高端白酒遇寒流 金馬甲穩(wěn)中求變

一直以來(lái)只漲不跌的名酒收藏，如今遭遇寒流。上周，國(guó)窖1573大壇定制原酒撮合成交價(jià)報(bào)收6245元/壇，成交37壇，與6900元/壇的發(fā)行價(jià)相比，縮水幅度達(dá)9.5%。而在去年9月8日，其價(jià)格達(dá)到8300元/壇，成交1078壇，相比發(fā)行價(jià)漲幅達(dá)20.28%。

面對(duì)量?jī)r(jià)齊跌的局面，金馬甲副總裁陳慧明在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)心態(tài)很平穩(wěn)，他表示，這只是一種市場(chǎng)行為，由于成交量很小，目前的價(jià)格不具有指導(dǎo)性，對(duì)未來(lái)行情仍十分樂(lè)觀。同時(shí)他也表示，價(jià)格的波動(dòng)也令金馬甲開(kāi)始思考其背后的問(wèn)題，今后金馬甲將在投資者結(jié)構(gòu)、制度設(shè)計(jì)和交易規(guī)則等方面進(jìn)行完善，更好地保護(hù)參與者的利益，使市場(chǎng)運(yùn)行更加有效和規(guī)范。

后續(xù)交易高開(kāi)低走

國(guó)窖1573大壇定制原酒于2011年9月5日啟動(dòng)后續(xù)交易。9月8日產(chǎn)生了首個(gè)交易撮合成交價(jià)8300元，成交總數(shù)量1078壇，成交總額達(dá)894.74萬(wàn)元。8300元的首個(gè)成交價(jià)相比6900元/壇的發(fā)售價(jià)格，漲幅達(dá)20.28%。

2011年9月-10月，國(guó)窖1573網(wǎng)絡(luò)撮合交易累計(jì)成交8912壇，成交額超過(guò)7100萬(wàn)元，每壇原酒的成交均價(jià)在8000元左右，實(shí)現(xiàn)了近20%的價(jià)值增長(zhǎng)。

2011年11月以來(lái)，國(guó)務(wù)院發(fā)文并開(kāi)啟了交易場(chǎng)所清理整頓的大幕，各地產(chǎn)權(quán)交易所和交易機(jī)構(gòu)開(kāi)始了業(yè)務(wù)自查和調(diào)整的過(guò)程。在這一浪潮下，國(guó)窖1573原酒后續(xù)交易的運(yùn)行也受到波及，交易狀況出現(xiàn)下降勢(shì)頭。

2011年11月撮合交易累計(jì)成交1640壇，均價(jià)在7597.5元，成交總額1254.94萬(wàn)元；2011年12月，撮合交易累計(jì)成交307壇，均價(jià)在7265.6元，成交總額252.92萬(wàn)元；2012年1月撮合交易累計(jì)成交357壇，均價(jià)在7022元，成交總額222.62萬(wàn)元；2012年2月撮合交易累計(jì)成交186壇，均價(jià)在6792.25元，成交總額129.11萬(wàn)元。

陳慧明表示，國(guó)窖1573原酒后續(xù)交易近期的成交表現(xiàn)不理想主要是因?yàn)槭艿搅私灰姿謇碚D的牽累，屬于市場(chǎng)的短期波動(dòng)，從元旦、春節(jié)假日的成交表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)原酒交易的需求依然是比較旺盛的。

價(jià)值投資凸顯

對(duì)于當(dāng)前交易價(jià)格的低迷狀況，陳慧明認(rèn)為有三個(gè)原因。首先，以茅臺(tái)為代表的高端白酒價(jià)格回落，帶動(dòng)整個(gè)白酒行業(yè)的價(jià)格調(diào)整，一定程度上波及了國(guó)窖1573大壇定制原酒的交易價(jià)格。其次，金馬甲交易的標(biāo)的物都是以現(xiàn)貨為主，且標(biāo)的物沒(méi)有采取拆分，份額化和連續(xù)性交易，不屬于國(guó)務(wù)院清理整頓的范圍。但由于此次政策力度較大，導(dǎo)致投資者觀望態(tài)度較濃，進(jìn)而影響交易量及價(jià)格。最后，金馬甲對(duì)交易品種的市場(chǎng)定位與最早參與交易的群體之間的理念有個(gè)逐步適應(yīng)的過(guò)程。當(dāng)初國(guó)窖定制原酒上線時(shí)，有很多投資人抱著賺快錢(qián)的心理，這與金馬甲定位在基于消費(fèi)的基礎(chǔ)上，發(fā)掘高端消費(fèi)商品的投資、收藏和饋贈(zèng)屬性不符，這部分資金紛紛撤離也是導(dǎo)致價(jià)格下滑的重要因素。

