二三線白酒增長(zhǎng)空間更大

過去幾年，高端白酒的提價(jià)聲一直不絕于耳，而一線白酒公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)也多來自于產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)提升。不過，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，白酒行業(yè)也將逐漸出現(xiàn)分化：高端白酒量?jī)r(jià)快速上升的局面今年或難再現(xiàn)，一線品牌酒企的增長(zhǎng)將漸趨穩(wěn)定；但基于替代效應(yīng)和酒企的全國(guó)化拓展，二三線白酒品牌的增長(zhǎng)空間相對(duì)較大，增速不減。

成長(zhǎng)空間更大

春節(jié)過后，受市場(chǎng)供需形勢(shì)影響，包括茅臺(tái)、五糧液等在內(nèi)的不少高端白酒終端零售價(jià)格出現(xiàn)回落，不少地方53度飛天茅臺(tái)已普遍降至2000元以下。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一線白酒零售價(jià)格的回落同年前零售價(jià)過快上漲有關(guān)，也同經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期有關(guān)。

今年GDP增長(zhǎng)預(yù)期的下調(diào)、財(cái)政收入增速的大幅下滑預(yù)期以及政府嚴(yán)控三公經(jīng)費(fèi)支出的預(yù)期，很大程度上將會(huì)對(duì)高端白酒的需求產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。業(yè)界認(rèn)為，過往高端白酒量?jī)r(jià)快速齊升局面2012年度難以呈現(xiàn)。

齊魯證券謝剛表示，名酒對(duì)提價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有路徑依賴，但居民名酒消費(fèi)能力在持續(xù)降低，名酒企業(yè)的提價(jià)幅度與居民可支配收入增速不相匹配。隨著高端白酒的進(jìn)一步放量，公務(wù)主導(dǎo)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)將難以支撐，而私人消費(fèi)又難以快速補(bǔ)充。

而對(duì)于二三線白酒而言，基于高端白酒提價(jià)后的替代效應(yīng)，以及受益行業(yè)正常的升級(jí)擴(kuò)容，其成長(zhǎng)空間仍然巨大，增速不減。

同時(shí)，伴隨著人均收入的不斷增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)，中低端白酒的價(jià)位也將會(huì)呈現(xiàn)逐步上移的趨勢(shì)。高端產(chǎn)品的提價(jià)客觀上為中低端白酒的提價(jià)拓展了空間，盡管中低端白酒定價(jià)能力相對(duì)較弱，但同高端白酒間較大的價(jià)格落差也給中低端白酒提供了更多的想象空間。此外，不少二三線品牌都在積極拓展全國(guó)市場(chǎng)，也為二三線白酒企業(yè)進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)打下了良好的基礎(chǔ)。

白酒上市公司2011年年報(bào)成績(jī)單也顯示，去年二、三線白酒公司增速普遍高于一線白酒。酒鬼酒（000799）和沱牌舍得（600702）去年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)142.54%；沱牌舍得實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)155.25%。已經(jīng)公布業(yè)績(jī)快報(bào)的洋河股份（002304）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)80.89%。而一線品牌的五糧液（000858）去年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.9%，貴州茅臺(tái)（600519）預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)65%以上。

資本更為“待見”

在各路資本眼中，更具增長(zhǎng)空間的二三線白酒已經(jīng)成為投資并購(gòu)的首選。

一位長(zhǎng)期關(guān)注白酒行業(yè)的私募人士表示，白酒市場(chǎng)容量比較大，但大的一線品牌已經(jīng)沒有機(jī)會(huì)了，因此都在重點(diǎn)關(guān)注二三線的、區(qū)域性的白酒企業(yè)，從發(fā)展前景來看，這類企業(yè)的機(jī)會(huì)更多，對(duì)外來資本的需求也更大。

湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)有限公司黃明稱，公司專門設(shè)立了太白基金投資酒業(yè)，但目前高端酒的價(jià)格已經(jīng)較高，毛利率到底還有多高的增長(zhǎng)空間應(yīng)該引起思考。公司選擇投資標(biāo)的時(shí)奉行的標(biāo)準(zhǔn)為：有一定的品牌知名度和影響力，要有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，銷售網(wǎng)絡(luò)比較發(fā)達(dá)，擁有優(yōu)良的管理和精英團(tuán)隊(duì)，能和創(chuàng)投有很好的合作。

業(yè)界指出，從已經(jīng)披露的案例來看，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)還是金融資本的并購(gòu)，都呈現(xiàn)出由一二線白酒品牌向三四線中小白酒品牌滲透的趨勢(shì)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，酒企市場(chǎng)拓展、品牌建設(shè)等均需要大量資金，資本的入駐，不僅解決了白酒企業(yè)發(fā)展所面臨的資金難題，同時(shí)也會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來新的動(dòng)力。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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