增速明顯下滑 高端白酒估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

　　過(guò)去的幾年間，受益于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，食品飲料行業(yè)一直處于快速成長(zhǎng)期，年均增長(zhǎng)率在20%左右。但剛剛結(jié)束的2012年年報(bào)和一季報(bào)卻顯示，食品飲料行業(yè)的整體收入和利潤(rùn)增速均出現(xiàn)放緩，其中，酒類(lèi)行業(yè)尤其缺乏亮點(diǎn)。

　　顯然，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求終端傳導(dǎo)及白酒塑化劑事件的影響，將使得2013年食品飲料行業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)承壓。但綜合考量，分析師們多認(rèn)為在大消費(fèi)背景下，食品飲料行業(yè)持續(xù)正向增長(zhǎng)無(wú)憂。而考慮到白酒板塊估值已處于歷史相對(duì)較低水平，目前板塊已具備較為明顯的估值優(yōu)勢(shì)。

　　2012年年報(bào)和今年一季報(bào)顯示，食品飲料業(yè)繼續(xù)保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速開(kāi)始出現(xiàn)明顯下滑。

　　天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年，74家食品飲料類(lèi)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3391億元，同比增長(zhǎng)16.40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)521億元，同比增長(zhǎng)40.9%；合計(jì)毛利率43.9%，同比上升3.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄怀霰憩F(xiàn)在2013年一季度：與2012年全年相比，進(jìn)入2013年一季度，食品飲料類(lèi)上市公司收入和利潤(rùn)同比增幅收窄，如收入增幅為10.5%，較2012全年同比增幅16.4下降5.9個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)同比增幅14.8%，低于2012全年的40.9%。

　　而華泰證券的數(shù)據(jù)同樣顯示，行業(yè)增速的下滑主要出現(xiàn)在今年一季度。數(shù)據(jù)顯示，華泰證券跟蹤的34家食品飲料重點(diǎn)公司2012年年報(bào)收入的平均增速同比下降了5.85%，凈利潤(rùn)的平均增速同比上升了5.5%，行業(yè)整體盈利能力增強(qiáng)。同時(shí)，在各一級(jí)子行業(yè)中，2012年年度收入和凈利潤(rùn)增速食品飲料行業(yè)均居前列。

　　但在今年一季度，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，大部分行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俣加兴嵘?，但白酒、葡萄酒等受“三公”限酒的影響日趨顯著，由此拖累食品飲料行業(yè)整體增速。一季報(bào)顯示營(yíng)業(yè)收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬兴禄?

　　雖然如此，全行業(yè)仍有若干公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪绞袌?chǎng)的預(yù)期，顯示食品飲料行業(yè)分化開(kāi)始加劇。其中，相對(duì)于酒類(lèi)子行業(yè)普遍下滑不同，乳品、速凍食品等大眾消費(fèi)品行業(yè)增速則表現(xiàn)為穩(wěn)中有升。

　　雙重重創(chuàng)

　　白酒營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙下滑

　　白酒曾是食品飲料行業(yè)中最受機(jī)構(gòu)青睞的子行業(yè)，2012年上半年，以基金為代表的各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者紛紛“喝酒吃藥”，重倉(cāng)茅臺(tái)、五糧液等高端白酒。

　　但去年四季度以來(lái)，隨著“塑化劑”事件的發(fā)酵和影響的擴(kuò)大，以及黨政機(jī)關(guān)嚴(yán)格執(zhí)行“限酒令”政策，使得白酒景氣度下滑。華泰證券數(shù)據(jù)顯示，白酒去年四季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別下降至24.8%、33.9%；今年一季度繼續(xù)下滑，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為7.73%、12.32%，為近幾年新低。

　　具體看，一線白酒基本實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但預(yù)收賬款均出現(xiàn)大幅下降；二、三線白酒中，主營(yíng)中價(jià)位及中低價(jià)位產(chǎn)品并具有較高品牌美譽(yù)度的企業(yè)實(shí)現(xiàn)好于行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),其中表現(xiàn)較好的是古井貢酒、金種子酒等；而部分高價(jià)位產(chǎn)品占比較大，品牌力較弱的企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降。

