乳業(yè)兼并重組升級(jí)高毛利爭(zhēng)奪剛開(kāi)始


時(shí)間:2013-11-07





  13家白酒上市公司三季度凈利斷崖式下滑,讓更多的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)押注于今年上半年表現(xiàn)優(yōu)異的乳企。然而,近日相繼發(fā)布的三元股份、貝因美、光明、伊利等5大乳企三季報(bào)業(yè)績(jī)并未達(dá)到市場(chǎng)普遍的高預(yù)期,乳業(yè)股應(yīng)聲回落。

  市場(chǎng)人士表示,自今年6月以來(lái),關(guān)于乳品行業(yè)的相關(guān)政策密集出臺(tái),乳企的兼并重組被提上日程。隨著乳企整合大潮的開(kāi)啟,液態(tài)奶領(lǐng)域的爭(zhēng)奪和嬰幼兒奶粉領(lǐng)域的對(duì)決將愈演愈烈。

  三季報(bào)“四贏一虧”

  數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,滬深A(yù)股共有5家乳業(yè)上市公司,今年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入共365.73億元,平均增長(zhǎng)率為18.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)約25.16億元,平均增長(zhǎng)率-12%。值得一提的是,5家乳業(yè)上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為負(fù)的原因,是受三元股份虧損的影響,凈利潤(rùn)大幅下滑所致。光明乳業(yè)、伊利股份、貝因美和皇氏乳業(yè)均保持業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。其中,伊利股份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)84.12%,業(yè)績(jī)亮眼;虧損的三元股份凈利潤(rùn)以261.27%的下跌幅度超出預(yù)期。

  伊利股份三季報(bào)顯示,公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入365.7億元,同比增長(zhǎng)11.13%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為25.16億元,同比增長(zhǎng)84.12%。

  凈利潤(rùn)增幅排在5家乳企第二名的貝因美,在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入46.36億元,同比增長(zhǎng)22.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.01億元,同比增長(zhǎng)64.28%;第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.99%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.19%。研究分析報(bào)告指出,主要原因可能是由于在反壟斷調(diào)查背景下,公司主動(dòng)降價(jià)所致;同時(shí),銷(xiāo)售費(fèi)用率上升近10個(gè)百分點(diǎn),是造成凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)的主要原因。

  光明乳業(yè)在報(bào)告期內(nèi),前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.94億元,同比增長(zhǎng)18.16%;實(shí)現(xiàn)凈利3.08億元,同比增長(zhǎng)38.57%。光明乳業(yè)三季度實(shí)現(xiàn)上市以來(lái)最好季度成績(jī),公司在第三季度實(shí)現(xiàn)收入42.51億元,取得1.6億元的凈利潤(rùn)。無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn),都創(chuàng)下公司上市以來(lái)的最好季度水平。

  皇氏乳業(yè)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.64億元,同比增長(zhǎng)26.12%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2662.59萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)14.1%。

  唯一虧損的乳業(yè)公司三元股份今年三季度業(yè)績(jī)令市場(chǎng)大跌眼鏡,公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為27.64億元,同比增長(zhǎng)3.28%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-8658.18萬(wàn)元,同比下降261.27%。如果剔除政府補(bǔ)助的409.69萬(wàn)元,虧損還將擴(kuò)大。



  股價(jià)進(jìn)入調(diào)整期

  雖然業(yè)績(jī)亮眼,但從10月22日開(kāi)始,各大乳企遭遇市場(chǎng)用腳投票、股價(jià)斷崖式下跌,接連數(shù)日的長(zhǎng)陰線(xiàn)甚至跌停走勢(shì),讓投資者不禁寒心。

  “業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得那么好,伊利股份為何跌停?”這是多數(shù)散戶(hù)的疑問(wèn)。記者采訪(fǎng)了解到,今年以來(lái)白酒業(yè)績(jī)大幅下跌,讓不少機(jī)構(gòu)將目光轉(zhuǎn)向處于成長(zhǎng)期的乳業(yè)股,不過(guò)由于業(yè)績(jī)未達(dá)到期望值以及未來(lái)行業(yè)營(yíng)收放緩的壓力,部分機(jī)構(gòu)選擇暫時(shí)撤離。

  的確,這份普遍低于預(yù)期的成績(jī)單,暴露了今年乳制品行業(yè)的多個(gè)難題。今年上半年,主管部門(mén)出臺(tái)政策整頓乳業(yè),包括鼓勵(lì)兼并重組以推高國(guó)內(nèi)乳業(yè)集中度、整頓生產(chǎn)許可及配方原料備案審核、對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行反壟斷調(diào)查等一系列措施以加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程,這一系列政策利好讓長(zhǎng)期不溫不火的乳業(yè)股一鼓作氣,創(chuàng)出新高。

