一季度鐵路貨運與二產用電大增 重工業(yè)發(fā)展仍存壓力

　　4月13日，國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度一些實物量指標和先導指標回升轉好。其中，一季度二產用電量同比增長7.6%，增速同比回升7.4個百分點；鐵路貨運量增長15.3%。

　　從累計來看，一季度鐵路貨運量增速則為2010年4月以來的累計最高值。而3月工業(yè)用電量增速為7.9%，為2013年11月以來的最高值。

　　鐵路貨運加快，工業(yè)用電增速回升，是經(jīng)濟企穩(wěn)的重要表現(xiàn)。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學潘向東認為，今年一季度全社會用電量維持較高增速，特別是工業(yè)用電量增長顯著，主要得益于供給側結構性改革推動邊際價格改善，加之黑色及有色企業(yè)盈利回升帶動開工率好轉，房地產保持較高投資增速帶動建材產業(yè)鏈電力需求回升。

　　從監(jiān)測數(shù)據(jù)看，補庫存導致工業(yè)回升，從而帶動工業(yè)用電量的提高。但隨著未來庫存的回補，工業(yè)活動將更多依賴于需求端的改善。由于下游終端需求有待改善，工業(yè)企業(yè)補庫存力度分化，生產平穩(wěn)但存在下行隱憂，經(jīng)濟短期走勢前景還有待進一步觀察。

　　鐵路貨運與二產用電大增

　　國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度用電量增速提升明顯，尤其是二產的工業(yè)用電。

　　今年一季度全社會用電量同比增長6.9%，增速較去年同期回升3.7個百分點。其中，一產和二產用電量同比增長10.1%和7.6%，增速分別回升2.3和7.4個百分點；三產和居民生活用電量同比增長7.8%和2.8%，增速分別回落3.2和8個百分點。3月份當月，全社會用電量約5139億千瓦時，同比增長7.9%，增速同比回升2.3個百分點。

　　21世紀經(jīng)濟報道獲悉，一季度鐵路貨運情況也顯示經(jīng)濟活躍度提升。一季度鐵路貨運量增速為15.3%，為2010年4月以來的最高值。其中3月份鐵路貨物發(fā)送量2.54億噸，同比大增16.3%，是2010年3月以來的最高值，2010年3月鐵路貨運量同比增速為17.4%。

　　對此，交通銀行金融研究中心唐建偉認為，從工業(yè)用電和鐵路貨運來看，經(jīng)濟回暖已經(jīng)得到確認了，這些數(shù)據(jù)向好，與基建投資加快有關。

　　但是，鐵路貨運的增速高可能和工業(yè)品價格上升過快有關。“因為一季度鋼鐵等價格上升過快，使得企業(yè)有一個被動補庫存的過程。”唐建偉說。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月份PPI(工業(yè)生產者出廠價格)同比上漲7.6%，主要反映在重工業(yè)產品上。這些產品價格上升，帶動了生產加快，工業(yè)用電就是證明。

　　一季度PPI上漲7.4%，部分重點上中游行業(yè)價格上漲的貢獻在80%以上，構成PPI的40個工業(yè)大類行業(yè)價格中，鋼鐵、有色、石化等8個重點上中游行業(yè)價格大幅上漲，合計影響PPI同比上漲約6.3個百分點，約占總漲幅的85.3%。

　　這些產品價格上升，帶動了行業(yè)生產加快。從用電結構看，一季度二產用電對全社會用電增長的貢獻率有所回升，達到75%。二產用電中，鋼鐵、有色行業(yè)用電同比增長12.8%和16%，增速分別回升26.8和21.8個百分點。二者合計對全社會用電增長的貢獻率達34%，拉高全社會用電增速2.4個百分點。

　　一季度三產用電增速有所回落，但信息技術等高精尖行業(yè)用電繼續(xù)保持較快增長。一季度信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)用電同比增長13.3%，高于全社會用電增速6.4個百分點。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，鐵路貨運量扭轉近5年下跌的趨勢，受多個因素影響。一方面受益于春節(jié)錯位、大宗商品繁榮等因素影響；一方面是近年來鐵路部門積極加大推進供給側改革力度，進一步推行貨運改革等，為鐵路增大運輸能力提供了條件。

　　另外，去年以來公路治理超載，鐵路貨運出現(xiàn)反彈。與此同時，環(huán)保部推出強力治霾措施也促進鐵路貨運向好。未來一段時間，隨著“一帶一路”的推進，國際陸路貨運的業(yè)績兌現(xiàn)，以及各地基建投資項目的陸續(xù)落地，鐵路貨運量有望繼續(xù)保持較高增長。

　　鋼鐵等行業(yè)仍存下跌壓力

　　國家統(tǒng)計局將在4月17日公布一季度數(shù)字，從目前情況看，機構普遍預計一季度經(jīng)濟增速在6.7%以上。

　　不過，后續(xù)重工業(yè)加快增長存在巨大難度，因此工業(yè)用電是否持續(xù)保持高的速度，還需要觀察。而鐵路貨運，在沒有大宗商品較高的貨運需求時，可能增速也會受到影響。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，由于鋼鐵等工業(yè)下游的行業(yè)的終端需求有待改善、工業(yè)企業(yè)補庫存力度分化、生產平穩(wěn)但存在下行隱憂。近期工業(yè)生產高位持穩(wěn)，鋼廠積極復產。鋼鐵企業(yè)生產加快，訂單卻在邊際減少，廠內庫存開始出現(xiàn)積壓。

　　據(jù)了解，近期因為房地產加快調控，鋼鐵工業(yè)也面臨新的下行壓力。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至3月上旬末，國內重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1412.74萬噸，比上一旬末增加104.02萬噸，增幅7.95%，較去年同期增長3.07%。未來隨著鋼廠復產增多，社會庫存降幅連續(xù)趨緩，國內鋼鐵市場的供需矛盾在逐步顯現(xiàn)，短期內鋼價仍存在下跌的壓力。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，一季度鐵路貨運增速盡管很快，但是全社會貨運增速提升不大。1-2月全社會貨運量增速為8.3%，僅是2015年3月以來的最高。

　　2017年1-2月公路貨運量增速僅僅為7.5%。由于鐵路貨運量一般只有公路貨運量的1/10，這表明鐵路貨運的快速增長，仍不能反映全社會經(jīng)濟活躍度升高。公路貨運增速一般，這表明整體社會物流需求只是結構性向好。

　　根據(jù)各地分析一季度經(jīng)濟的結論，一季度經(jīng)濟最大的亮點是財政收入加快，民間投資活躍，同時工業(yè)增速有望轉好，但是經(jīng)濟不確定性仍很大，主要表現(xiàn)在產業(yè)結構調整困難。

　　交通銀行金融研究中心高級分析師唐建偉認為，最新的數(shù)據(jù)顯示鐵礦石的到岸價格已經(jīng)在回調了，鐵礦石是鋼鐵的上游，那么上游價格回調鋼價未來也會是高位回調的。這表明，鋼鐵等重工業(yè)發(fā)展不太可能全面加快。現(xiàn)在判斷經(jīng)濟有沒有進入一個新周期，還為時過早。

　　摩根士丹利華鑫證券研究主管章俊也認為，二季度經(jīng)濟可能會有個拐點，增速可能有所放緩。目前整個前期的固定資產投資，包括房地產投資帶動需求，在二季度可能有所減弱，這對鋼鐵等產業(yè)需求會產生影響。

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