奶粉企業(yè)業(yè)績冰火兩重天

　　3月14日晚上，澳優(yōu)01717.HK交出了國內(nèi)奶粉企業(yè)首份年報(bào)，2016年澳優(yōu)收入27.4億元，同比大漲三成。而此前昔日國內(nèi)奶粉老大貝因美002570.SZ也公布了業(yè)績快報(bào)，在經(jīng)歷了2016年前三季度虧損4億元之后，四季度公司業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，但整體最終收入暴跌近四成，巨虧8億元。

　　澳優(yōu)公布的年報(bào)顯示，2016年公司銷售增長30.3%至27.4億元；毛利率41.1%，同比增加13.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤增長320.4%至2.1億元。其中奶粉業(yè)務(wù)上全線增長，當(dāng)年自有品牌嬰幼兒配方羊奶粉及牛奶粉在全球的銷售額增加約50.8%至約18.2億元。

　　澳優(yōu)方面回復(fù)第一財(cái)經(jīng)記者時(shí)表示，凈利潤的暴漲與上年基數(shù)較低，同時(shí)旗下核心品牌增長較好有關(guān)。

　　資深乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，澳優(yōu)的戰(zhàn)略定位較為精準(zhǔn)，率先布局了羊奶粉和有機(jī)奶粉等品類，此外在銷售層面，澳優(yōu)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力較強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，羊奶嬰幼兒配方奶粉佳貝艾特在中國銷售6.6億元，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，連續(xù)三年成為國內(nèi)進(jìn)口羊奶嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)第一品牌，2016年銷售較上年同期增長約44%，占公司總收益約29%，成為公司收入的主要貢獻(xiàn)來源之一。

　　此外，澳優(yōu)乳業(yè)的代工業(yè)務(wù)也增長迅速，2016年收入4.7億元，同比增長約72%，占公司總收益約17%。

　　事實(shí)上，澳優(yōu)此前進(jìn)入奶粉行業(yè)還是以貼牌為主，2009年在香港上市后，澳優(yōu)就遭遇了一次過河拆橋，澳大利亞代工廠眼紅澳優(yōu)在中國的增長，將其自有品牌推向中國市場(chǎng)，也逼迫澳優(yōu)不得不轉(zhuǎn)型。

　　2011年和2015年澳優(yōu)兩次收購了荷蘭百年乳企海普諾凱的全部股份，并進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能投資5.3億元在荷蘭新建工廠，預(yù)計(jì)2017年完工并投產(chǎn)。此外，去年9月，澳優(yōu)與新西蘭第二大乳品公司W(wǎng)estland合資建設(shè)新的奶粉工廠，并擁有60%的權(quán)益。

　　奶粉業(yè)務(wù)之外，澳優(yōu)也在謀求業(yè)務(wù)多元化。2016年8月，澳優(yōu)乳業(yè)投資收購澳大利亞營養(yǎng)品品牌NutritionCare，并成立“澳優(yōu)液態(tài)營養(yǎng)品長沙有限公司”在中國推廣及分銷液態(tài)奶，去年12月推出了兒童配方液態(tài)奶產(chǎn)品。

　　但澳優(yōu)在營養(yǎng)品業(yè)務(wù)上進(jìn)展略顯緩慢，2016年?duì)I養(yǎng)品及其他業(yè)務(wù)收入只有1234萬元，但卻虧損了3559萬元。澳優(yōu)方面解釋稱，虧損主要是由于收購營養(yǎng)品業(yè)務(wù)產(chǎn)生的若干一次性費(fèi)用，以及成立階段產(chǎn)生的營銷成本等原因所致。

　　相比之下，昔日國內(nèi)奶粉老大貝因美還在“甩包袱”。

　　業(yè)績快報(bào)顯示，貝因美2016年收入為27.7億元，較上年同期45.3億元大跌39%，凈利潤從1億元大跌至虧損8億元，同比減少869%。

　　對(duì)于下跌的原因，貝因美方面認(rèn)為，2016年，在假奶粉事件、奶粉配方注冊(cè)制出臺(tái)及行將落地、海淘奶粉消費(fèi)比重日益上升之市場(chǎng)背景下，雖公司在電商渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，但傳統(tǒng)渠道的銷售業(yè)績下滑劇烈，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大虧損。

　　2013年，貝因美收入達(dá)到巔峰的61億元，但2014年就開始走下坡路，為50億元下滑17%，凈利潤只有0.7億元，同比減少90%。

　　宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，2014年開始，國內(nèi)奶粉市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，外資對(duì)內(nèi)資奶粉市場(chǎng)也形成絞殺，跨境購的興起分散了需求，國產(chǎn)大品牌奶粉經(jīng)營都有所下滑。但貝因美在渠道方面出現(xiàn)了一些策略問題，導(dǎo)致貝因美跟渠道商的關(guān)系惡化，導(dǎo)致銷售大幅下降。

　　值得注意的是，2016年貝因美的業(yè)績巨虧更像是一種策略。

　　公告顯示，貝因美虧損擴(kuò)大的原因?yàn)閮蓚€(gè)方面，一方面前三季度貝因美確實(shí)虧損了4.1億元，但公司出于謹(jǐn)慎性考慮，將累計(jì)形成的3億元遞延所得稅資產(chǎn)做了轉(zhuǎn)回處理，并計(jì)提超額虧損子公司0.61億元壞賬準(zhǔn)備，而這也被市場(chǎng)解讀為利空出盡，等待2017年業(yè)績反彈。

　　記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2016年四季度貝因美的業(yè)績已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，收入約為8.4億元，凈利潤虧損也減少至千萬級(jí)的水平。

　　對(duì)此，貝因美董秘沈立軍告訴第一財(cái)經(jīng)記者，這是一個(gè)多方面的考慮，雖然2016年四季度的業(yè)績有好轉(zhuǎn)，但和之前認(rèn)為的對(duì)全年業(yè)績的超量正面的影響來比，還是不達(dá)預(yù)期的，因此從穩(wěn)健的角度還是做了轉(zhuǎn)回。

　　宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，貝因美的虧損有一部分和回收市場(chǎng)上的流貨有關(guān)，流貨的價(jià)格較低，會(huì)對(duì)正常的價(jià)格體系形成破壞，回收也是為2017年觸底反彈做準(zhǔn)備。

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為，預(yù)計(jì)2017年在嬰幼兒奶粉行業(yè)需求顯著增加、注冊(cè)制名單分批出爐、貝因美作為國產(chǎn)龍頭在2016年收入近40%的下滑后，收入有望迎來恢復(fù)性增長。

　　君樂寶奶粉事業(yè)部總經(jīng)理劉森淼告訴第一財(cái)經(jīng)記者，2016年四季度開始，1~2段奶粉的銷量已經(jīng)有明顯回升。二孩生育的積極性正在顯現(xiàn)，因此2017年有望迎來新一輪嬰童產(chǎn)品的黃金時(shí)間。

　　但中金公司也指出，2016年因貝因美收入下降較多，部分剛性費(fèi)用投入難以同步下降，2017年行業(yè)價(jià)格混戰(zhàn)仍將持續(xù)，因此貝因美凈利潤率恢復(fù)至合理水平仍待時(shí)日。

來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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