　　在天相投顧行業(yè)分析師尹宇看來(lái)，受白酒行業(yè)“塑化劑”事件及嚴(yán)格執(zhí)行“禁酒令”的影響下，高端白酒產(chǎn)品銷(xiāo)量呈同比下降態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改善。尹宇稱：“2013年起，白酒行業(yè)整體增速大幅放緩的態(tài)勢(shì)已經(jīng)基本確立。”

　　國(guó)泰君安的報(bào)告則直言，鑒于二季度屬白酒消費(fèi)淡季，渠道價(jià)格倒掛，銷(xiāo)售難言好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)中報(bào)仍不樂(lè)觀，困境難言觸底?！拔覀円廊痪S持全年對(duì)白酒的謹(jǐn)慎態(tài)度?！贝送猓陥?bào)和一季報(bào)還顯示，啤酒行業(yè)整體銷(xiāo)售開(kāi)始好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回升；葡萄酒龍頭仍待調(diào)整。

　　白酒估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

　　更看好大眾消費(fèi)品潛力

　　大消費(fèi)行業(yè)尤其是食品飲料行業(yè)向來(lái)是機(jī)構(gòu)尤其是基金偏愛(ài)的行業(yè)，一直處于被超配的地位。但在2012年四季度，食品飲料行業(yè)卻成為了基金的“棄兒”，遭遇了基金的集體減持。

　　但機(jī)構(gòu)并不認(rèn)同食品飲料行業(yè)高速成長(zhǎng)期進(jìn)入拐點(diǎn)的觀點(diǎn)，認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看,食品飲料消費(fèi)趨勢(shì)仍將以穩(wěn)定增長(zhǎng)為主。在2013年投資策略報(bào)告中，山西證券堅(jiān)稱，2013年食品飲料行業(yè)增長(zhǎng)承壓，不過(guò)在大消費(fèi)背景下，行業(yè)持續(xù)正向增長(zhǎng)無(wú)憂。

　　事實(shí)上，受“塑化劑”事件的影響以及“限酒令”加碼，自去年四季度至今，食品飲料板塊持續(xù)下跌，尤其是高端白酒類(lèi)公司跌幅較深。因此，分析師多認(rèn)為弱市中業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且被嚴(yán)重低估的白酒上市公司值得關(guān)注。

　　尹宇表示，考慮到白酒板塊估值處于歷史相對(duì)較低水平，板塊已經(jīng)具備較明顯的估值優(yōu)勢(shì)。他建議投資者要把握白酒二季度行情，關(guān)注具備較強(qiáng)品牌力的一線白酒企業(yè)及預(yù)收賬款充足、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)的二、三線白酒企業(yè)。

　　而相對(duì)酒類(lèi)企業(yè)，分析師們更看好大眾消費(fèi)品的增長(zhǎng)潛力，尤其是行業(yè)龍頭的投資價(jià)值。國(guó)泰君安報(bào)告指出，大眾消費(fèi)品行業(yè)，一方面受政策照顧，另一方面龍頭公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。短期大眾消費(fèi)龍頭股廣受市場(chǎng)青睞，短期能繼續(xù)享受高估值，中長(zhǎng)期看業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)可以消化高估值風(fēng)險(xiǎn)。近期仍然看好寡頭格局的乳業(yè)、速凍食品等大眾消費(fèi)行業(yè)。

　　長(zhǎng)江證券分析師周密建議投資者在接下來(lái)的大眾消費(fèi)品投資需要把握四條主線：一是具備收入確定性和收入彈性的公司；二是具有潛在高附加值品類(lèi)占比提升的公司；三是行業(yè)格局明顯改善、預(yù)期費(fèi)用率下降的乳制品行業(yè)及速凍食品行業(yè)公司；四是有營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型的潛在標(biāo)的大眾消費(fèi)品公司。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