白酒寒冬未過去紅酒黃酒利潤也蒸發(fā)

　　近日,白酒行業(yè)上市公司公布了2013年度的三季報,結(jié)果是一片慘不忍睹,其中貴州茅臺前三季度實現(xiàn)了凈利6.62%的增速為近三年新低,不少公司前三季凈利增幅均為負(fù)數(shù),皇臺酒業(yè)前三季凈利潤增幅同比下降364%,而沱牌舍得、酒鬼酒前三季凈利同比下滑幅度超過90%。另外,金種子前三季度凈利潤2.73億元,同比下降36.17%,水井坊前三季度凈利潤為3459.98萬元,同比下降89.1%。

　　這種凈利潤下滑早已在業(yè)界的預(yù)期之內(nèi),完全在意料之中,但意料之外的,卻是大家都沒想到這次下滑,不僅沒有出現(xiàn)復(fù)蘇的一點點勢頭,反而更是如同一個猛子般繼續(xù)下探。

　　總市值

　　一年時間縮水一半

　　根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至10月29日A股的13家白酒類上市公司總市值為3213億元,而就一年之前的同一天,同樣是這13家白酒上市公司,總市值還高達6849億元,短短365天的時間,白酒股的市值蒸發(fā)掉了3636億元,基本上是每一天就蒸發(fā)掉10億元。

　　而這個數(shù)字僅僅是一個平均水平。在13家白酒上市公司當(dāng)中,過去1年時間里有8家公司的市值縮水超過了一半,其中,市值縮水幅度最大的酒鬼酒,目前的市值只有48億元,而去年同期公司的市值則是178億元。

　　如果說長期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計還無法體現(xiàn)問題正在變得越來越嚴(yán)重的話,那么還有另外一系列數(shù)據(jù)可以解釋外界的擔(dān)心?！?0月28日,五糧液的股價深跌6.75%,創(chuàng)下年內(nèi)的最大單日跌幅。目前該股股價在16.30元左右,而去年同期,五糧液的股價還在35元。

　　10月29日,貴州茅臺的股價下探至131.5元的新低點,距離公司在去年7月份創(chuàng)下的每股266元高峰值,同樣遭遇腰斬。

　　茅臺和五糧液,當(dāng)屬目前國內(nèi)白酒行業(yè)中的巨無霸,就連他們在今時今日都遭遇了慘不忍睹的腰斬,就更不用說那些二三線的白酒品牌了。根據(jù)統(tǒng)計,酒鬼酒去年前三季度歸屬母公司的凈利潤為4.6億元,而今年前三個季度賺的錢只有2000多萬元。同樣,此前一直在高檔酒品牌上大筆投入的水井坊和沱牌舍得,同樣遭遇業(yè)績的大幅下滑,跌幅都在80%至90%之間。

　　從白酒企業(yè)庫存方面來看,同樣不容樂觀。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,這些白酒上市公司今年三季度的存貨達到356億元,而去年同期僅有288.44億元,同比增長了23.61%。存貨量最大的當(dāng)屬貴州茅臺,在報告期內(nèi),其存貨為106.86億元,而去年同期為78.87億元。其次是洋河股份,在報告期內(nèi),存貨71.12億元,去年同期為44.47億元。

　　中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華在接受記者采訪時說:“此前,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此輪白酒行業(yè)調(diào)整期時間較長、幅度較大,多數(shù)白酒企業(yè)三季度業(yè)績不理想也在意料之內(nèi)。從目前的情況來看,白酒行業(yè)的寒冬遠(yuǎn)未過去,白酒行業(yè)需要培育新的高端產(chǎn)品消費群體,需要消化業(yè)內(nèi)潛在的產(chǎn)能風(fēng)險,所以白酒行業(yè)的寒冬會持續(xù)較長時間?！　?/p>

　　國都證券投資顧問周錚同樣認(rèn)為,白酒行業(yè)的“寒冬”仍在持續(xù)發(fā)酵中,行業(yè)短期難以走出低谷。

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,去年同期的時候,整個白酒股的平均市盈率為70倍,而到了今年,白酒股的平均市盈率已經(jīng)下降至22倍。而在這其中,貴州茅臺、五糧液和洋河股份這些權(quán)重股的市盈率下滑幅度遠(yuǎn)高于其業(yè)績下滑幅度。

