2014或?qū)⒗_白酒行業(yè)重組序幕

　　2014年1月,先是關(guān)于茅臺鎮(zhèn)大量中小企業(yè)停產(chǎn)的消息引發(fā)業(yè)界關(guān)注,再有一則“茅臺鎮(zhèn)某原酒企業(yè)待售”的消息震驚業(yè)界。諸多人士紛紛猜測,這樣的案例是否會成為行業(yè)兼并重組的前奏?

　　實際上,即便在之前的黃金十年,白酒行業(yè)的兼并重組一直都在小范圍進行,當2013年的危機造成深重影響之后,擔負著之前產(chǎn)能盲目擴張壓力的諸多中小企業(yè),是否在2014年迎來被收購的命運,這成為很多人士關(guān)注的焦點。

　　2013行業(yè)兼并案,資本大鱷小試牛刀

　　正因為危機期的2013年度早已發(fā)生資本兼并案,因此業(yè)界對于2014年度會否發(fā)生兼并大潮就頗為期待。

　　2013年的白酒行業(yè)并購案,體現(xiàn)了多元化的色彩——既有業(yè)內(nèi)資本的跑馬圈地,也有業(yè)外資本的涉足,這也讓行業(yè)對今后的并購重組產(chǎn)生了更多聯(lián)想。

　　2013年8月,五糧液以2.55億元投資河北永不分梨酒業(yè)股份有限公司,占其51%的股份,從而完成首個跨省并購,并計劃在河北建立白酒灌裝工業(yè)園,預(yù)計總投資60億元。

　　在這之前,五糧液將要跨區(qū)域并購的信息就被業(yè)界頻傳,據(jù)稱,五糧液主要瞄準的是區(qū)域型白酒企業(yè),五糧液將會利用自身基酒多、釀酒技術(shù)先進的優(yōu)勢,加上目標企業(yè)在原有根據(jù)地市場的渠道優(yōu)勢,提高產(chǎn)量,擴大市場。五糧液集團董事長唐橋也表示,這種跨區(qū)域的并購行為將成為五糧液戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)。

　　業(yè)界人士楊永華認為,五糧液在危機之中收購區(qū)域企業(yè),反映的是其持續(xù)擴大市場份額的欲望。

　　除了這一則同業(yè)并購案之外,業(yè)外資本也紛紛在2013這一關(guān)鍵年進入白酒行業(yè)。

　　天津榮程集團傳來進軍白酒行業(yè)的消息,據(jù)稱該公司進軍白酒業(yè)欲打造酒業(yè)航母,在全國多地選址布局,將主要通過收購當?shù)鼐破蟆U建生產(chǎn)線的方式來完成。

　　2013年10月,平安信托以5億資產(chǎn)入股四川宜賓紅樓夢酒業(yè)。同期之中,快消品行業(yè)的領(lǐng)頭羊娃哈哈也宣布進入白酒行業(yè),欲在貴州仁懷打造醬酒產(chǎn)業(yè)基地。

　　在行業(yè)觀察者看來,吸引如此之多的業(yè)外資本進入到白酒行業(yè),在于較高的利潤率。

　　“相比其它產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,白酒行業(yè)較高的利潤率是關(guān)鍵?！睜I銷專家田震認為,以娃哈哈為例,雖然其體量遠超很多白酒企業(yè),已經(jīng)構(gòu)建了遍布全國的渠道體系,但是飲料業(yè)較低的利潤率成為瓶頸,而娃哈哈近年來也未能推出成功的產(chǎn)品,在多元化戰(zhàn)略的推動下,其開始利用資本、渠道優(yōu)勢進入到利潤率較高的白酒領(lǐng)域,期望有所斬獲。

　　但值得注意的是,白酒行業(yè)內(nèi)以擅長資本運作著稱的華澤,在2013年度卻鮮有動作,目前也未見其有任何的并購意向。

　　“華澤擅長逢低買入。”資深白酒經(jīng)理人晉育鋒認為,華澤在過去有多個成功并購案例,都是在行業(yè)處于低谷、企業(yè)資產(chǎn)處于低谷的時候買入,往往僅用幾千萬元就成功并入一個企業(yè)。而如今正處于企業(yè)資產(chǎn)高點。

