白酒業(yè)“盛世”下泡沫隱現(xiàn)

國務院26日召開的廉政工作會議強調，今年繼續(xù)實行“三公”經費零增長。消息一出，27日釀酒業(yè)以2.18%的跌幅領銜A股，兩大名酒貴州茅臺、五糧液分別下跌6.37%和6.5%。

嚴控“三公”經費不是新話題，白酒股下跌也非簡單的情緒性反應。在過去三年的持續(xù)高增長后，隨著大批資本進入帶來產能擴張、投資增速放緩導致需求減弱，白酒行業(yè)“盛世”之下泡沫隱現(xiàn)。

高檔酒量價齊跌消費驅動力減弱

近期召開的第86屆糖酒會是白酒市場的風向標。統(tǒng)計顯示，本屆糖酒會酒類成交額129.6億元，同比僅增長7%。大會期間發(fā)布的一份報告指出，去年四季度開始，高端白酒市場出現(xiàn)萎縮，銷售量明顯下滑。

在量跌的同時，價格也開始松動。去年年末，53度飛天茅臺在上海的零售價一度達到2180元，而近期記者在上海的部分商超看到，這款酒的價格已經回落到1848元。

中信建投研究員黃付生認為，高檔酒量價齊跌，有一定的季節(jié)性因素。因為每年的三四月份，都是白酒消費趨弱的時候。

更深層次的原因或許不限于此。茅臺是我國高檔酒的代表，從2000年到2006年，其價格由200元漲到328元，平均漲幅10%，與GDP增速趨同。然而，從2009年到2011年，茅臺價格從600元左右猛漲至2000元，扣除通脹的因素，漲幅依然驚人。

“最近三年宏觀經濟風風雨雨，白酒價格為何持續(xù)上漲？一個可能的原因是，這三年的固定資產投資高位增長，而投資必然伴隨著大量的政務、商務活動，即使不愛喝酒的人，也有被動消費需求?！庇蟹治鋈耸恐赋觥?/p>

如果這種邏輯成立，隨著中國經濟加快轉型，逐漸擺脫投資依賴，長久來看白酒消費的驅動力面臨減弱，再加上政府嚴控“三公”經費，一些投機資本開始撤退。

“以茅臺為例，估計社會渠道囤積的貨大概有1.5萬噸。隨著囤貨拋出，茅臺價格將進一步受打壓，在今年中秋節(jié)以前，茅臺延續(xù)跌勢的可能性較大?！卑拙茽I銷專家舒國華認為。

產能擴張有隱憂整合不可避免

值得白酒業(yè)擔心的，不只是需求可能放緩，還有供應端的產能快速擴張。

近期白酒業(yè)年報陸續(xù)發(fā)布，與不少制造業(yè)企業(yè)利潤大幅下滑不同，白酒公司業(yè)績依然紅紅火火：茅臺2011年實現(xiàn)凈利87.6億元，同比增長73%。五糧液實現(xiàn)凈利61.9億元，同比增長41%。洋河實現(xiàn)凈利40.1億元，同比增長82%。

如此驕人的業(yè)績，引得大批資本聞香而來。繼聯(lián)想控股收購湖南武陵酒和河北乾隆醉、海航入主貴州懷酒之后，近期又有帝亞吉歐收購水井坊、維維股份拿下貴州醇的案例陸續(xù)浮出。

資本的投入，驅動白酒產能不斷擴張。按照酒業(yè)“十二五”規(guī)劃，到2015年我國白酒產量將達到960萬千升。然而到去年，我國白酒已實現(xiàn)產量1025萬千升，同比增長30.7%，大大超出規(guī)劃目標。

“其實，白酒行業(yè)本身不怕產能過剩，因為賣不掉的酒可以存起來，而且越陳越值錢。但具體到企業(yè)，由于要償還銀行貸款、給投資者高回報，周轉不快就有資金鏈斷裂的風險，成為別人的整合目標?！笔鎳A說。

五糧液董事長唐橋也指出，我國白酒企業(yè)數(shù)量過多，管理水平、質量水平參差不齊，不論是行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，還是食品安全管控，整合重組只是時間問題。

事實上，在啤酒、葡萄酒等行業(yè)，大規(guī)模的整合已經展開。以啤酒為例，包括百威英博、華潤雪花、青啤和燕京在內的十大公司占據(jù)了80%的市場份額。

“涉酒”概念聞則香購買仍要謹慎

雖然遠景存憂，但就目前狀況看，白酒業(yè)仍處在漲潮階段，資本市場對“涉酒”概念的追捧，堪比之前的“涉礦”熱度。

比較典型的是維維股份，這家以生產豆奶為主的企業(yè)，自3月初宣布擬收購貴州醇酒廠之后，股價連續(xù)5個漲停，風頭一時無雙。

在整個A股市場，100元以上的高價股，只有茅臺和洋河。前十大高價股中，酒類占據(jù)四家。從市值的角度看，近年來興起的白酒新貴洋河，市值已超長江電力和寶鋼股份，很難說這是一種合理現(xiàn)象。

國金證券分析師陳鋼在近期的一份報告中指出，雖然青青稞酒的凈利只有貝因美的一半，但兩者的市值相當。“盡管短期內白酒公司爆發(fā)力強，但長期可持續(xù)發(fā)展來看，嬰幼兒奶粉肯定是剛需，白酒是否剛需則是一個問號。”

事實上，在5漲停之后，近期維維的股價大幅下挫15%以上，讓盲目進入的投資者頗感“上頭”。

除股票投資外，掛鉤白酒實物的理財產品也受到部分投資者歡迎。有些信托公司推出的白酒信托理財產品，預期年化收益率達10%以上。

雖然很多人擔心白酒理財產品會重蹈藝術品投資的覆轍，但中信建投研究員黃付生認為，兩者有明顯不同：一是藝術品多為單品。而白酒一般是量產的。二是藝術品很難估價，而白酒則有龐大的消費市場作參考。

當然，白酒理財產品也有自己的風險：比如，即使是高檔酒，也并非只漲不跌。此外，白酒的變現(xiàn)比較難，存在有價無市現(xiàn)象。因此，投資者在購買時仍要小心謹慎。

來源：中國酒業(yè)新聞網

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