消化壓力躑躅前行，豆類油脂不看空

　　除舊迎新，美財(cái)政懸崖問題淡出市場視野，但QE3再添變數(shù)，全球經(jīng)濟(jì)下滑隱憂尚存。自身基本面，因缺乏實(shí)質(zhì)性利多提振，豆類油脂繼續(xù)消化供應(yīng)龐大的沉重壓力。內(nèi)外不確定性因素共振，期價延續(xù)了弱勢盤整行情。

　　眼下距離春節(jié)不足一個月，市場密切關(guān)注中國消費(fèi)驅(qū)動。我國農(nóng)業(yè)部日前稱加強(qiáng)養(yǎng)殖監(jiān)管，令豆粕補(bǔ)庫需求受到抑制；食用油價格支撐乏力，各地油企重陷普虧格局；貿(mào)易商看空氣氛有所升溫，美豆“洗船”消息頻傳，引發(fā)市場憂慮。

　　一南美天氣助力，大豆增產(chǎn)可期

　　`13年上半年，油脂油料市場新增供應(yīng)主要集中于南半球。作為12/13年度全球最大大豆生產(chǎn)國巴西，咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)期，當(dāng)?shù)卮蠖共シN面積或達(dá)到2750萬公頃，較上年增長10%，帶動產(chǎn)量到達(dá)8311萬噸的歷史高位。巴西政府預(yù)估全國大豆產(chǎn)量在8260萬噸。

　　除種植面積增加之外，南美天氣向好亦為大豆增產(chǎn)助力。今冬厄爾尼諾現(xiàn)象提前到來，為巴西南部和阿根廷大部產(chǎn)區(qū)帶來豐沛降雨。統(tǒng)計(jì)顯示，12月份巴西南部降水量高于往年均值，一改上年度因干旱摧毀的該區(qū)域大豆產(chǎn)情。受數(shù)月強(qiáng)降雨影響，此前阿根廷部分產(chǎn)區(qū)洪澇導(dǎo)致的大豆播種延誤。隨著積水退去，最近一周農(nóng)戶加快了大豆播種進(jìn)程，產(chǎn)量前景樂觀。

　　巴西中西部及東北產(chǎn)區(qū)相對干燥，無礙大豆生長。最大大豆種植州馬托格羅索州早熟大豆已迎來收割季。氣象預(yù)報(bào)顯示，未來幾日天巴西東南岸將迎來新一輪冷鋒，為馬托格羅索州帶來50毫米的降雨，大雨宜于大豆結(jié)莢鼓粒。受益于良好的土壤墑情，市場普遍看好該產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)情。目前馬托格羅索州新豆預(yù)售比例已達(dá)到7成。巴西全國新豆預(yù)售比例在50%左右，高于5年平均進(jìn)度30%。

　　二美豆庫存待消化，單產(chǎn)屢遭上調(diào)

　　`12年美豆生長期間受“56年最嚴(yán)重干旱”天氣的影響，單產(chǎn)水平被低估。隨著美豆收獲定產(chǎn)，USDA在最近幾個月的供需報(bào)告中多次上調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估值。目前機(jī)構(gòu)平均預(yù)估，USDA1月供需報(bào)告將上修12/13年度美豆產(chǎn)量預(yù)估值39.3蒲式耳/英畝至39.6蒲式耳/英畝。隨之而來，美豆產(chǎn)量將自29.71億蒲式耳增長至29.93億蒲式耳。好的方面，機(jī)構(gòu)預(yù)估美豆期末庫存介于18-21億蒲式耳之間，均值19.81億蒲式耳，低于上年同期水平23.66億蒲式耳，為9年最低值，但支撐相對乏力。

　　三中國“洗船”頻發(fā)，油企備貨緩慢

　　截至12月27日當(dāng)周，美國大豆12/13年度出口銷售43.49萬噸，考慮新年度預(yù)售，當(dāng)周出口銷售總量在49.63萬噸，高于此前分析預(yù)估的25-45萬噸。但出口數(shù)據(jù)的利好未能緩解市場對于美豆出口需求放緩的憂慮。因我國大豆港口庫存消化緩慢，最近三周以來，USDA多次報(bào)告私人出口商向中國出口銷售美豆訂單被需求的消息，目前我國貿(mào)易商累計(jì)“洗船”約115萬噸。

　　油廠方面，各地均已步入節(jié)前備貨階段。受累于大豆、油脂庫存壓力，多數(shù)油脂、飼料生產(chǎn)企業(yè)備貨控制嚴(yán)格，油粕現(xiàn)貨價格未受提振；另一方面，農(nóng)戶變現(xiàn)意愿增強(qiáng)，大豆原料量價齊漲。受其影響，油企壓榨利潤非但未見好轉(zhuǎn)，反而再現(xiàn)普虧。個人統(tǒng)計(jì)，元旦前后東北主產(chǎn)區(qū)油企壓榨利潤率先下破零線，截止1月10日，山東、江蘇、遼寧地區(qū)油廠壓榨收益分別跌至-119.55、-80.3、-362.65元/噸。

