CPI下調(diào)食品類權(quán)重“豬瘋漲”難阻貨幣寬松

　　一頭豬利潤(rùn)能達(dá)到1000元左右，這讓市場(chǎng)驚呼豬“飛起來(lái)了”。

　　在通常被視為豬肉消費(fèi)淡季的3月，今年豬肉價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲：中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，全國(guó)生豬平均出廠價(jià)格為每千克18.62元，同比上漲52.8%；豬糧比價(jià)為9.13∶1，已進(jìn)入黃色預(yù)警區(qū)域。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，豬肉價(jià)格與CPI居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)擬合度非常高，兩者相關(guān)系數(shù)2005年至今高達(dá)0.88。當(dāng)豬價(jià)上漲超過(guò)30%時(shí)，通常會(huì)拉動(dòng)CPI1個(gè)百分點(diǎn)以上的增長(zhǎng)。

　　眼下，受豬肉價(jià)格正在觸及歷史最好行情帶動(dòng)，2月CPI增速升至2.3%，物價(jià)上漲抬頭，此前市場(chǎng)的擔(dān)心通縮似乎被正在抬頭的通脹所替代。

　　但實(shí)際情況可能并不是看到的這么簡(jiǎn)單。

　　3月通脹維持2%左右

　　中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，自2月22日以來(lái)，全國(guó)豬價(jià)連續(xù)4周上漲10%。3月22日瘦肉型豬出欄價(jià)達(dá)19.9元/千克，較去年同期漲超60%，已突破2011年6月的歷史最高點(diǎn)。

　　“從生豬生產(chǎn)周期看，近期生豬價(jià)格居于高位，帶有恢復(fù)性和補(bǔ)償性，是過(guò)去三年生豬價(jià)格偏低引發(fā)產(chǎn)能適應(yīng)性調(diào)整的結(jié)果?！睂?duì)于此輪豬肉價(jià)格的上漲，國(guó)家發(fā)改委做出了這樣的判斷。

　　在此輪價(jià)格上漲之前，生豬養(yǎng)殖戶們剛剛經(jīng)歷過(guò)一次漫長(zhǎng)的行業(yè)低谷期。2009年后由于產(chǎn)能過(guò)剩，7年中生豬養(yǎng)殖僅在2009年、2011年和2015年3年達(dá)到過(guò)頭均盈利150元左右。微利和虧損的直接后果是生豬存欄量和繁殖量下滑。

　　農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄量連續(xù)下降，今年2月份，生豬存欄比1月減少1.8%，比去年同期減少5.5%；能繁母豬存欄比1月減少0.6%，比去年同期減少7.9%，能繁母豬存欄量連續(xù)28個(gè)月減少。

　　“去年同期豬價(jià)亦呈上揚(yáng)走勢(shì)，3月份生豬均價(jià)在11.82元/千克，但與今年此輪豬價(jià)上漲不同的是，去年同期養(yǎng)殖戶刻意壓欄，造成市場(chǎng)上豬源短暫性緊缺。但此輪豬價(jià)上漲的主因是由于國(guó)內(nèi)生豬存欄量的不斷降低所致。再加上自2015年新《環(huán)保法》實(shí)施后，對(duì)環(huán)保的整治力度不斷加強(qiáng)，大批中小散戶退市；年前養(yǎng)殖戶看跌后市行情，提前出欄了大批豬源，部分生豬體重僅在100千克左右，年前豬源大量透支，造成當(dāng)前市場(chǎng)極度匱乏?！弊縿?chuàng)資訊分析師牛哲對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示。

　　但是此次豬肉價(jià)格上漲雖猛烈，但市場(chǎng)分析人士卻認(rèn)為“豬周期”實(shí)際對(duì)通脹水平的持續(xù)影響力正在減弱。

　　一個(gè)重要的變量在于豬肉價(jià)格在CPI中權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整。自2016年1月起，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)五年一次基期輪換的規(guī)則，對(duì)CPI構(gòu)成分類及相應(yīng)權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整。本次CPI統(tǒng)計(jì)口徑變更主要體現(xiàn)在兩方面，一是構(gòu)成分類發(fā)生變化，二是各分類的權(quán)重有了變化。

　　業(yè)界依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)字測(cè)算，2016年肉禽類價(jià)格權(quán)重從2015年的6.4%調(diào)整到2016年的4.35%，其中豬肉價(jià)格權(quán)重從上一年的3%調(diào)低到2.34%。

　　“降低肉禽價(jià)格在CPI的權(quán)重，這意味著CPI不再隨著豬價(jià)的大幅跌漲而產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。”但牛哲對(duì)記者表示，卓創(chuàng)預(yù)計(jì)短期CPI指數(shù)有繼續(xù)上漲的可能。

