諸多因素綜合影響 一季度國(guó)際油價(jià)呈偏弱走勢(shì)

　　寫在前面：一季度，在新冠疫情造成的長(zhǎng)期創(chuàng)傷效應(yīng)、俄烏沖突、貨幣政策緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的拖累等因素影響下，全球經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境波動(dòng)不斷。面臨全球經(jīng)濟(jì)減速、需求淡季限制石油需求復(fù)蘇步伐的形勢(shì)，中國(guó)石油需求向好為國(guó)際石油市場(chǎng)提供一定支撐。一季度，世界石油需求環(huán)比回落60萬桶/日，同比增加55萬桶/日，至1億桶/日，略高于疫情前水平。歐美駕駛季即將來臨、中國(guó)因素向好，提振二季度石油需求恢復(fù)性增長(zhǎng)。隨著原油市場(chǎng)面臨的金融側(cè)壓力減弱，市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)從宏觀層面切換到市場(chǎng)基本面，對(duì)下半年仍持樂觀態(tài)度。國(guó)際天然氣市場(chǎng)由于北半球反常的暖冬天氣，加上持續(xù)的液化天然氣流入和充足的天然氣庫(kù)存，給歐洲和亞洲現(xiàn)貨價(jià)格帶來了下行壓力。然而，全球天然氣平衡是脆弱的。天然氣進(jìn)口市場(chǎng)仍然面臨供應(yīng)緊張的問題。未來，在LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)中，歐洲在逐漸擺脫對(duì)俄羅斯能源的依賴，提高自身進(jìn)口及再氣化的能力。

　　2023年一季度，國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)盤整走勢(shì)。1—2月，國(guó)際油價(jià)整體在80美元/桶附近盤整，中國(guó)疫情快速過峰，需求復(fù)蘇提振市場(chǎng)信心；對(duì)俄油品制裁禁令生效，俄羅斯決定3月減產(chǎn)50萬桶/日，供應(yīng)減少擔(dān)憂加劇，構(gòu)成對(duì)國(guó)際油價(jià)的支撐。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息擔(dān)憂猶存，美國(guó)原油和成品油庫(kù)存均增至2021年6月以來的最高水平，OPEC+維持產(chǎn)量政策不變等因素導(dǎo)致油價(jià)上漲動(dòng)能不足。3月中旬，美國(guó)硅谷銀行、美國(guó)簽名銀行等接連倒閉，波及全球金融市場(chǎng)，對(duì)金融危機(jī)的恐慌情緒殃及大宗商品，國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低，3月13—15日，布倫特油價(jià)連續(xù)3日下跌，累計(jì)跌幅達(dá)到10.98%。3月17日，布倫特原油近月期貨合約收于72.49美元/桶，創(chuàng)下2021年12月以來新低，較年內(nèi)高點(diǎn)下降15.14美元/桶。其后，金融市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，國(guó)際油價(jià)弱勢(shì)反彈。2023年一季度，布倫特期貨均價(jià)為82.10美元/桶，環(huán)比下跌6.53美元/桶（7.4%），同比下跌15.49美元/桶（17.7%）。

　　一季度影響國(guó)際油價(jià)的主要因素

　　因素一：各國(guó)貨幣政策總體偏緊打壓經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但中國(guó)疫情政策優(yōu)化利好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)有所分歧。

　　在新冠疫情造成的長(zhǎng)期創(chuàng)傷效應(yīng)、俄烏沖突、貨幣政策緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的拖累這些因素影響下，全球經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境波動(dòng)不斷。在主要經(jīng)濟(jì)體通脹情況總體逐步改善、各國(guó)貨幣政策緊縮幅度趨弱、中國(guó)疫情防控放開等因素的共同作用下，各機(jī)構(gòu)對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期存在明顯分歧。聯(lián)合國(guó)和世界銀行將預(yù)期增速分別下調(diào)0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.9%和1.7%；國(guó)際貨幣基金組織將增速預(yù)期抬升0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.9%。中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院分析認(rèn)為，緊縮貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，美、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速仍將加速下降，美元轉(zhuǎn)弱總體利好新興經(jīng)濟(jì)體，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.5%。

　　值得高度關(guān)注的是，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)加息，利率高企導(dǎo)致的金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)有所顯現(xiàn)，且將逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，不能排除系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能。另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息終止或啟動(dòng)降息，通脹存在再度抬頭的風(fēng)險(xiǎn)，全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　因素二：一季度世界石油需求季節(jié)性回落，但超疫情前水平。

