市場(chǎng)人士：油價(jià)短期將維持弱勢(shì)

　　20日，受原油市場(chǎng)供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩、合約到期前強(qiáng)制平倉(cāng)等多因素影響，WTI原油期貨5月合約創(chuàng)下歷史，首次跌至負(fù)值，收于-37.63美元/桶。雖然21日亞盤(pán)交易時(shí)間WTI原油期貨價(jià)格有所上行，但市場(chǎng)人士認(rèn)為，考慮到目前全球市場(chǎng)需求坍塌、供應(yīng)過(guò)剩、庫(kù)存高企等情況都需要一定時(shí)間才能有所好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)原油價(jià)格將繼續(xù)下探尋底。

　　考慮到20日當(dāng)天僅WTI原油期貨價(jià)格出現(xiàn)了負(fù)價(jià)，6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于25.57美元/桶，美國(guó)股市評(píng)論員、前對(duì)沖基金經(jīng)理吉姆·克萊表示，紐約油價(jià)暴跌是美國(guó)經(jīng)濟(jì)“出問(wèn)題”的反映。

　　據(jù)了解，頁(yè)巖油革命以來(lái)，美國(guó)油氣企業(yè)習(xí)慣了游走于“破產(chǎn)”邊緣的高負(fù)債生產(chǎn)模式。近期公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)嚴(yán)重萎縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也陷入“停擺”。隨著各種出行限制和停工停產(chǎn)措施的出臺(tái)，北美原油市場(chǎng)不僅供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩，紐約原油期貨交割地美國(guó)俄克拉何馬州庫(kù)欣地區(qū)的庫(kù)容也日趨緊張。油氣行業(yè)面臨空前的挑戰(zhàn)，相關(guān)公司要么被迫削減資本開(kāi)支，要么申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

　　“另外，此前CME為應(yīng)對(duì)油價(jià)可能出現(xiàn)的負(fù)值情況，對(duì)其交易系統(tǒng)進(jìn)行了調(diào)整，支持負(fù)價(jià)交易；5月份交貨的WTI原油期貨合約根據(jù)規(guī)則會(huì)在21日到期，導(dǎo)致其成交量進(jìn)一步走低；近期市場(chǎng)的多空力量也極度不匹配。”光大期貨研究所能源化工總監(jiān)鐘美燕認(rèn)為，以上多種因素導(dǎo)致WTI原油期貨5月合約在到期前出現(xiàn)了深度負(fù)值的情況。

　　談及美國(guó)的庫(kù)存問(wèn)題，她表示，目前已非常嚴(yán)重。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)容總量大概在13.7億桶，目前的庫(kù)存占比已在83%左右，剩余庫(kù)容僅為2.3億桶。此前市場(chǎng)對(duì)油庫(kù)的預(yù)約非?；鸨糠质Ｓ鄮?kù)容可能早已被預(yù)約，只是目前尚未存儲(chǔ)原油。在這樣的情況下，美國(guó)原油面臨脹庫(kù)困局。

　　實(shí)際上，這一問(wèn)題不僅出現(xiàn)在美國(guó)，全球原油市場(chǎng)都面臨庫(kù)存高企的情況。據(jù)鐘美燕介紹，目前全球水上原油庫(kù)存量已達(dá)到12.34億桶，較過(guò)去4年均值10.26億桶高出了20%。特別是全球原油浮倉(cāng)更是創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到1.21億桶，較過(guò)去4年均值0.727億桶增加66%。

　　本輪原油價(jià)格暴跌主要是因?yàn)楣残l(wèi)生事件下需求的崩塌。據(jù)OPEC等相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020年全球的原油需求至少每日下降690萬(wàn)桶。雖然美國(guó)、印度等國(guó)目前已準(zhǔn)備重啟經(jīng)濟(jì)，但參考中國(guó)的情況，經(jīng)濟(jì)重啟后，原油需求的恢復(fù)也需要時(shí)間。

　　供應(yīng)方面，在東海期貨研究所高級(jí)能化分析師李婉瑩看來(lái)，也存在很大的不確定性。據(jù)她介紹，近期來(lái)看，各大產(chǎn)油國(guó)即將開(kāi)始聯(lián)合減產(chǎn)，OPEC+預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)每日970萬(wàn)桶的份額。不過(guò)最近兩次能源會(huì)議也反映出產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部的分歧與競(jìng)爭(zhēng)，特別是沙特公布的最新OSP并未調(diào)高歐亞兩地的報(bào)價(jià)，意味著該國(guó)并沒(méi)有放棄競(jìng)爭(zhēng)亞歐市場(chǎng)份額。此外，考慮到俄羅斯方面也調(diào)低原油出口稅費(fèi)，在這樣的情況下，本次減產(chǎn)的落地情況令人擔(dān)心。美國(guó)方面，近期頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)確實(shí)受到一定沖擊，但具體來(lái)看，等待貝克休斯鉆井產(chǎn)量大幅下滑仍需較長(zhǎng)時(shí)間。

　　“以美國(guó)原油產(chǎn)量每日下降200萬(wàn)—300萬(wàn)桶來(lái)推算，即使疊加OPEC+的減產(chǎn)努力，仍舊難以對(duì)沖日均需求階段性下滑2000萬(wàn)—2500萬(wàn)桶帶來(lái)的負(fù)面影響?！崩钔瘳撜f(shuō)。在這樣的情況下，市場(chǎng)人士普遍對(duì)未來(lái)一個(gè)月的油市持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　國(guó)內(nèi)油氣行業(yè)專家表示，國(guó)際油價(jià)大幅下跌對(duì)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈的影響利弊兼有。一方面國(guó)際油價(jià)大跌可以降低石油進(jìn)口成本，同時(shí)降低國(guó)內(nèi)能源價(jià)格，進(jìn)而降低物流和工業(yè)生產(chǎn)成本；但另一方面，油價(jià)大跌會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)油氣勘探開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)造成沖擊。在國(guó)內(nèi)也同樣面臨煉化銷(xiāo)售環(huán)節(jié)庫(kù)存高企的問(wèn)題，高庫(kù)存壓力必將反向傳導(dǎo)至上游，對(duì)國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)鏈形成沖擊。

　　“考慮到6月合約將在5月19日到期，屆時(shí)公共衛(wèi)生事件拐點(diǎn)若仍未出現(xiàn)，持有該合約的交易者將再度面臨高成本展倉(cāng)和實(shí)物交割的兩難困境?！崩钔瘳搶?duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

　　在這樣的情況下，中銀國(guó)際期貨研究部主管顧勁濤建議，短期內(nèi)投資者應(yīng)繼續(xù)觀望。至于中長(zhǎng)期，投資者可以考慮逢低輕倉(cāng)持有流動(dòng)性較好的原油期貨遠(yuǎn)月多單，一方面可以等待價(jià)格回歸，另一方面也可以規(guī)避高昂的換月成本。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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