啤酒行業(yè)：集中度提升加速

2012年啤酒行業(yè)整體需求一般,全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量4900萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3%。但正如我們所預(yù)期,在去年行業(yè)集中度得到了快速提升,2011年CR4僅58%,而2012年處在第一梯隊(duì)的四大寡頭除燕啤增長(zhǎng)較慢外,其余三家都超越了行業(yè)增速,青啤更是實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。如考慮百威英博對(duì)金威的收購(gòu),截止目前,行業(yè)CR4已達(dá)到64%,集中度明顯加速,較去年上升6個(gè)百分點(diǎn)。第一梯隊(duì)的擴(kuò)張,不僅是企業(yè)自身的成長(zhǎng),更重要的是加快行業(yè)成熟度,這有利于拓寬品牌企業(yè)的溢價(jià)空間,以及成本轉(zhuǎn)嫁和提高盈利能力。

外部整合進(jìn)入末期,行業(yè)格局日趨穩(wěn)定

啤酒是規(guī)劃經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè),美國(guó)和日本都經(jīng)歷過(guò)春秋戰(zhàn)國(guó)階段,最終行業(yè)集中度達(dá)到70%以上,目前我國(guó)也經(jīng)歷整合階段,百威收購(gòu)金威、嘉士伯要約收購(gòu)重啤以及青啤與三得利的合作都進(jìn)一步深化整合,市場(chǎng)上銷(xiāo)量超10萬(wàn)噸的啤酒廠僅剩下金士百、金星和珠啤,因此外部整合進(jìn)入末期,行業(yè)格局日趨穩(wěn)定。當(dāng)前,大企業(yè)之間的“價(jià)格戰(zhàn)”弱化,跟隨提價(jià)和鞏固市場(chǎng)成為主旋律。因此,隨著提價(jià)和費(fèi)用的穩(wěn)定,未來(lái)寡頭公司的凈利潤(rùn)率將會(huì)提升。

進(jìn)口啤麥價(jià)格同比下降,行業(yè)大環(huán)境轉(zhuǎn)好

今年1月進(jìn)口啤酒大麥均價(jià)在355美元/噸,環(huán)比有所上漲,但同比下降4%,雖然澳麥欠收,但歐洲、中國(guó)豐產(chǎn),因此全年啤麥價(jià)格波動(dòng)不會(huì)太大。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),內(nèi)需逐漸回暖,上半年CPI溫和上漲不會(huì)成為構(gòu)成成本壓力,相比去年,今年整個(gè)啤酒的大環(huán)境正在好轉(zhuǎn),城鎮(zhèn)化加速帶動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)提高,預(yù)計(jì)今年啤酒行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量將有6-7%增速,這樣更助于寡頭企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)、提價(jià)以及市場(chǎng)份額提升。關(guān)注啤酒行業(yè),給予“增持”評(píng)級(jí)

我們看好A股市場(chǎng)上的兩大啤酒寡頭:

青島啤酒2012年調(diào)整戰(zhàn)略后,加大對(duì)副品牌力度,市場(chǎng)占有率提升至17%,公司計(jì)劃2014年實(shí)現(xiàn)1000萬(wàn)千升,我們預(yù)計(jì)12-13年EPS為1.32元、1.56元;

而另一啤酒寡頭,燕啤去年銷(xiāo)量增速出現(xiàn)了下滑,主要由于公司福建、廣東以及內(nèi)蒙等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)消費(fèi)疲弱,今年隨著區(qū)域市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)回暖,整體表現(xiàn)應(yīng)好于去年。同時(shí),燕啤在去年啤麥低位時(shí)囤貨,今年上半年價(jià)格將鎖定在300美元/噸。我們預(yù)測(cè)12-13年EPS分別為0.36元和0.43元。我們認(rèn)為燕京啤酒的估值相對(duì)較低,且業(yè)績(jī)更具彈性。

來(lái)源：糖酒快訊

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