2012年食用植物油行情將先抑后揚(yáng)

2011年商品市場基金持倉多數(shù)呈現(xiàn)出上半年多頭占優(yōu)，而下半年空頭獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的局面，造成這種特點(diǎn)的主要原因便是歐債危機(jī)令商品市場行情風(fēng)轉(zhuǎn)急下。商品基金在豆類市場的情緒由強(qiáng)勢看多轉(zhuǎn)為看空，多空角色互換明顯。

2011/2012年度全球植物油市場供需格局較上年度更加趨緊，對植物油價格提供有力支撐。不過三大植物油供需面各有不同，其中豆油供需面最為緊張，菜油其次，棕櫚油相對最為寬松。

2012年油脂油料供應(yīng)前景趨緊，美豆與玉米的爭地之戰(zhàn)也將難成正果，新作合約大豆與玉米的比價利于玉米種植。全球兩大棕櫚油主產(chǎn)國種植面積迅速擴(kuò)大的時代可能終結(jié)，2012年油脂供應(yīng)存在不確定性。

2011年三大油脂表現(xiàn)不同

2011年植物油市場行情分化，豆油、菜油和棕櫚油表現(xiàn)出不同的特征，上半年棕櫚油弱于豆、菜油，下半年局勢轉(zhuǎn)變，棕櫚油強(qiáng)于豆、菜油。

豆油、菜油走勢分兩個階段

第一階段（2011年1月~8月）：區(qū)間震蕩。這一時期“黑天鵝”屢見不鮮，馬來西亞的洪澇災(zāi)害、利比亞局勢動蕩、日本地震和核泄漏等突發(fā)事件給油脂市場帶來較多的動蕩。但南美大豆豐產(chǎn)、美元走強(qiáng)、我國食品安全監(jiān)管打擊地溝油、美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)等給油脂市場增添利空。豆油、菜油市場維持區(qū)間震蕩行情，CBOT豆油在53.14~60.91美分/磅的區(qū)間內(nèi)震蕩，大連豆油震蕩區(qū)間為9652~10964元/噸，鄭州菜油震蕩區(qū)間為9753~10976元/噸。

第二階段（2011年9月~12月）：跳水下行。歐債危機(jī)在8月份之后愈演愈烈，商品市場紛紛跳水。同時，南美大豆市場份額增加，抑制美豆海外需求，美豆大幅下挫向油脂市場傳導(dǎo)利空。豆油和菜油紛紛跳水，連續(xù)3個月下跌，臨近年底跌勢暫止，CBOT豆油由59.13美分/磅最低下跌至48.69美分/磅，豆油由10545元/噸最低下跌至8597元/噸，菜油由10657元/噸最低下跌至9274元/噸。

棕櫚油市場也呈兩個階段

第一階段（2011年1月~9月）：漫漫跌途。受2011年棕櫚油供應(yīng)相對寬松和歐債危機(jī)的影響，馬來西亞毛棕櫚油期貨市場從3899令吉/噸最低下跌至2775令吉/噸，大連棕櫚油連續(xù)9個月下跌，從10300元/噸最低跌至7689元/噸。

第二階段（2011年10月~12月）：筑底回升。由于馬來西亞棕櫚油進(jìn)入低產(chǎn)期，暴雨天氣增加影響收獲，棕櫚油庫存縮減，提振價格走強(qiáng)，馬棕櫚油連續(xù)攀升，由2775令吉/噸最高上漲至3259令吉/噸，大連棕櫚油也在7638~8356元/噸區(qū)間內(nèi)溫和震蕩。

2011/2012年度全球植物油供需趨緊

近11個年度以來，全球九大植物油總產(chǎn)量和總需求呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。與2010/2011年度相比，2011/2012年度全球植物油總產(chǎn)量增速為3.87%,至1.52億噸；總需求量增加4.19%,至2.13億噸。產(chǎn)量增速慢于需求增速，導(dǎo)致庫存消費(fèi)比連續(xù)第四個年度下滑，并創(chuàng)自1974/1975年度以來的最低，可見整個2011/2012年度全球植物油市場供需格局較上年度更加趨緊，對植物油價格提供有力支撐。

豆油

美豆油供需維持偏緊狀態(tài)

