(yè)的發(fā)展提供了可能的融資來(lái)源。

依據(jù)上述消息，新三板掛牌的條件相對(duì)創(chuàng)業(yè)板更為寬松，且不對(duì)公司盈利有具體要求，相關(guān)公司只需主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄即可，其他諸多指標(biāo)設(shè)置要求，對(duì)于本身技術(shù)含量高的創(chuàng)新型藥企而言并不具挑戰(zhàn)性。

根據(jù)有關(guān)官員講話，新三板最終目的是從根本上解決中小科技型企業(yè)上市融資難的問(wèn)題。新三板改革將著手改變目前交易不活躍的狀態(tài)，關(guān)鍵之處是新三板股票價(jià)格要準(zhǔn)確反映公司的盈利能力，改變股票價(jià)格大部分由炒作價(jià)值來(lái)體現(xiàn)，讓投資者對(duì)投資收益有預(yù)期，而投資收益則來(lái)自于公司的利潤(rùn)分配，讓上市公司積極落實(shí)分紅制度，也讓投資者認(rèn)識(shí)公司的價(jià)值。

交易活躍和投資價(jià)值如果夠得到實(shí)現(xiàn)，首先企業(yè)獲得有序的股份退出機(jī)制以及更加合理的公司治理結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者的退出風(fēng)險(xiǎn)也將降至最低，尤其是未來(lái)隨著企業(yè)逐步走向成熟而最終升級(jí)至主板，新三板的投資價(jià)值將飆升。

另外，隨著新三板的擴(kuò)容，有關(guān)主管部門將加速企業(yè)的上市節(jié)奏，未來(lái)5年就要達(dá)到近萬(wàn)家企業(yè)，這其中很大部分名額將屬于真正具有創(chuàng)新實(shí)力的醫(yī)藥公司。

多渠道融資探索

盡管目前小微企業(yè)融資難題成為國(guó)家關(guān)注的重點(diǎn)，銀行也開通了相關(guān)的融資服務(wù)，但是相對(duì)于醫(yī)藥創(chuàng)新動(dòng)輒上億、并且需要多年的資金投入和周期，銀行所能提供的融資服務(wù)往往收效見微。

因此，解決醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新融資的關(guān)鍵點(diǎn)仍將聚焦在企業(yè)的股權(quán)交易領(lǐng)域。在新三板啟動(dòng)的契機(jī)上，證券市場(chǎng)改革將形成區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)和地方政府開辦的產(chǎn)權(quán)交易所三大體系，三者均實(shí)時(shí)做市商制度，共同組成我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中的場(chǎng)外市場(chǎng)。

目前在國(guó)家金融改革試點(diǎn)的大背景下，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)正在活躍起來(lái)，比如廣州、天津、齊魯、上海、前海等股權(quán)交易中心的成立，將成為場(chǎng)外交易中心，為當(dāng)?shù)胤巧鲜泄煞莨咎峁┕蓹?quán)托管、登記、交易、定向增資、清算、交割和其他金融增值服務(wù)，為掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市，以及到新三板掛牌發(fā)揮培育、輔導(dǎo)和促進(jìn)作用。

這將為包括醫(yī)藥企業(yè)在內(nèi)的中小公司提供又一重要融資平臺(tái)，而相對(duì)來(lái)說(shuō)門檻將比新三板的更低，且醫(yī)藥企業(yè)對(duì)融資規(guī)模和方式的可控性更強(qiáng)，對(duì)企業(yè)今后的發(fā)展方向和資金投入更具自主性。

另外的重要探索則是知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資體系的建立。據(jù)介紹，美國(guó)生物醫(yī)藥技術(shù)在獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)后能方便地進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓，可由投資公司進(jìn)行推廣，使研發(fā)成果走向市場(chǎng)流通，多元化的生物技術(shù)市場(chǎng)對(duì)推進(jìn)新藥研發(fā)有利。

作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，很多醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)手握極具技術(shù)水平的科研成果，卻因資金投入困難或者資金投入風(fēng)險(xiǎn)等無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，如果知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資制度能夠得到完善，那么對(duì)于國(guó)內(nèi)眾多的CRO公司等而言，將是重要的融資工具。

據(jù)悉，知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資目前已經(jīng)在北京、重慶等地進(jìn)行試點(diǎn)，但是融資方式、價(jià)值評(píng)判等體系尚未完全建立，同時(shí)藥企經(jīng)營(yíng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的能力和經(jīng)驗(yàn)不足，通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)打通研發(fā)的融資渠道尚在期待中。

除了新三板，還有門檻更低的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資也開始試點(diǎn)，多層次的資本市場(chǎng)正在為中小企業(yè)融資助力。

來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 作者：楊俊堅(jiān)

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