　　銷售商

　　消化存貨目標(biāo)下滑

　　三個多月前,記者曾經(jīng)采訪過上海的一位高端白酒經(jīng)銷商,他表示如果虧個幾百萬能夠度過這次白酒寒冬,自己也就認(rèn)了。但昨天,當(dāng)記者又一次與他聯(lián)系時,他的目標(biāo)出現(xiàn)了下降。

　　“說實話,現(xiàn)在的情況確實比當(dāng)初想得還要差一些。原本我認(rèn)為在中秋和國慶假期里面能夠消化掉一批白酒,但實際情況完全不是這個樣子,假期里的銷量與平時相差無幾,完全就是‘旺季不旺’。原本大家以為那些喜歡喝高檔白酒的人到了雙節(jié)期間會再來買一些,但這次他們真的消失得非常徹底。　”他告訴記者,至于國慶之后,高端酒的銷量幾乎就沒有怎么動過,自己手頭的那些庫存如果能夠在一年之內(nèi)消化掉,“就已經(jīng)相當(dāng)不錯了。　”

　　還有另一件事情他現(xiàn)在必須考慮,那就是到了明年的這個時候,這些酒的價格會跌到怎樣一番景象。根據(jù)國金證券食品行業(yè)研究部提供的數(shù)據(jù),上一周高端白酒一批價分別為:茅臺920元,五糧液620元,1573為720元,價格繼續(xù)小幅下降,“漲價現(xiàn)在是不敢想了,就指望它別再跌就行了,但到底跌不跌,現(xiàn)在我們也說不準(zhǔn)啊。還是得由市場來決定。　”

　　在白酒的這一輪下跌當(dāng)中,盈利下滑成為直接原因,而導(dǎo)致盈利下滑的原因當(dāng)然就是銷售不暢。以龍頭企業(yè)茅臺為例,去年,茅臺集團提出今年銷售要破500億元。今年初,集團下調(diào)了目標(biāo),表示要力爭實現(xiàn)銷售額增長18%,達到416億元。有消息稱,目前企業(yè)已經(jīng)在內(nèi)部進一步下調(diào)了目標(biāo)。與此同時,五糧液的銷售增長目標(biāo)也已經(jīng)下調(diào)至15%左右。而大佬們將目標(biāo)不斷下調(diào),原因就在于銷售的不暢。

　　“1989年,限制公款消費引發(fā)白酒危機,1998年亞洲金融危機帶來白酒危機。今年,三公消費限制、宏觀經(jīng)濟減速、產(chǎn)能過剩三大因素再次導(dǎo)致白酒危機?！　敝袊拙茖＜诣F犁說,這次危機比哪次的時間都長,調(diào)整更深刻?！　敖衲陿I(yè)績上升的酒廠不會超過5%,下降的企業(yè)將超過70%。高端慘淡,意味著全行業(yè)終端銷售利潤下降60%以上?！　?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士分析,從2012年上半年開始的白酒調(diào)整,從市場不利傳導(dǎo)給廠家,再到廠家主動調(diào)整策略減產(chǎn),這個過程尚需時日。而鐵犁的看法是,“一線企業(yè)的調(diào)整,到后年都結(jié)束不了?！　?/p>

　　基金們

　　為了開溜大舉拋售

　　茅臺股價為何會從266元跌到現(xiàn)在的一半不到,基金的大舉拋售也許是一個重要原因。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至三季度末,貴州茅臺進入67只基金的十大重倉股,而截至6月30日,這個數(shù)字還高達210只。短短三個月,茅臺退出了143只基金的十大重倉股,這143只基金二季度末共持有貴州茅臺6873.25萬股,減持幅度接近80%。

　　問題已經(jīng)凸顯,就連一向被基金經(jīng)理們視為寵兒的茅臺都成為了被拋售的對象,其他白酒行業(yè)上市公司的日子會好過嗎?

　　酒企的三季報實際上也已經(jīng)說明了問題。貴州茅臺雖然前三季度凈利同比增長6%,但基金減持的力度并不小。廣發(fā)聚豐、易方達50指數(shù)、博時價值增長在二季度末分別持有880萬股、597萬股、506萬股,合計流通股占比為1.91%。而三季度末廣發(fā)聚豐和博時價值增長消失在前十大流通股東席位中。股東總戶數(shù)由53045戶擴大至75369戶,籌碼集中度大幅降低。博時精選基金經(jīng)理表示,“三季度為了均衡配置,對倉位中的食品飲料配置比例有所降低,從調(diào)整結(jié)果看,茅臺成了被淘汰的對象,減持了506萬股?！　?/p>