美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年度美豆油總供給量為969.8萬噸，較2010/2011年度減少4.77%.2011/2012年度總消費(fèi)量增加5.4%,至802.9萬噸，供給減少而需求增加，導(dǎo)致庫存消費(fèi)比小幅下降至11.9%,美豆油供需緊張程度沒有明顯改變，仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，但受出口需求繼續(xù)下滑的影響，期末庫存下降速度正在放緩。

造成美豆油供需層面維持偏緊狀態(tài)的主要原因是工業(yè)需求用量激增，2011/2012年度美豆油工業(yè)用量較上一年度大幅增加41.26%,至163.3萬噸，在總消費(fèi)中的比重增加5%,至20.3%.生物柴油產(chǎn)量增加導(dǎo)致美豆油2011年11月月度庫存已經(jīng)降至2005年以來的最低水平。無論長期還是短期，豆油供應(yīng)均略顯緊張。

南美豆油期末庫存穩(wěn)于低位

阿根廷豆油2011/2012年度期末庫存較上一年度回落19.5萬噸，庫存消費(fèi)比下降至2.55%,處于歷史低區(qū)間內(nèi)。從歷史數(shù)據(jù)上看，近三個年度阿根廷豆油的工業(yè)需求用量激增，導(dǎo)致阿根廷豆油出口量逐年下滑。

與阿根廷相比，巴西豆油供需狀況更加緊張，最新數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年度豆油庫存消費(fèi)比降至2.33%,為歷史最低水平。由于巴西鼓勵生物燃油產(chǎn)業(yè)，豆油用于工業(yè)中的用量逐年增加，2011/2012年度占比達(dá)到28.47%,連續(xù)第七年增加。

受此影響，豆油出口量則逐月下滑，新年度出口占比僅為23.5%.

國內(nèi)豆油對國際大豆依賴增強(qiáng)

2011/2012年度我國豆油總供給同比增加9.3%,至1236.1萬噸，進(jìn)口和產(chǎn)量聯(lián)袂增加?？傂枨罅客仍黾?.4%,至1210.1萬噸，出口下滑導(dǎo)致庫存消費(fèi)比略增至2.15%.

盡管如此，庫存消費(fèi)比仍處于1991/1992年度以來的低水平，國內(nèi)豆油仍然處于供需緊張的局面。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年度豆油進(jìn)口量連續(xù)第三個年度下滑至132萬噸，巴西和阿根廷出口量下滑是我國進(jìn)口減少的主要原因。為滿足國內(nèi)需求，我國大豆進(jìn)口量繼續(xù)攀升至5234萬噸，進(jìn)口大豆折油仍占國內(nèi)豆油總需求的80%以上。

棕櫚油

全球供需形勢相對寬松

在需求增速較快的形勢下，全球棕櫚油庫存消費(fèi)比連續(xù)兩年下降，2011/2012年度庫存消費(fèi)比下滑至6.02%,偏低于平均值6.6%.馬來西亞棕櫚油庫存消費(fèi)比從上一年度的10.5%增加至12%,高于11.28%的均值。總供給大增，而國內(nèi)需求小幅增加，出口微增，導(dǎo)致棕櫚油期末庫存增加17.6%,至240.7萬噸。整體來看，新年度棕櫚油供需形勢較豆油相對寬松。

2011/2012年度全球棕櫚油貿(mào)易重心繼續(xù)向印尼轉(zhuǎn)移，新年度印尼產(chǎn)量增加7.6%,至2540萬噸，而馬來西亞僅增加2.7%,至1870萬噸，導(dǎo)致印尼在全球總貿(mào)易量中的比重繼續(xù)增加。印尼出口量大增13.9%,達(dá)到1893萬噸；馬來西亞微增0.3%,至1589萬噸。出口量增加，加重了印尼供應(yīng)緊張局面，庫存消費(fèi)比從上一年度的3.1%回落至2.9%,遠(yuǎn)低于5.5%的均值水平，緊張程度重于馬來西亞。