　　盡管白酒行業(yè)已經(jīng)在2013年出現(xiàn)了多個并購或投資案例,但觀察者認為,這幾個案例并不能代表整個行業(yè)的發(fā)展趨向,實際上,以并購的資產(chǎn)額而論,其在行業(yè)中的占比還很小,影響力還不足以影響全局。

　　2014大規(guī)模兼并重組不會立即發(fā)生

　　無論是基于目前行業(yè)資產(chǎn)尚處于高點的理由,還是基于對行業(yè)發(fā)展規(guī)律的客觀判斷,部分業(yè)界觀察者都不認同這種預(yù)期中的大規(guī)模重組在當下發(fā)生。

　　“2014年或許會發(fā)生小規(guī)模的兼并重組事件,但是大規(guī)模兼并的浪潮要到2015年之后了?！睍x育鋒認為,行業(yè)危機僅僅發(fā)生一年有余,在這種情況下,企業(yè)資產(chǎn)尚處于高點,不符合投資者逢低買入的基本原則。

　　另一方面,在晉育鋒看來,2014年會延續(xù)2013年的危機與調(diào)整,尚未造就這種企業(yè)“扛不住”的狀況。

　　2013年10月,平安信托以5億元的價格入股紅樓夢酒業(yè),以25%的占股比例完成對于白酒行業(yè)的一宗投資。據(jù)業(yè)界人士分析,紅樓夢酒業(yè)總資產(chǎn)估值20億元,其資產(chǎn)核心就在于該企業(yè)龐大的原酒儲存。

　　“2013年很多企業(yè)的資產(chǎn)處于高點?！睍x育鋒表示,原酒就是這些企業(yè)的核心資產(chǎn),而目前原酒報價較高。以四川諸多原酒企業(yè)為例,其原酒估計普遍在6萬元/千升左右。而根據(jù)當年度企業(yè)實際貿(mào)易表現(xiàn)來看,普通的原酒價格約在2.8萬/千升,較為優(yōu)質(zhì)的原酒價格約在4萬元/千升~5萬元/千升,最好的可用來作調(diào)味酒的原酒價格應(yīng)在8萬元/千升。

　　也就是說,目前對于部分白酒企業(yè)的資產(chǎn)估值中,原酒6萬元/千升的價格偏高。

　　觀察者認為,隨著2014年行業(yè)危機持續(xù)發(fā)酵,對于區(qū)域型企業(yè)的影響力會超出預(yù)期,他們的利潤率持續(xù)下滑,之前的大幅擴張會造成如今的負擔。到了2014年下半年或2015年,才會大規(guī)模出現(xiàn)“扛不住”的狀況。

　　正是基于這種判斷,晉育鋒認為,大規(guī)模的兼并重組不會立即發(fā)生,一切會在2015年見分曉。

　　上海觀峰企業(yè)管理咨詢有限公司董事長楊永華則從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的層面肯定了這種說法。他認為,目前白酒行業(yè)尚處于提高產(chǎn)業(yè)集中度的初級階段,而這種大規(guī)模的兼并重組會在后期階段發(fā)生。

　　“大規(guī)模兼并重組的第一個節(jié)奏是市場份額的拉差?！睏钣廊A認為,只有那些領(lǐng)袖型的企業(yè)攫取了大量市場份額之后,才會真正展開圈地運動,也就是兼并重組。

　　“目前一線企業(yè)與二三線企業(yè)之間的市場份額已經(jīng)拉開,但是還沒有達到集中度高的程度?！睏钣廊A表示,“在2013年到2014年間,一線企業(yè)展開腰部運動,頻頻推出中低價位新品,表面上看是在應(yīng)對高端銷售下滑的危機,實際上,則是一種兼并重組前的隱性戰(zhàn)略?！?

　　也就是說,這些企業(yè)通過推出中低價位的新品,進一步侵蝕區(qū)域型企業(yè)的市場份額,侵占區(qū)域型企業(yè)的根據(jù)地,從而為今后真正的兼并重組形成鋪墊。

　　在快消品領(lǐng)域,這樣的案例并不少見,2008年之前,啤酒行業(yè)處于市場份額拉差階段,到了2010~2011年,與二線企業(yè)拉開距離的部分領(lǐng)袖型企業(yè)一舉完成兼并重組,從而大大提高了啤酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度。

　　業(yè)外資本或?qū)⒊蔀槲磥聿①徶髁?