　　四棕櫚短期“去庫存”，中期暫不看空

　　1、馬來調(diào)整政策提振需求

　　繼全球最大棕櫚油生產(chǎn)國印度尼西亞下調(diào)其精煉油出口關(guān)稅之后，馬來西亞商務(wù)部如期推出了削減毛棕櫚油出口稅率的決議，該決議規(guī)定自`13年1月1日起，毛棕油價格低于2250令吉/噸免收出口關(guān)稅；毛棕油價格介于2250-2400令吉/噸時，收取4.5%的出口關(guān)稅。并取消了毛棕油免稅出口配額。出口新政輔助馬來棕櫚油加工商保持競爭力，并為中、印等消費(fèi)國家提供價格更為低廉的商品。

　　除棕櫚油出口的支持性政策之外，馬來西亞有官員稱，政府計(jì)劃將B5生物柴油占5%的棕櫚油成分，增加到7%或10%，并計(jì)劃于2014年在全國落實(shí)生物柴油計(jì)劃。若馬來西亞棕櫚油制造生物柴油的比例由5%提高至10%，這將確保馬來馬棕油年消費(fèi)量直接增加30萬噸。

　　2、馬棕油迎來供應(yīng)淡季

　　分析棕櫚油歷史產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，我們可以看出，馬棕油產(chǎn)量通常于四季度沖高回落，來年1月份延續(xù)下滑勢頭。過去5年之中，`11年1月份棕櫚油產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)最低點(diǎn)，其余四年的1月份棕櫚油產(chǎn)量均為年底偏低水平。`12年1月馬棕油產(chǎn)量為128.7191萬噸，遠(yuǎn)低于全年平均值154.5329萬噸。受益于減產(chǎn)影響，1月份馬棕油庫存增長速度明顯放緩，甚至可能迎來庫存削減的拐點(diǎn)。

　　3、中國限制進(jìn)口“去庫存”

　　受棕櫚油基差偏低，以及“信用證”融資影響，我國棕櫚油進(jìn)口量迅速增長，導(dǎo)致庫存居高不下。`12年我國棕櫚油港口庫存較長時間位于90萬噸的高位運(yùn)行，隨著近期棕櫚集中到港，港口庫存已經(jīng)接近110萬噸的高位。而消費(fèi)方面，囿于氣溫偏低，國內(nèi)食用需求十分清淡，這令棕櫚油“去庫存”過程雪上加霜。

　　為平衡棕櫚油市場供需，國家質(zhì)檢總局頒布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用植物油檢驗(yàn)監(jiān)管的通知》，規(guī)定對經(jīng)檢驗(yàn)不符合現(xiàn)行食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)口食用植物油不允許進(jìn)口，該標(biāo)準(zhǔn)于`13年1月1日正式實(shí)行。按照規(guī)定，在試點(diǎn)地區(qū)到港的棕櫚油沒有達(dá)到國標(biāo)二等標(biāo)準(zhǔn)的會被退運(yùn)。國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油品質(zhì)提高暫未使港口庫存得以加速消化，短期棕櫚油期價較難企穩(wěn)回升，但從中長期看，棕櫚油庫存壓力勢必得到緩解。

　　4、棕櫚替代性消費(fèi)有望增加

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，棕櫚作為最有價格優(yōu)勢的食用油品種，在部分國家受到青睞。有媒體調(diào)查顯示，作為第二大食用油消費(fèi)國，印度12月份毛棕櫚和精煉棕櫚油進(jìn)口量自上年的54萬噸增長至75萬噸，增幅高達(dá)38%。而同期小品種葵花籽油進(jìn)口量較上年下滑25.5%。隨著馬來西亞毛棕櫚油零關(guān)稅政策推出，印尼貿(mào)易部長稱，政府將考慮下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅7.5%的建議。棕櫚油進(jìn)口價格低廉的優(yōu)勢或得到強(qiáng)化。

　　綜上，隨著“元旦”“春節(jié)”豆類油脂消費(fèi)高峰期臨近，前期國儲“常規(guī)性”拋豆和進(jìn)口激增帶來的供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴徑狻Ｔ谥苓吺袌鰺o強(qiáng)勢利空拖累的前提下，豆類油脂期價料延續(xù)區(qū)間震蕩行情，連豆5月合約關(guān)注4736一線支撐，月內(nèi)看在4690,4850。豆油5月可參考8324，9000區(qū)間，波段操作，不宜盲目殺跌。

來源：中國食用油網(wǎng)

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