棕櫚油現(xiàn)“秋乏”效應(yīng)行情 可能提前入冬

　　隨著市場對主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量增加的憂慮蓋過出口需求的影響，棕櫚油期價(jià)逐漸進(jìn)入“秋乏”狀態(tài)，而由于自身比價(jià)優(yōu)勢缺失、美豆天氣升水泡沫正被擠出，行情有可能提前“入冬”，期價(jià)重心將會(huì)繼續(xù)下移。

　　8月棕櫚油在國內(nèi)雙節(jié)備貨和美豆天氣炒作“庇護(hù)”下，一改跌跌不休的慘淡而進(jìn)入反彈周期，期現(xiàn)價(jià)格大秀“蒸蒸日上”之意，不過，表面繁榮難掩大勢偏空的本質(zhì)，8月底以來期價(jià)觸頂回落，進(jìn)入9月份盤面秋意漸濃。雖然受主產(chǎn)國出口需求強(qiáng)勁及成本因素支撐，短期市場下跌動(dòng)能略顯不足，使得行情陷入僵局走勢，但隨著炒作焦點(diǎn)向產(chǎn)量增長、豆棕價(jià)差回歸、需求面臨替代等方面轉(zhuǎn)移，一旦美豆“塌陷”風(fēng)險(xiǎn)積聚，棕櫚油也將獨(dú)木難支，期價(jià)料重歸跌途，再創(chuàng)新低是大概率事件。

　　產(chǎn)量增長已然“上位”

　　主產(chǎn)國馬來西亞出口持續(xù)強(qiáng)勁一度為棕櫚油上漲帶來契機(jī)，令多頭信心滿滿，助推BMD毛棕櫚油期價(jià)在8月28日更是沖擊2480~2500林吉特/噸的關(guān)鍵阻力，但是隨著這一利好的逐漸釋放，產(chǎn)量增長等利空因素不斷“上位”，成為壓倒期價(jià)的致命“武器”。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增加6.5%~7.6%，至149萬~150萬噸的水平。乍一看，海外市場的食用和生物燃料需求趨于持續(xù)向好，但這并未剔除馬來西亞貨幣連續(xù)貶值對出口數(shù)據(jù)的提振因素，不能代表市場的真實(shí)消費(fèi)，而且這一利好在經(jīng)過交易商的充分消化后，后期繼續(xù)完美修飾的可能性減小，取而代之的將是供給端口壓力對盤面的利空。

　　實(shí)際上，自7月份開始，馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)便進(jìn)入年內(nèi)旺季周期，而今年2~7月份產(chǎn)量環(huán)比增長依此為2.2%、3.2%、1.2%、2.9%和18.0%，暗示未來2~3個(gè)月產(chǎn)量增加將會(huì)提速，一旦出口需求遜于預(yù)期，必將導(dǎo)致主產(chǎn)國進(jìn)入庫存重建期，從而令期價(jià)承受較大的下跌壓力。

　　比價(jià)優(yōu)勢日漸缺失

　　夏季本該是棕櫚油表現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)，但今年國內(nèi)消費(fèi)旺季不旺，隨著中秋、十一雙節(jié)到來、氣溫降低，終端市場將對豆油有所青睞，棕櫚油需求將受到抑制。在上半年豆棕油期現(xiàn)價(jià)差經(jīng)歷大幅收斂之后，目前價(jià)差整體處于回升修復(fù)階段，期貨1401、1405合約價(jià)差分別在1600元/噸和1400元/噸上下50元/噸的空間波動(dòng)，而現(xiàn)貨四級(jí)豆油與24度棕櫚油價(jià)差則維持在1500~1550元/噸左右，仍低于近一年半以來的均值水平，說明棕櫚油比價(jià)優(yōu)勢正在不斷缺失，對價(jià)格而言是一種隱性利空。

　　二季度以來，國內(nèi)棕櫚油便進(jìn)入緩慢的去庫存化階段，目前庫存降至114萬噸左右，較4月中旬154萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)下滑了約40萬噸。雖然月均消化近10萬噸，但更重要的原因在于脹庫背景下5~7月份的進(jìn)口步伐趨緩所致，而且當(dāng)前的庫存水平較2010年、2011年和2012年同期高125.7%、127.5%和65.5%，意味著龐大的庫存壓力始終是制約期價(jià)走升的重要砝碼，令多方退避三舍。

　　其實(shí)，從內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性來看，雖然馬來西亞衍生品交易所（BMD）盤面的大幅走高令國內(nèi)期價(jià)重心上移，但內(nèi)弱外強(qiáng)的結(jié)構(gòu)非常明顯，同時(shí)進(jìn)口成本的提高導(dǎo)致棕櫚油內(nèi)外價(jià)格倒掛程度加深，使得大連盤面仍傾向于表現(xiàn)為滯漲跟跌的特點(diǎn)，而如果倒掛局面緩解，對應(yīng)的又將是進(jìn)口數(shù)量的攀升，對于期價(jià)而言都不是好“兆頭”。

　　美豆“空”氣將會(huì)重現(xiàn)

　　作為豆類油脂板塊的“領(lǐng)頭羊”美豆來說，隨著天氣炒作潮水的逐漸褪去，市場“空”氣料會(huì)變得凝重，由于美豆期價(jià)在9月中上旬見頂是大概率事件，對于多頭主力將起到慣性的震懾作用。

　　回首整個(gè)8月份，受階段性干旱高溫天氣困擾，美豆生長遭受壓力，為多頭點(diǎn)燃“一把火”，并給予棕櫚油市場一定的提振，BMD毛棕櫚油11月基準(zhǔn)合約自2133林吉特/噸一路上漲至最高點(diǎn)2485林吉特/噸，大連棕櫚油1401合約則從5306元/噸升至最高5862元/噸，期間最大累計(jì)漲幅分別為16.5%和10.5%，這一度勾起交易商紛紛看多的欲望。

　　盡管8月底各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)2013/14年度美豆單產(chǎn)預(yù)估，普遍為41.4~42.4蒲式耳/英畝的水平，低于美國農(nóng)業(yè)部8月份供需報(bào)告中42.6蒲式耳/英畝的數(shù)據(jù)，使得炒作熱度不斷發(fā)酵，力圖助推美豆期價(jià)更上層樓。然而，在價(jià)格表現(xiàn)上，1400美分/蒲式耳一帶依然是美豆11月合約較難跨越的“門檻”，而且當(dāng)前期價(jià)筑頂跡象愈發(fā)明顯。

　　值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日當(dāng)周，美豆生長優(yōu)良率由此前一周的58%下滑至54%，反應(yīng)作物受損程度可能增加，但期價(jià)不漲反跌，凸顯市場拋售壓力正日益加大。

　　整體而言，隨著市場對主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量增加的憂慮蓋過出口需求的影響，棕櫚油期價(jià)將逐漸進(jìn)入“秋乏”狀態(tài)，而由于自身比價(jià)優(yōu)勢缺失、美豆天氣升水泡沫正被擠出，行情有可能提前“入冬”，期價(jià)重心將會(huì)繼續(xù)下移。技術(shù)上，P1401合約在5800元/噸之下大勢偏空結(jié)構(gòu)就會(huì)延續(xù)，雖然短期在5500~5550元/噸左右的頸線位置料受到一定支撐，但8月中旬以來的緩慢上漲趨勢線已被打破，不規(guī)則的“M”頭將最終形成，價(jià)格跌勢不久就會(huì)重啟，前期低點(diǎn)5300元/噸一線預(yù)計(jì)很難撐住。

來源：慧聰食品網(wǎng)

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