食品飲料：大眾品業(yè)績靚麗 白酒業(yè)回升尚需時日

　　食品飲料板塊：收入、凈利潤增速回落明顯。2013年H1食品飲料行業(yè)收入和凈利潤同比增長9%和10%，收入和利潤增速分別位列A股所有板塊的第12位和第15位，相比于去年同期的23%、38%，增速明顯回落。其中，白酒業(yè)績增速下滑顯著，大眾品表現(xiàn)相對較優(yōu)。

　　乳制品：行業(yè)競爭趨緩，預(yù)計凈利率穩(wěn)中有升。2013H1液體乳產(chǎn)量增長15.4%，增速同比上升8.1pct；收入、稅前利潤分別增長16.6%、23.6%。液體乳行業(yè)競爭格局趨緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升趨勢向好，行業(yè)進(jìn)入盈利收獲期。奶粉行業(yè)受益政策紅利，但盈利提升還需等待。繼續(xù)首推政策面、基本面向好，管理層積極性提升的伊利股份。

　　啤酒：集中度持續(xù)提升，預(yù)計盈利能力將持續(xù)改善。2013H1啤酒上市公司收入272.9億、凈利潤22.8億，分別同比增長9.8%、39.1%（剔除青啤合并三得利稅前資本利得2.7億，凈利潤同比增長26.6%）。2013H1行業(yè)CR5加速提升了5pct至70.6%，區(qū)域格局逐漸清晰；受益于成本下降、噸酒價提升，預(yù)計盈利能力將持續(xù)改善。

　　屠宰及肉制品：預(yù)計下半年凈利增速將放緩。2013年H1屠宰及肉制品板塊收入、凈利潤分別增長13.0%、58.8%。受益豬成本下降，雙匯毛利和凈利比去年同期上升2.9、2.7pct，達(dá)20.1%、8.3%。2013年中豬周期開始上行，成本壓力回升，預(yù)計下半年凈利增速將放緩。

　　白酒：業(yè)績增速下滑，高檔酒量價齊跌壓力向下傳導(dǎo)。2013H1白酒板塊收入、凈利潤561、204億，同比變化1.8%、-0.9%。6月飛天茅臺、五糧液一批價較年初分別下跌24.6%、14.2%，渠道利潤大幅減小，一線、二三線白酒預(yù)收賬款同比減少80.5、5.7億。13H1預(yù)收賬款/12年營收，一線白酒7.9%，二三線白酒7.4%，均為2010年來最低。價格帶與一線高檔白酒最接近的二三線白酒承壓最大，水井坊、酒鬼酒、沱牌舍得H1凈利潤增速分別同比下降41.7%、88.3%、84.8%。

　　葡萄酒：收入、利潤下滑，終端未見回暖。2013年H1葡萄酒板塊收入29.0億、凈利潤6.9億，分別同比下滑15.0%、21.6%；進(jìn)口葡萄酒1-6月份累計金額增長5.3%，同比降19pct。受經(jīng)濟(jì)低迷、限制三公消費和進(jìn)口酒的影響，預(yù)計下半年國內(nèi)葡萄酒終端銷售仍難有明顯起色。

　　投資建議：主推大眾品，建議增持。繼續(xù)首推乳制品行業(yè)，推薦伊利股份、光明乳業(yè)；啤酒階段性整合成果將逐漸體現(xiàn)，推薦青島啤酒；繼續(xù)看好調(diào)味品行業(yè)結(jié)構(gòu)升級、集中度提升帶來的快速增長，推薦中炬高新；植物蛋白飲料行業(yè)空間大，等待公司拐點，推薦承德露露。

來源：糖酒快訊

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