  然而,第三季度遭遇的原奶供應(yīng)不足、原輔材料價(jià)格上漲、銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下等問(wèn)題,侵蝕了毛利率,導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)收放緩,業(yè)績(jī)目標(biāo)未達(dá)預(yù)期,增速全面下跌。比如,今年前9個(gè)月,光明乳業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約42%,但第三季度只有27%。同樣,皇氏乳業(yè)由84%變?yōu)?7%,伊利股份由56%變?yōu)?9%,貝因美更從64%變?yōu)?%。貝因美在公布三季報(bào)后,曾落入跌停板。同時(shí),國(guó)內(nèi)奶源緊張的局面仍在持續(xù)。據(jù)農(nóng)業(yè)部消息,今年10月第三周我國(guó)10個(gè)奶牛主產(chǎn)省奶價(jià)同比上漲約15%,上漲趨勢(shì)恐將持續(xù)1~2年。“原料奶價(jià)格連續(xù)攀高,下游乳企很難接受。國(guó)內(nèi)一些市場(chǎng)的平價(jià)牛奶已斷貨,因?yàn)槠髽I(yè)都生產(chǎn)高端液態(tài)奶了?!庇蟹治鰩煼Q(chēng),今年“奶荒”的主要原因是受肉牛價(jià)格上漲的影響,不少奶農(nóng)“殺?!薄?/p>

  此外,銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)的壓力也不容小覷。以常溫奶市場(chǎng)為例,國(guó)內(nèi)乳業(yè)在終端市場(chǎng)面對(duì)著國(guó)外進(jìn)口牛奶的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng),這些主要來(lái)自歐盟、大洋洲的牛奶,其部分售價(jià)僅比國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品高10%—15%。國(guó)內(nèi)乳企的銷(xiāo)售費(fèi)用率同比出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。貝因美三季度銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)7億元,去年只有不到4.9億元。光明乳業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用的同比增長(zhǎng)達(dá)14%?;适先闃I(yè)上半年毛利率為30.36%,第三季度跌至25.5%。三元股份的毛利率從上半年的 23.38%跌至第三季度的19.32%。

  5家乳業(yè)上市公司的股價(jià)近日遭到投資者用腳投票。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,乳業(yè)上市公司股價(jià)從10月22日開(kāi)始連續(xù)下挫,短短一周半內(nèi)平均下跌約30%。伊利三季報(bào)顯示,6月末尚出現(xiàn)在前十大股東中的美林在第三季度退出前十大股東行列,摩根斯坦利同樣于第三季度減持伊利股份。

  業(yè)內(nèi)人士表示,今年酒業(yè)疲軟,市場(chǎng)對(duì)乳業(yè)寄予較高估值,盡管乳企多實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),但未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期,因而導(dǎo)致乳業(yè)股大跌。一位減持光明乳業(yè)的私募人士表示,該股業(yè)績(jī)良好,依舊保持強(qiáng)勢(shì),后期仍有發(fā)揮空間。至于伊利股份,其長(zhǎng)牛格局已現(xiàn),在相關(guān)政策逐漸放開(kāi)、國(guó)有高端奶粉地位提升、工信部支持等大背景下,乳品板塊有望迎來(lái)高速發(fā)展期。伊利股份作為龍頭,在目前短暫調(diào)整后,各方機(jī)構(gòu)將給予維持增持的評(píng)級(jí)。

  高檔乳品要發(fā)力

  基于液態(tài)奶增速放緩的趨勢(shì),各大乳業(yè)巨頭在中高檔乳品市場(chǎng)發(fā)力,研發(fā)高端產(chǎn)品,以提升毛利率。比如,三元股份的兒童牛奶等系列產(chǎn)品開(kāi)發(fā)使該公司在高端產(chǎn)品領(lǐng)域擁有穩(wěn)定的消費(fèi)群體;伊利的金典、QQ星兒童奶增長(zhǎng)相對(duì)較快,預(yù)計(jì)其高檔產(chǎn)品已占據(jù)三分之一強(qiáng),變相提升了公司產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)。

