白酒業(yè)棄暴利求穩(wěn)定 行業(yè)面臨分化

從2012年上半年集萬千寵愛于一身，到近期唯恐避之不及，釀酒板塊的表現(xiàn)從天堂到地獄僅僅用了半年的時(shí)間。近期釀酒板塊的表現(xiàn)極度頹勢，各種負(fù)面信息集中披露，大家棄之如敝履，難道釀酒板塊真的不行了嗎？

筆者認(rèn)為，目前是市場最悲觀的時(shí)刻，但也是機(jī)會潛伏的時(shí)刻。

基本面的表現(xiàn)依舊

目前的白酒市場 ，從價(jià)格來看，茅臺一批價(jià)回落到1100元/瓶左右，甚至更低，五糧液的一批價(jià)格在650元/瓶～680元/瓶之間。

從庫存來看，茅臺的庫存基本維持在1～2個(gè)月，五糧液我們調(diào)研的廣東和安徽的大商庫存量都在6～8個(gè)月以上。

從銷量來看，一線企業(yè)同比去年同期下降了40%～50%，這是一線企業(yè)；二三線企業(yè)的情況表現(xiàn)略好，春節(jié)期間同比銷量下降在10%～20%之間，而區(qū)域性以中低價(jià)位為主導(dǎo)的白酒銷量受到的影響最小。

預(yù)計(jì)目前白酒行業(yè)的庫存需要至少經(jīng)歷兩個(gè)旺季的消化。目前經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)弱復(fù)蘇階段，行業(yè)的發(fā)展會伴隨經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)再次走向健康增長的道路；白酒行業(yè)是業(yè)績彈性空間大的行業(yè)，尤其是對于一二線酒企，品牌力強(qiáng)，擁有渠道的“護(hù)城河”，終端銷售不振的影響可以被推遲反映到企業(yè)報(bào)表層面。但也正是有經(jīng)銷商的“護(hù)城河”作用，給予企業(yè)適應(yīng)市場調(diào)整的時(shí)間，渠道的承載能力越強(qiáng)，給予企業(yè)調(diào)整的時(shí)間越充分。

高端酒消費(fèi)保持相對穩(wěn)定

目前，嚴(yán)控“三公消費(fèi)”、反腐政策深入，對白酒行業(yè)造成一個(gè)直接的打擊，之前白酒賴以生存的政務(wù)高端市場受到?jīng)_擊，短期下滑比較嚴(yán)重。市場都在判斷茅臺在政府軍隊(duì)的消費(fèi)占到多少，這個(gè)數(shù)字雖然沒有直接的，但是我們預(yù)測：政府直接消費(fèi)的茅臺雖然不會超過20%，但是作為市場消費(fèi)的意見領(lǐng)袖，政府消費(fèi)的影響力足夠大，體現(xiàn)在市場上就是短期價(jià)格和銷量下滑。

但我們的看法是，作為一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，白酒行業(yè)蘊(yùn)含著獨(dú)特的中國文化在里面，市場的剛性需求仍然會延續(xù)發(fā)揚(yáng)。短期的波折不會影響長遠(yuǎn)的發(fā)展，高端白酒的消費(fèi)受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動收入水平的提升，帶動高端消費(fèi)市場的穩(wěn)定增長，而茅臺是中國白酒行業(yè)品牌拉力最強(qiáng)、品質(zhì)最好的酒企之一，因此在消費(fèi)形態(tài)轉(zhuǎn)型中仍然會穩(wěn)穩(wěn)地占據(jù)高端消費(fèi)市場，同時(shí)受益于渠道的高承載能力，會給予公司至少兩年的調(diào)整轉(zhuǎn)型期，因此中長期來看，茅臺仍是最好的高端白酒標(biāo)的。

難再出現(xiàn)新的利空

去年，在消息層面，白酒行業(yè)經(jīng)歷了一批價(jià)格下滑、庫存增加、塑化劑風(fēng)波、嚴(yán)控“三公消費(fèi)”、反腐深入、企業(yè)業(yè)績下滑等等，但是持續(xù)的利空基本已經(jīng)釋放到了尾聲，釀酒板塊也基本承受住了這么多的沖擊，目前估值已經(jīng)在一個(gè)相對的底部，而消息面很難再有更致命的打擊。2013年，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，目前是一個(gè)弱復(fù)蘇的情況。我們認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)成長的帶動，白酒行業(yè)會走出陰霾，重新走上穩(wěn)增長的道路。

我們認(rèn)為，2013年，白酒行業(yè)由將高增長向穩(wěn)增長轉(zhuǎn)型，行業(yè)分化將比較嚴(yán)重，靜待買入良機(jī)，配置穩(wěn)健個(gè)股，如貴州茅臺、古井貢酒、老白干酒。

近期市場消息頻傳，貴州茅臺、山西汾酒都下調(diào)了2013年的業(yè)績目標(biāo)。我們之前也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，市場會經(jīng)歷一個(gè)經(jīng)銷商、企業(yè)預(yù)期修正的過程，公司管理層給市場的預(yù)期太高需要修復(fù)。

以山西汾酒為例，雖然業(yè)績?nèi)詴S持一個(gè)相對穩(wěn)健的增速，但與市場預(yù)期存在差距；同時(shí)，我們對貴州茅臺仍然堅(jiān)定看好，不排除2013年伴隨需求向好，茅臺再次上調(diào)業(yè)績目標(biāo)的可能。

來源：糖酒快訊

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