原油 基本面仍未改善

　　短期原油基本面仍未改善，油價振蕩，中長期應關注疫情拐點，原油需求的提振，仍需要等待疫情拐點的到來。

　　美國原油依然供強需弱 疫情影響中國原油需求

　　美國原油產(chǎn)量居高不下，原油需求表現(xiàn)一般。截至2月7日當周，美國原油產(chǎn)量1300萬桶/天，同比增加9.24%；美國煉油廠產(chǎn)能利用率88%，環(huán)比減少0.6個百分點，同比增加2.1個百分點；美國汽油產(chǎn)量924.1萬桶/日，同比減少3.93%；美國商業(yè)原油庫存44246.8萬桶，環(huán)比增加745.9萬桶；汽油庫存26104.9萬桶，環(huán)比減少9.5萬桶。美國煉油廠產(chǎn)能利用率處于歷史同期水平低位，原油庫存增加，成品油庫存減少，汽油庫存在連續(xù)12周增長后連續(xù)2周下滑，美國煉油廠春檢時期，受新冠肺炎疫情影響，山東地煉廠開工率大幅下滑，中國原油需求走弱。截至2月13日，山東地煉煉油廠開工率41.1%，環(huán)比下降4.6個百分點。其中，35家主營地煉廠常減壓開工率為40.94%，環(huán)比下降6.8個百分點。山東地煉開工率繼續(xù)下滑，接近5年歷史同期低位，中國的原油需求大幅下降。

　　同時，國內(nèi)成品油產(chǎn)量大幅下滑?；仡欉^往，SARS暴發(fā)期間，國內(nèi)汽油、柴油和煤油產(chǎn)量均大幅下滑。2003年3月汽油產(chǎn)量405.28萬噸，5月產(chǎn)量為363.9萬噸；2003年3月柴油產(chǎn)量704.65萬噸，5月產(chǎn)量為661.84萬噸；2003年3月煤油產(chǎn)量78.84萬噸，6月產(chǎn)量為47.41萬噸。其間，需求萎縮大幅利空原油價格，WTI和Brent價格SARS暴發(fā)前后最大跌幅分別為37.38%、32.09%。

　　遠期曲線貼水轉(zhuǎn)升水 OPEC試圖減產(chǎn)抬升油價

　　WTI、Brent、SC遠期曲線均由Backwardation結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)。根據(jù)2018年BP統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)顯示，中國原油消費量已躍居世界第二，2018年原油產(chǎn)量379.77萬桶/天，進口量932.80萬桶/天，消費量為1352.50萬桶/天。受新冠肺炎疫情影響，中國原油需求大幅下滑，為控制疫情擴散，企業(yè)延遲復工，居民出行減少，春節(jié)節(jié)日消費效應遠低于歷史同期水平。在此情況下，原油近月合約貼水，遠月合約升水。

　　OPEC試圖減產(chǎn)以應對原油價格下跌。1月，OPEC原油產(chǎn)量2885.9萬桶/天，其中，沙特產(chǎn)量973.3萬桶/天，新減產(chǎn)協(xié)議達標；伊拉克產(chǎn)量450.1萬桶/天，舊減產(chǎn)協(xié)議達標，新減產(chǎn)協(xié)議未達標；尼日利亞產(chǎn)量177.6萬桶/天，新減產(chǎn)協(xié)議未達標；阿聯(lián)酋產(chǎn)量303.4萬桶/天，舊減產(chǎn)協(xié)議達標，新減產(chǎn)協(xié)議未達標。從現(xiàn)有的減產(chǎn)執(zhí)行情況來看，伊拉克、尼日利亞、阿聯(lián)酋新減產(chǎn)協(xié)議均未達標。疫情無疑對疲弱的原油需求雪上加霜，OPEC希望減產(chǎn)60萬桶/天，但俄羅斯仍然像OPEC+會議前一樣不做表態(tài)。

　　整體來看，新冠肺炎疫情對國內(nèi)原油需求影響較大，油價承壓下跌，但隨著疫情逐步得到控制，以及OPEC表達減產(chǎn)愿望，油價上行，不過俄羅斯減產(chǎn)動力不足。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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