  光明乳業(yè)2009年推出莫斯利安,開(kāi)辟了乳品內(nèi)部的常溫酸奶新品類(lèi)。經(jīng)三年多市場(chǎng)培育期,如今莫斯利安開(kāi)始大規(guī)模盈利,其較強(qiáng)的盈利能力和較高的毛利率已推動(dòng)該公司常溫奶事業(yè)部實(shí)現(xiàn)扭虧,預(yù)計(jì)將成為公司盈利主力,還將成為公司未來(lái)2—3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主動(dòng)力。據(jù)悉,前陣子多地區(qū)莫斯利安出現(xiàn)斷貨情況,2013年預(yù)計(jì)收入達(dá)30億元,2014年超45億元。今年7月,光明乳業(yè)推出新產(chǎn)品“一只椰子”,上市以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)良好,該產(chǎn)品每日產(chǎn)能約25噸。該產(chǎn)品定位椰汁與牛奶組合而來(lái)的中端奶飲料。某機(jī)構(gòu)市場(chǎng)跟蹤數(shù)據(jù)顯示,“一只椰子”產(chǎn)品自7月上市以來(lái)每天滿(mǎn)產(chǎn),面世一個(gè)月后,僅上海銷(xiāo)售額就過(guò)千萬(wàn)元。據(jù)悉,依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升,該公司打破了奶源以及冷鏈的局限性,在有限的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)了最大利潤(rùn)。通過(guò)近幾年持續(xù)推出新品,光明乳業(yè)的莫斯利安、優(yōu)倍、優(yōu)+、暢優(yōu)和健能幾大產(chǎn)品毛利率均在45%左右。

  搶灘嬰幼兒奶粉

  與傳統(tǒng)乳粉約20%的毛利率相比,高達(dá)60%毛利的高端嬰幼兒奶粉更令人眼紅。正因這一暴利誘惑,一直默默充當(dāng)小角色的配方奶粉成了乳業(yè)巨頭混戰(zhàn)的第一陣地。

  據(jù)悉,目前全國(guó)有嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)127家,年產(chǎn)約60萬(wàn)噸。年產(chǎn)量在3萬(wàn)噸以上的企業(yè)僅3家,前10名的國(guó)產(chǎn)品牌銷(xiāo)售額在180億元左右,市場(chǎng)集中度在45%左右。今年工信部的一紙方案,試圖打破這一格局,開(kāi)啟乳企整合序幕。

  工信部《推動(dòng)?jì)胗變号浞饺榉坌袠I(yè)企業(yè)兼并重組工作方案》提出了鼓勵(lì)行業(yè)排名靠前的大型乳粉企業(yè)對(duì)行業(yè)實(shí)施兼并重組的配套措施。《方案》提出,力爭(zhēng)五年后,我國(guó)嬰幼兒配方乳粉行業(yè)企業(yè)總數(shù)整合到50家左右,前10家國(guó)內(nèi)品牌企業(yè)行業(yè)集中度超過(guò)80%。這意味著,六成乳業(yè)企業(yè)將被兼并。

  有了這一并購(gòu)重組的炒作熱點(diǎn),A股乳企自今年6月以來(lái)普遍活躍,一路猛漲。以伊利股份為例,自6月以來(lái),股價(jià)上漲幅度超過(guò)40%。如從2008年三聚氰胺事件之后伊利股份創(chuàng)出每股6.45元的低點(diǎn)算起,按該股每股80元的復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算,5年間漲幅已超10倍。

  股價(jià)活躍的背后,是國(guó)產(chǎn)乳業(yè)正在上演“大吃小”的洗牌大戲。光明乳業(yè)早在2010年底以3.82億元收購(gòu)新西蘭新萊特51%股份。今年7月,新萊特在新西蘭證交所主板上市。光明乳業(yè)讓新萊特IPO的目的就是加碼高端嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)。光明集團(tuán)新聞發(fā)言人表示,從今年第四季度開(kāi)始到明年將加大培兒貝瑞嬰兒奶粉的宣傳力度。同樣是在7月,伊利股份與美國(guó)最大牛奶公司DFA簽署諒解備忘錄,擬在戰(zhàn)略采購(gòu)、牧場(chǎng)服務(wù)等方面建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系,未來(lái)有利于為伊利的奶粉業(yè)務(wù)提供較強(qiáng)支撐。乳業(yè)巨頭蒙牛自被中糧系接管后,相繼引入愛(ài)氏晨曦、達(dá)能兩大國(guó)際巨頭,并收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)和雅士利,現(xiàn)計(jì)劃將雅士利公司作為嬰兒奶粉業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

  分析師表示,此次乳企整合中,國(guó)家的側(cè)重點(diǎn)在嬰幼兒奶粉領(lǐng)域,所以未來(lái)受益的多是涉足嬰幼兒奶粉的上市乳企,伊利、貝因美、光明、三元均有望受益,資本對(duì)決下的兼并重組將不斷升級(jí)。

來(lái)源:新聞晚報(bào)



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