庫(kù)存高峰抑制糖價(jià)反彈?未來(lái)3月價(jià)格將平穩(wěn)

回顧2012年10月至今的行情走勢(shì)，我們認(rèn)為2012/2013榨季將始終處于高庫(kù)存的壓力之下，未來(lái)3個(gè)月的現(xiàn)貨價(jià)格難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)、同時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)明顯下跌，價(jià)格危機(jī)被推延至榨季末出現(xiàn)的可能性增加。

工業(yè)庫(kù)存將在3月份進(jìn)入峰值。2005年至今的7個(gè)榨季，制糖企業(yè)工業(yè)庫(kù)存峰值有5次出現(xiàn)在3月份，2次出現(xiàn)在4月份；其中出現(xiàn)在4月份的兩個(gè)榨季為增產(chǎn)榨季。從月度產(chǎn)量的峰值來(lái)看，過(guò)去的7個(gè)榨季中，有5個(gè)榨季出現(xiàn)在1月份，2個(gè)榨季出現(xiàn)在2月份，由于今年的春節(jié)假期為2月份，因此可以初步判斷本榨季的月度產(chǎn)量峰值就是1月份的343.45萬(wàn)噸。由于每年2-3月份的合計(jì)產(chǎn)量依然較大，過(guò)去7個(gè)榨季的平均產(chǎn)量為471.27萬(wàn)噸，高過(guò)這兩個(gè)月的市場(chǎng)需求量，因此工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)本榨季工業(yè)庫(kù)存高峰出現(xiàn)在3月份的概率最大。工業(yè)庫(kù)存在進(jìn)入峰值以后，隨后開始逐漸減少，不過(guò)到5月底的工業(yè)庫(kù)存依然將超過(guò)500萬(wàn)噸。

未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將相對(duì)平穩(wěn)。當(dāng)前情況下，高庫(kù)存無(wú)疑是抑制價(jià)格上漲的重要因素。不過(guò)，由于收儲(chǔ)政策繼續(xù)影響市場(chǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格受到了較好支撐。2012/2013榨季，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)估為1400萬(wàn)噸、進(jìn)口量將超過(guò)200萬(wàn)噸，全社會(huì)總供應(yīng)量為2078萬(wàn)噸，期末庫(kù)存達(dá)到698萬(wàn)噸，同比增加170萬(wàn)噸。我們認(rèn)為2012/2013榨季將始終處于高庫(kù)存的壓力之下，現(xiàn)貨價(jià)格不具備明顯反彈的條件。價(jià)格不能上漲并不意味著就會(huì)下跌，由于依然有150萬(wàn)噸的收儲(chǔ)計(jì)劃等待實(shí)施，而在收儲(chǔ)還沒有結(jié)束以前，現(xiàn)貨價(jià)格大幅度下跌的概率很小。而根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，接下來(lái)的150萬(wàn)噸收儲(chǔ)計(jì)劃也會(huì)被分批執(zhí)行，同時(shí)也存在由于庫(kù)容問題而被延期的可能，因此其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的支撐時(shí)間將較預(yù)期更長(zhǎng)，目前基本判斷為5月份以前。

較為悲觀的供需形勢(shì)可以基本將“價(jià)格從2012年12月份開始反轉(zhuǎn)”的觀點(diǎn)推翻，因?yàn)楫a(chǎn)量和進(jìn)口量（含走私）均存在超預(yù)期的可能、而消費(fèi)量還看不到任何起色。國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示2013年1月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口加工成品糖平均成本僅為4615元/噸，遠(yuǎn)低于主產(chǎn)區(qū)廣西的現(xiàn)貨價(jià)格，更低于主銷區(qū)廣東的價(jià)格。由于主要進(jìn)口國(guó)均出現(xiàn)不同程度的增產(chǎn)，預(yù)計(jì)本榨季全球食糖商業(yè)貿(mào)易量同比下降10%-15%。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的基金持倉(cāng)顯示基金凈持倉(cāng)自2007年9月份以來(lái)首次出現(xiàn)凈空情況，進(jìn)一步利空國(guó)際糖價(jià)。國(guó)際糖價(jià)下跌意味著更多的進(jìn)口和走私，如果出現(xiàn)配額外進(jìn)口情況，那么價(jià)格復(fù)制上個(gè)榨季走勢(shì)的可能性就會(huì)增加。

基于對(duì)全榨季均價(jià)的分析，我們認(rèn)為未來(lái)3個(gè)月白糖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度不會(huì)超過(guò)6%，期貨價(jià)格波動(dòng)幅度稍大（但不會(huì)超過(guò)12%）。國(guó)際原糖價(jià)格下跌是助推糖價(jià)下跌的首要因素，而收儲(chǔ)和減產(chǎn)則會(huì)使糖價(jià)階段性反彈。

來(lái)源：糖酒快訊

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