也有分析認(rèn)為，發(fā)行價(jià)溢價(jià)過(guò)高，是制約大壇定制原酒價(jià)格的重要因素。大壇定制原酒每壇容量為2.5升，約為5瓶國(guó)窖1573的容量，按照當(dāng)時(shí)國(guó)窖1573每瓶939元的零售價(jià)計(jì)算，5瓶總價(jià)應(yīng)為4695元，定制原酒6900元的發(fā)行價(jià)屬于較高溢價(jià)。

陳慧明對(duì)此表示，大壇定制原酒在金馬甲上線前，市場(chǎng)上根本沒(méi)有原酒出售。在與金馬甲合作之前，瀘州老窖這類原酒的出售價(jià)格是2000多元一斤，當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)其實(shí)是打了對(duì)折。

對(duì)于大壇定制原酒的未來(lái)行情，陳慧明十分樂(lè)觀。他表示，隨著國(guó)家清理整頓交易所進(jìn)一步開(kāi)展，一些惡性投資市場(chǎng)被整改，這對(duì)改善商品有效流轉(zhuǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性市場(chǎng)是好事。其次，大壇定制原酒目前的性價(jià)比高，投資價(jià)值凸顯。目前市場(chǎng)流通的52度國(guó)窖1573的價(jià)格為每瓶1369元，5瓶總價(jià)6845元，目前大壇定制原酒每壇6245元的價(jià)格很有優(yōu)勢(shì)，且原酒的品質(zhì)比市場(chǎng)上流通的國(guó)窖1573優(yōu)質(zhì)。最后，目前市場(chǎng)低迷的原因與金馬甲的宣傳不夠有關(guān)，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展。他透露，目前金馬甲規(guī)劃中的交易產(chǎn)品有十個(gè)，其他品類的推出，肯定會(huì)引起市場(chǎng)的關(guān)注。

完善交易機(jī)制

和國(guó)際成熟的紅酒投資收藏相比，中國(guó)高端白酒的收藏仍處于起步階段。此次原酒價(jià)格的波動(dòng)令金馬甲開(kāi)始思考其背后的問(wèn)題。

首先是投資者層次的設(shè)計(jì)。陳慧明表示，此前原酒的參與者中，個(gè)人投資比例為93.3%，機(jī)構(gòu)投資者僅為6.7%。個(gè)人投資者過(guò)多不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和持續(xù)，難以對(duì)市場(chǎng)起到主導(dǎo)性的作用。今后金馬甲會(huì)考慮引進(jìn)一些更加理性、運(yùn)作規(guī)模更大的機(jī)構(gòu)投資者，比如基金、信托。通過(guò)他們的價(jià)值分析和判斷能力，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。此外，還考慮引進(jìn)真正具有銷售渠道的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)來(lái)，成為金馬甲授權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)。這種機(jī)構(gòu)投資者可以在市場(chǎng)好的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)交易，實(shí)現(xiàn)退出，市場(chǎng)不好的時(shí)候可以提貨，通過(guò)自己的銷售平臺(tái)賣出，這樣有利于市場(chǎng)的良性運(yùn)行。

其次是交易規(guī)則的修改。陳慧明表示金馬甲作為國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)商品銷售的先行者，雖然在前期對(duì)交易規(guī)則進(jìn)行了大量的論證，但還是有很多問(wèn)題需要解決。下個(gè)月準(zhǔn)備推出的野山參產(chǎn)品，就增加了回購(gòu)的補(bǔ)充性條款。這樣有利于保護(hù)消費(fèi)者和參與者，規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在新品種推出的時(shí)候，會(huì)考慮市場(chǎng)和商品需求之間的關(guān)系，控制發(fā)售體量和金額，使市場(chǎng)更加有效和規(guī)范。

對(duì)于撮合競(jìng)價(jià)和集中競(jìng)價(jià)目前業(yè)內(nèi)比較敏感的交易方式，陳慧明表示，金馬甲會(huì)對(duì)規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，使它更貼近于國(guó)家的要求。目前金馬甲的交易方式有拍賣、網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)、掛單交易和網(wǎng)上商城等。今后，將根據(jù)交易品種的特性，選擇最合適的交易方式。

在投資者的層次設(shè)計(jì)上，陳慧明認(rèn)為，理想的狀態(tài)應(yīng)該是機(jī)構(gòu)投資者占30%-40%，個(gè)人投資者占60%-70%。對(duì)于引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者是否會(huì)改變金馬甲基于消費(fèi)的投資屬性，陳慧明表示這兩者并不沖突。目前金馬甲準(zhǔn)備進(jìn)行合作的機(jī)構(gòu)投資者是融消費(fèi)和投資在一起的，具體來(lái)講是按照4:3:3的比例，40%是用來(lái)滿足自己的需求也就是提貨，30%是用來(lái)收藏，30%是用來(lái)理財(cái)性退出的。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：鐘志敏

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