　　同樣,五糧液前十大流通股東中,5位基金股東中有4位相較二季度末進行了減持,其中博時精選股票大幅減持700萬股,至1988萬股,易方達深證100交易和銀華深證100分別減持374萬股和200萬股。而酒鬼酒和水井坊前十大流通股東中僅有1位基金股東。洋河股東流通股東中則已經(jīng)沒有基金的身影。

　　業(yè)績殿后的國富中小盤和國富焦點驅(qū)動靈活配置兩只基金,也將跑輸業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)的主要原因歸之于　“行業(yè)配置了較多的白酒和低估值藍(lán)籌板塊?！　?/p>

　　與此同時,同樣有部分基金經(jīng)理仍然對白酒抱有希望。博時新興成長基金經(jīng)理韓茂華認(rèn)為,白酒板塊今年以來承載了較多的負(fù)面因素,股價跌得較多,但白酒類公司本身有自身的價值,白酒公司有可能像零售公司一樣,在經(jīng)歷一段時間的蟄伏后股價可能有所表現(xiàn)。

　　現(xiàn)金流

　　借理財產(chǎn)品來補充

　　銷售雖然不暢,但對于白酒企業(yè)而言,他們絲毫不敢壓縮銷售費用。記者發(fā)現(xiàn),在公布三季報的10家上市公司中,9家的銷售費用占比全部同比增加。

　　按照五糧液剛剛公布的三季報數(shù)據(jù)顯示,公司今年截止到9月末賬面上的預(yù)收賬款只有13億元,而去年同期公司賬面上的預(yù)收賬款是高達65億元。公司今年第三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流凈流量為-11.84億元,創(chuàng)下了近10年來公司單季度最大的現(xiàn)金凈流出量。而此前在銷售上相對激進的酒鬼酒和水井坊,目前已經(jīng)連續(xù)4個季度出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流的凈流出。其中,水井坊的銷售費用占到銷售收入的比例已經(jīng)高達57%,酒鬼酒和沱牌舍得在這一比例上也超過了30%。

　　“越是在銷售不暢的時候,公司越需要加大對經(jīng)銷商的幫扶力度,最直接的就是廣告宣傳力度,整個白酒行業(yè)都是如此?！　币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此對記者說。

　　收入少了,但支出卻在增加,那么他們所要面對的一個大問題,就是現(xiàn)金流。這個問題如何解決?從目前來看,發(fā)行理財產(chǎn)品成為了一種解決方案。

　　10月25日,國臺酒業(yè)聯(lián)合洪利基金推出“國臺茅家村·傳鼎系列酒產(chǎn)品金融資產(chǎn)包”,以保底增值的形式,將高端白酒變身為理財產(chǎn)品。這也是繼“國臺·珍藏1號2012”之后,國臺酒業(yè)推出的另一款理財產(chǎn)品。

　　而在此之前,上海國際酒業(yè)交易中心已經(jīng)成功發(fā)行了瀘州老窖、沱牌舍得、西鳳酒、古井貢酒等品牌的多款白酒理財投資產(chǎn)品。另有數(shù)據(jù)顯示,從2008年開始就有銀行相繼發(fā)行紅酒和白酒類理財產(chǎn)品,其中工行發(fā)行的數(shù)量最多。中國銀行、民生銀行等多家銀行都發(fā)行了類似產(chǎn)品。

　　并且,對于此類理財產(chǎn)品,銷售方都許以高額回報。以之前提到的“國臺茅家村·傳鼎系列酒產(chǎn)品金融資產(chǎn)包”為例,該產(chǎn)品共分5年年份酒與10年年份酒兩種類別,售價均為10萬元,其中5年年份酒資產(chǎn)包超過5年后,投資回報率高達231.97%。此外,在資產(chǎn)包購買3年后,投資者如遇到特殊情況需要贖回,國臺酒業(yè)均按照原價每年遞增8%的利潤率給予回購。

　　“5年內(nèi)收益翻兩倍”相較其他白酒理財產(chǎn)品還算相對保守。以上海國際酒業(yè)交易中心曾推出的景芝·國標(biāo)芝香為例,當(dāng)時的許諾是“保底115%回購和針對經(jīng)銷商的定向配售”;酒祖杜康·傳奇版收藏酒發(fā)行時也承諾,一年內(nèi)收益會翻倍。

