菜籽臨儲政策可能會油粕“并舉”

　　在當(dāng)前油脂市場行情極其不景氣、臨儲菜油政策性“浮虧”較大的背景下，中儲糧很可能繼續(xù)提高菜粕指導(dǎo)價格，以將部分菜籽成本轉(zhuǎn)移到菜粕上面，政策可能從單純的托油價改為油粕價格并舉。

　　隨著菜籽收割期的臨近，市場對2013年菜籽臨儲收購政策的關(guān)注度逐漸提升。筆者認(rèn)為，2013年菜籽臨儲收購政策仍將以中儲糧為收儲主體，收儲底價在5000～5200元/噸之間，政府將從單純的托油價轉(zhuǎn)為油粕價格兼顧，菜籽壓榨企業(yè)和中儲糧的博弈仍將持續(xù)，菜粕指導(dǎo)價將提升。

　　國產(chǎn)菜油高庫存、高成本的情況難以得到緩解，產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)庫容的短缺，或?qū)е庐a(chǎn)區(qū)部分油脂企業(yè)參與臨儲收購。

　　臨儲菜油拍賣暫停為收儲政策出臺預(yù)熱

　　本周合肥國家糧食交易中心的交易公告顯示，臨儲菜油競價銷售暫停。3月份以來，國家臨儲菜油競價銷售共進(jìn)行了6次，每次投放量為10萬噸。由于10200～10400元/噸的起拍價格遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，同期國內(nèi)油脂市場價格持續(xù)下跌，企業(yè)購買意愿極低，6次競價銷售累計僅成交0.66萬噸，其中有3次流拍。

　　由于后期國產(chǎn)新菜籽即將上市，臨儲菜油在政策出臺前和執(zhí)行期間將持續(xù)停拍，以免影響收儲政策的執(zhí)行效果，此舉無疑對菜油期貨近月1309合約產(chǎn)生利好。但由于2010年臨儲菜油已經(jīng)到了輪出的大限，市場預(yù)期菜籽收儲結(jié)束后，2010年臨儲菜油仍將流向市場，因此，菜油期貨遠(yuǎn)月1401合約承壓。消息公布的4月23日，菜油期貨1309和1401合約的價差創(chuàng)出歷史新高。

　　傳言臨儲收購底價提升利好后期菜籽類價格走勢

　　近期市場傳言，2013年油菜籽臨儲收購價格將定為5200元/噸，較2012年的5000元/噸提高200元/噸。

　　筆者認(rèn)為，由于種植成本逐年上升，為了保護(hù)農(nóng)民種植菜籽的收益和積極性，國家應(yīng)該維持菜籽收購價同比持平或略漲，因此收儲底價在5000～5200元/噸的可能性極大。

　　從成本的角度來看，按照5200元/噸的菜籽收購成本，扣除國家給予企業(yè)的200元/噸的加工補(bǔ)貼，菜粕以2300元/噸的售價計算，菜油的成本將超過10800元/噸。后期菜籽類價格走勢仍將受到收儲成本的強(qiáng)力支撐。

　　產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)罐容仍緊缺或影響后期菜籽收購

　　從對產(chǎn)區(qū)油脂壓榨企業(yè)調(diào)研的情況來看，大部分倉儲條件較好的企業(yè)罐容都較滿，其中2010年臨儲菜油占有一定的比例，由于2010年臨儲菜油暫停輪出，導(dǎo)致企業(yè)騰庫收儲的預(yù)期落空。企業(yè)優(yōu)質(zhì)罐容的緊缺，或?qū)⒂绊懡衲甑牟俗咽召?。除非中儲糧將企業(yè)壓榨的新菜油及時拉走，否則部分企業(yè)庫容的爆罐，將使企業(yè)難以執(zhí)行今年的收儲任務(wù)。

　　由于國儲菜油暫停輪出，國產(chǎn)菜油高庫存、高成本的情況難以得到緩解，這導(dǎo)致市場上流通的菜油以低價進(jìn)口菜油為主，國產(chǎn)菜油的市場份額繼續(xù)縮小。

　　蛋白含量不足或限制交割近月菜粕合約受支撐

　　從兩湖地區(qū)調(diào)研的情況來看，由于今年開春以來光照充足，陰雨天氣少于2012年，使得兩湖地區(qū)的油菜生長情況好于2012年，今年菜籽的含油率可能較去年高2～3個百分點(diǎn)，達(dá)到35%～36%，這與2011年的情況較為類似。

　　2011年國產(chǎn)菜粕蛋白含量均低于35%，多在34.5%左右，而菜粕蛋白含量需達(dá)到交易所要求的34%以上才能進(jìn)行期貨交割。因此，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的國產(chǎn)菜粕數(shù)量可能有限，這將支撐代表國產(chǎn)菜粕的RM1309合約期價。從往年的數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕蛋白含量均高于交割標(biāo)準(zhǔn)，而今年新產(chǎn)的進(jìn)口菜籽要到11月之后才能到港，意味著以RM1401合約為代表的遠(yuǎn)月期價將承壓。

　　基于以上分析，如果后期國產(chǎn)新菜籽上市后，油廠的菜粕蛋白含量確實(shí)低于交割標(biāo)準(zhǔn)，那么菜粕期貨1309和1401合約之間的價差將會擴(kuò)大。

　　壓榨企業(yè)和中儲糧博弈將持續(xù)菜粕指導(dǎo)價或提升

　　由于菜籽成本在政府制定的收儲政策中已經(jīng)確定，菜油完全由中儲糧收回存儲，而菜粕則由壓榨企業(yè)銷售，銷售回籠的資金返還給中儲糧。因此，菜粕是市場化程度較高的品種。

　　盡管中儲糧會對菜粕銷售價格制訂一個指導(dǎo)價格，但菜粕實(shí)際銷售價格仍由企業(yè)隨行就市制訂，銷售價格與指導(dǎo)價格之間的價差直接決定企業(yè)的盈利情況，因此壓榨企業(yè)希望指導(dǎo)價格定得低一些。而中儲糧的菜粕銷售指導(dǎo)價直接影響菜油的成本核算，中儲糧制訂指導(dǎo)價格時會隨行就市且就高不就低。

　　今年企業(yè)與中儲糧的價格博弈仍將持續(xù)。從近兩年數(shù)據(jù)看，菜粕指導(dǎo)價呈逐年提升趨勢，2011年為1900元/噸，2012年為2150元/噸。在當(dāng)前油脂市場行情極其不景氣、臨儲菜油政策性“浮虧”較大的背景下，中儲糧很可能繼續(xù)提高菜粕指導(dǎo)價，以將部分菜籽成本轉(zhuǎn)移到菜粕上面，政策可能從單純的托油價改為油粕價格并舉。

　　根據(jù)傳言的5200元/噸菜籽收儲成本推算，菜粕指導(dǎo)價在2300元/噸以上可能性較大，若后期油脂價格繼續(xù)下跌，菜粕指導(dǎo)價底部將上升，并可能達(dá)2500元/噸。因此，壓榨企業(yè)在進(jìn)行菜粕期貨套保時，應(yīng)充分考慮政策指導(dǎo)價帶來的底部風(fēng)險。

來源：糧油市場報　　作者：楊京

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