　　央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日接受媒體采訪時(shí)也指出，今年CPI漲幅可能高于去年，最近食品價(jià)格漲幅創(chuàng)新高，將推高全年平均CPI水平；房地產(chǎn)價(jià)格上漲將影響住房消費(fèi)和耐用消費(fèi)品價(jià)格；貨幣政策對(duì)物價(jià)的影響將逐步顯現(xiàn)。

　　尤其是房?jī)r(jià)的走勢(shì)，或成為食品權(quán)重降低后另一個(gè)值得注意的通脹“推手”。海通證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師姜超稱，歷史數(shù)據(jù)表明，中國(guó)M2增速與房?jī)r(jià)走勢(shì)高度相關(guān)，CPI的居住類統(tǒng)計(jì)主要體現(xiàn)房租價(jià)格，3月以來(lái)主要城市房?jī)r(jià)正在大幅上漲，將帶動(dòng)房租攀升。3月18日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月份70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格同比上漲的城市有32個(gè)。

　　“城市房?jī)r(jià)上漲，將會(huì)在一定時(shí)滯后推動(dòng)租金等住房消費(fèi)成本上升，也會(huì)通過(guò)刺激家電、裝修服務(wù)等在一定程度上拉動(dòng)耐用消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格上漲?！瘪R駿說(shuō)。

　　“這對(duì)CPI存在顯著影響，使物價(jià)很難明顯減速，并且可能CPI后期仍然存在持續(xù)上行的空間。”方正證券高級(jí)宏觀分析師楊為敩對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析稱。

　　貨幣靈活寬松預(yù)期難改

　　“豬周期”備受關(guān)注只因CPI被視為貨幣政策走向的一個(gè)重要參考指標(biāo)。

　　“目前已經(jīng)進(jìn)入了通脹走高的周期，對(duì)貨幣政策構(gòu)成顯著約束，貨幣政策寬松的空間非常有限，預(yù)計(jì)從寬松轉(zhuǎn)為中性。”楊為敩對(duì)記者稱。

　　但在光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高看來(lái)，當(dāng)前通脹短期回升無(wú)礙政策寬松。

　　“通脹走高主要受蔬菜和豬肉價(jià)格短期上升推動(dòng)。但歷史經(jīng)驗(yàn)顯示蔬菜價(jià)格難以持續(xù)大幅上漲，不會(huì)成為通脹持續(xù)上漲的動(dòng)力，而豬糧比已經(jīng)攀升至2008年以來(lái)的高位，養(yǎng)豬利潤(rùn)開始顯著擴(kuò)大。而仔豬價(jià)格不斷創(chuàng)下歷史新高顯示供給端已經(jīng)開始反應(yīng)，豬肉價(jià)格進(jìn)一步上漲空間有限。”徐高說(shuō)。

　　盡管市場(chǎng)爭(zhēng)議通脹反彈勢(shì)頭是否能持續(xù)，然而記者發(fā)現(xiàn)，央行持續(xù)釋放流動(dòng)性并未停止。

　　據(jù)交易員透露，3月21日至3月23日連續(xù)三天，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行2900億元7天期逆回購(gòu)操作。由于當(dāng)期總計(jì)500億元逆回購(gòu)到期，截至23日公開市場(chǎng)凈投放2400億元。

　　3月24日，央行以利率招標(biāo)方式開展了600億元7天期限逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.25%。公開市場(chǎng)當(dāng)日有400億元7天期逆回購(gòu)到期，還有600億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，當(dāng)日公開市場(chǎng)凈收回400億元資金。至此，從周一至周四凈投放共2000億元資金。

　　在此之前的3月14日至20日之間央行一周累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放850億元。

　　“近期公開市場(chǎng)投放加快顯示政策對(duì)后期利率走高的預(yù)期加強(qiáng)，并通過(guò)加大公開市場(chǎng)操作力度來(lái)平滑利率?！睏顬閿瑢?duì)記者稱。

　　“央行采取調(diào)低‘利率走廊’上限的手法，仍然意在引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行，而且相對(duì)降息而言更加靈活可控，尤其是近月來(lái)通脹壓力開始略有抬頭的環(huán)境下，可以避免釋放過(guò)于強(qiáng)烈的寬松信號(hào)。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示。

　　此前公布的數(shù)據(jù)顯示，1~2月除了固定資產(chǎn)投資增速外，工業(yè)增加值、制造業(yè)投資、基建投資的增速均弱于預(yù)期?？紤]到固定資產(chǎn)投資回升主要受益于房地產(chǎn)投資的回升，盡管通脹略有抬頭，但后續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然需要較為靈活的貨幣政策供給。

　　“央行將繼續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作、降低存款準(zhǔn)備金率和新型再融資工具來(lái)推動(dòng)貸款和其他融資供應(yīng)適度增長(zhǎng)；但由于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI開始回升和短期內(nèi)穩(wěn)定人民幣匯率的壓力，貸存款基準(zhǔn)利率進(jìn)一步下調(diào)的可能性在下降?！敝秀y國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程漫江表示。

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