　　如此之高的回報率,看來非常誘人,但也有理財專家提醒,標(biāo)的酒品價格變動風(fēng)險和酒企的經(jīng)營風(fēng)險是普通投資者需要注意的兩大風(fēng)險。如果打算提酒,則對酒和酒企都要有一定了解,選擇業(yè)內(nèi)有實力、有口碑的酒企推出的產(chǎn)品,特別是高端性和稀缺性兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品。如果希望獲得固定收益,則需要了解該酒企的經(jīng)營情況和盈利能力。如果產(chǎn)品設(shè)計中設(shè)置多重保障措施,則對投資者更有利?！　捌胀ㄏM者沒有銷售渠道,提貨幾乎是不可能的。這種情況下,只有企業(yè)做出承諾回購,投資風(fēng)險才有可能降低?！　?/p>

　　寒冬月

　　凈利潤增幅已放緩

　　“限制三公消費”等一系列政策不僅讓白酒行業(yè)陷入了十年以來最深的寒冬,就連黃酒和紅酒上市公司同樣受到影響。

　　近日,兩大以黃酒為主業(yè)的上市公司古越龍山和金楓酒業(yè)分別發(fā)布了2013年三季報。其中,金楓酒業(yè)營收約　6.8億元,同比增長10.30%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約8005萬元,同比增長12.44%。而古越龍山營收約11.10億元,同比僅增長2.72%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.18億元,同比下滑11.73%。

　　“前三季度,高端黃酒下滑幅度較大,而居民收入水平上漲,也使低端黃酒銷售出現(xiàn)部分下滑?！　痹谡劦竭@種情況時,中國酒業(yè)協(xié)會黃酒分會副理事長沈振昌說,“不過,整體來看,黃酒發(fā)展尚屬平穩(wěn),但行業(yè)銷售額、凈利潤增幅均已放緩。因為古越龍山在高端黃酒上占比較大,受到政策影響較大,從而導(dǎo)致利潤出現(xiàn)下滑?！　?/p>

　　海通證券研究員趙勇估計,上半年古越龍山出廠價在100元以上的高端黃酒銷售收入下滑15%-20%。為了應(yīng)對危機,古越龍山開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大了中端酒女兒紅的推出力度。沈振昌表示,隨著三公消費受限、請客送禮減少,讓古越龍山旗下高端黃酒以及禮品酒受到一定程度的沖擊,但預(yù)計今年古越龍山的女兒紅系列銷量可增長20%左右。　“我估計,四季度黃酒行業(yè)會進一步回暖,酒業(yè)上市公司業(yè)績會逐步好轉(zhuǎn)。　”

　　但更多的機構(gòu)似乎并不太看好黃酒行業(yè)。中銀國際證券研究員蘇鋮指出,目前黃酒行業(yè)景氣度一般,龍頭企業(yè)收入和利潤規(guī)模小,消費者教育、市場擴張強度低,黃酒行業(yè)復(fù)興難度較大。中研普華的報告也稱,黃酒行業(yè)依舊面臨區(qū)域拓展難、消費人群老化、無法突破中低端酒的窠臼難題。

　　紅酒方面,張裕A同樣沒能逃脫“噩運”。季報顯示,張裕A前三季度實現(xiàn)營收33.48億,同比減少18.8%,凈利潤則下跌25.28%至8.69億元。即便是在去年,張裕的表現(xiàn)同樣差強人意,2012年中報顯示,張裕A除營收同比下降2.51%,創(chuàng)出上市以來最差中報業(yè)績。

　　對于這家國內(nèi)葡萄酒龍頭最近兩年的巨大變化,媒體的分析中有各種因素,比如深陷“農(nóng)藥門”、酒水市場低迷、進口酒沖擊、銷售渠道“老化”、受限于“三公消費”等多種因素。但張裕A比較認(rèn)同的還是三公消費的打壓。對于上半年和三季度業(yè)績的下滑,張裕A在財報中給出了這樣的解釋:受到國家相關(guān)政策影響,公司酒莊酒等高檔產(chǎn)品銷量下滑較大。

　　這一說法得到了一些業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可。酒美網(wǎng)CEO呂意德透露說,傳統(tǒng)紅酒市場上,國產(chǎn)紅酒品牌與白酒品牌一樣,在選擇和招募區(qū)域經(jīng)銷商時都很注重經(jīng)銷商在當(dāng)?shù)卣嗣}關(guān)系這一因素。政策的限制必然會對這個本就不太正常的葡萄酒市場造成影響。

來源：新聞晚報 陳海翔

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