　　2014年只是2013年的延續(xù),一方面危機繼續(xù)加重,引發(fā)行業(yè)的分化。一線企業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定高端品系、調(diào)整廠商關(guān)系,二線企業(yè)憑借原本的地域優(yōu)勢價格優(yōu)勢堅持固守,三線企業(yè)繼續(xù)掙扎,扛不住的早早倒下。另一方面,一線企業(yè)延伸產(chǎn)品線,強化對區(qū)域品牌的重壓之石,二線企業(yè)在固守之中又有所擴張。

　　無論是從企業(yè)資產(chǎn)的起落來看,還是從行業(yè)發(fā)展周期來看,2015年之后,這種預(yù)期中的大規(guī)模兼并重組潮才會真正來臨,而主導(dǎo)者將會是業(yè)外資本。

　　晉育鋒認為,對白酒行業(yè)而言,并購重組是必需的發(fā)展階段,最終將會提高白酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度,會出現(xiàn)類似于帝亞吉歐這樣類型的大企業(yè)。在這個過程中,并購重組的路徑方式值得關(guān)注。

　　“并購重組路徑,既有同業(yè)整合,也有業(yè)外資本的投資重組,更有機構(gòu)性投資方式,例如VCVentureCapital,即風投與PEPrivateEquity,即私募股權(quán)投資投資。”晉育鋒這樣闡述他推測之中的產(chǎn)業(yè)重組場景。

　　在晉育鋒看來,首先出現(xiàn)的是產(chǎn)業(yè)型投資,包括央企會大量介入。其中最有可能的投資者當屬中糧集團——因為其一心打造農(nóng)副產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈條,而其在白酒產(chǎn)業(yè)方面目前處于欠缺狀態(tài)。未來或?qū)⑼顿Y收購目標瞄準在20億元銷售規(guī)模的區(qū)域型白酒企業(yè)身上。

　　還有其它一般性產(chǎn)業(yè)投資重組者,例如聯(lián)想、榮程鋼鐵等這樣的企業(yè),他們多出于多元化的需要而介入白酒行業(yè),聯(lián)想目前暫無動作,但并不排除在兩三年后再次出手。

　　而類似于娃哈哈這樣的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的多元化投資主體,也將代表一個重要方向,因為他們可以利用相關(guān)性產(chǎn)業(yè)渠道優(yōu)勢,來達成兼并重組的功效。

　　產(chǎn)業(yè)型投資者之中,同業(yè)投資也會是一個重點,包括五糧液、洋河、瀘州老窖這樣具備資本運作能力的大型一線企業(yè)將會是領(lǐng)頭者。當相對而言,白酒行業(yè)之中具備資本運作能力的企業(yè)寥寥,這樣的產(chǎn)業(yè)型投資者當以業(yè)外資本為主體。

　　其次最為重要的就是機構(gòu)性投資,包括VC與PE投資之類。中信、平安信托等機構(gòu)就是此類的代表。而股市發(fā)審制度的調(diào)整,也為其它一些資本介入白酒行業(yè)提供了可能。

　　晉育鋒就兼并重組的走向判斷說:“最后的結(jié)果是,前幾年為逐利而來的投機性熱錢會逐步退出,造成行業(yè)的波動,但是真正的產(chǎn)業(yè)型投資、機構(gòu)性投資會占據(jù)多數(shù),業(yè)外資本起到最重要的作用?！?

　　而楊永華也認為,未來的兼并重組會首先在10億元~30億元規(guī)模的企業(yè)間展開。最終會提升產(chǎn)業(yè)集中度,留下的企業(yè),要么是占據(jù)絕大多數(shù)市場份額的領(lǐng)袖型企業(yè),要么是依靠區(qū)域市場一隅之地存活的袖珍型企業(yè)。

來源：中國酒業(yè)新聞網(wǎng)　作者：楊孟涵

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