菜籽油

全球菜籽減產(chǎn)菜油供應(yīng)趨緊

2011/2012年度全球油菜籽較上一年度減產(chǎn)55萬噸，至5984萬噸，其中主產(chǎn)國加拿大增產(chǎn)139.2萬噸，但歐盟減產(chǎn)160.6萬噸，中國減產(chǎn)60萬噸，美國減產(chǎn)41.8萬噸。增產(chǎn)部分不足以彌補(bǔ)產(chǎn)量下滑部分。加上壓榨需求下滑，總需求也跟隨回落。新年度全球菜籽期末庫存下滑88萬噸，至538萬噸，庫存消費(fèi)比下降至7.5%,供需形勢較上年度趨緊。

受菜籽產(chǎn)量下滑的影響，2011/2012年度全球菜油產(chǎn)量減少2.2%,至2280萬噸；工業(yè)用量增加，而食用、飼用均有回落，總需求下降1.6%,至2632萬噸；庫存消費(fèi)比回落至3.68%,連續(xù)第三個年度下滑，逐漸向均值靠攏，菜油也呈現(xiàn)出較上年度趨緊的局面。

國內(nèi)菜油供需偏緊狀態(tài)略放緩

盡管國內(nèi)菜油產(chǎn)量連續(xù)兩個年度下降，但是2011/2012年度我國菜油進(jìn)口量大幅增加23.6%,至80萬噸，受到經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)和菜油價格高企的影響，菜油的食用消費(fèi)量較上一年度下滑4.6%,至569萬噸，導(dǎo)致庫存消費(fèi)比回升至6.9%,國內(nèi)菜油供需緊張狀態(tài)略有緩和。

2012/2013年度油脂油料供應(yīng)前景仍不樂觀

2011年美豆減產(chǎn)加重了美豆供需緊張局面，2012年美豆與玉米的爭地之戰(zhàn)也將難成正果。目前新作合約大豆、玉米的比價仍低于2.2∶1的臨界值，利于玉米種植，從比價的時間跨度上看，在2附近震蕩有望維持到2012年底。玉米在比價優(yōu)勢和需求旺盛的推動下，后期將繼續(xù)搶占大豆的種植面積。

近期部分政府機(jī)構(gòu)和分析機(jī)構(gòu)下調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)期，其中巴西國家商品供應(yīng)公司（Coanb）預(yù)計，本年度巴西大豆產(chǎn)量7129萬噸，比上年下降5.4%;大豆平均單產(chǎn)將由上年度的3.12噸/公頃下降至2.92噸/公頃，完全抵消了種植面積增加對產(chǎn)量的影響。目前多數(shù)機(jī)構(gòu)對阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期基本一致，為5200萬噸左右，比上年增產(chǎn)300萬噸左右。巴西和阿根廷產(chǎn)量前景在2012年3月份將逐漸明朗，屆時如果產(chǎn)量符合預(yù)期，而美豆播種面積又難以提高，將加重2012/2013年度豆油供需的緊張程度。

棕櫚油方面，全球兩大主產(chǎn)國種植面積迅速擴(kuò)大的時代可能終結(jié)，馬來西亞新增種植面積自2000年起平均年增長2%~4%,印尼新增種植面積自2009年起年均增長3%~4%.受嚴(yán)格的法律和可持續(xù)性要求，印尼政府從2011年開始暫停開墾林地，2012年印尼棕櫚油產(chǎn)量增速將繼續(xù)放緩，將從結(jié)構(gòu)上限制棕櫚油供應(yīng)量的增長，并將延續(xù)到2015年。

2011/2012年度全球植物油供需仍然處于較為緊張的格局中，三大植物油供需面各有不同，其中豆油供需面最為緊張，菜油其次，棕櫚油相對最為寬松。展望2012年油脂油料種植面積和產(chǎn)量前景，傾向于2012/2013年度供需緊張局面仍將持續(xù)，為2012年油脂市場運(yùn)行提供底部支撐。

此外，生物燃油和國家政策也是市場的潛在支撐。不過歐債危機(jī)咸魚翻身無望，全球經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險也將使油脂市場運(yùn)行于動蕩劇烈的大環(huán)境下，美豆需求放緩將向油脂市場傳導(dǎo)利空。

2012年油脂將以寬幅震蕩的基調(diào)為主，下行空間不大，呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的行情。

來源：糧油市場報 作者：房芳

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