　　一季度，美國(guó)受到洪水、暴雪等極端天氣影響，石油需求顯著走弱，預(yù)計(jì)一季度美國(guó)石油需求環(huán)比下降80萬桶/日，同比顯著下降160萬桶/日，至1965萬桶/日，至疫情前95%。中國(guó)受到甲流爆發(fā)等因素影響，公路出行指數(shù)環(huán)比回落，需求恢復(fù)不及預(yù)期。后期車輛出行頻率有望提升，且出口配額相對(duì)充裕，國(guó)內(nèi)煉廠加工提升將拉動(dòng)原油需求。

　　整體看，全球經(jīng)濟(jì)減速、需求淡季限制石油需求復(fù)蘇步伐，但中國(guó)石油需求向好提供一定支撐。2023年一季度，世界石油需求環(huán)比回落60萬桶/日，同比增加55萬桶/日，至1億桶/日，略高于疫情前水平。其后，歐美駕駛季即將來臨、中國(guó)因素向好，提振二季度石油需求恢復(fù)性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)二季度世界石油需求環(huán)比增加100萬桶/日，同比增加250萬桶/日，至1.01億桶/日。

　　因素三：俄羅斯供應(yīng)降量有限，世界石油供應(yīng)總體充足。

　　2月，世界石油供應(yīng)量為1.015億桶/日，其中OPEC+23個(gè)國(guó)家石油產(chǎn)量提高至5250萬桶/日，非OPEC+產(chǎn)油國(guó)石油供應(yīng)提高至4890萬桶/日。2月，俄羅斯石油（原油、凝析油、天然氣凝析液）產(chǎn)量至1137萬桶/日，比2022年2月僅低3萬桶/日。其中，原油產(chǎn)量為991萬桶/日，比2022年2月低14萬桶/日，比OPEC+目標(biāo)低57萬桶/日?？傮w看，盡管當(dāng)前俄羅斯產(chǎn)量降幅仍有限，但在西方制裁、限價(jià)影響下，俄羅斯主動(dòng)及被動(dòng)減產(chǎn)限制了其供應(yīng)前景。產(chǎn)量政策方面，3月，在歐美銀行接連“爆雷”導(dǎo)致油價(jià)大跌之后，沙特阿拉伯和俄羅斯隨即開會(huì)討論如何加強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定。4月2日，8個(gè)OPEC+產(chǎn)油國(guó)決定從5月起合計(jì)減產(chǎn)165萬桶/日至今年年底，凸顯OPEC+產(chǎn)油大國(guó)穩(wěn)定油價(jià)的決心。

　　在OPEC+執(zhí)行新減產(chǎn)政策、俄羅斯供應(yīng)有限減量、伊朗制裁不取消的情況下，一季度世界石油供應(yīng)環(huán)比下降40萬桶/日之后，二季度將在非OPEC+產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)的帶動(dòng)下恢復(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比提高15萬桶/日，其中非OPEC+產(chǎn)油國(guó)環(huán)比增長(zhǎng)100萬桶/日。

　　因素四：全球石油庫(kù)存延續(xù)補(bǔ)庫(kù)態(tài)勢(shì)，下半年將轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺狀態(tài)。

　　基準(zhǔn)情景下，一季度世界石油需求環(huán)比回落且將超過供應(yīng)降幅，市場(chǎng)基本面將呈現(xiàn)產(chǎn)大于需態(tài)勢(shì)，石油庫(kù)存繼續(xù)低位回補(bǔ)，一季度石油市場(chǎng)產(chǎn)大于需115萬桶/日。二季度開始，全球石油需求增量將超過供應(yīng)增量，產(chǎn)需缺口將有所收窄，在OPEC+執(zhí)行新產(chǎn)量政策的情況下，預(yù)計(jì)二季度世界石油市場(chǎng)將產(chǎn)大于需25萬桶/日，并將在下半年轉(zhuǎn)向產(chǎn)小于需，石油庫(kù)存將再度下降。

　　因素五：美聯(lián)儲(chǔ)不排除放緩甚至停止加息進(jìn)程的可能，美元可能由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

　　由于當(dāng)前整體通脹仍較高，同時(shí)美國(guó)中小銀行正受到硅谷銀行倒閉事件所引發(fā)的擠兌沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)面臨應(yīng)對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的兩難選擇，3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)決定加息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)可能在5月再度加息25個(gè)基點(diǎn)后停止強(qiáng)勢(shì)加息，甚至降息。進(jìn)入二季度和下半年后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的結(jié)束，歐美經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅鸩介_始呈現(xiàn)一些初步的復(fù)蘇跡象，金融市場(chǎng)的恐慌情緒也將開始平復(fù)的過程。在全球經(jīng)濟(jì)初步企穩(wěn)之時(shí)，市場(chǎng)的交易重心或?qū)乃ネ宿D(zhuǎn)向復(fù)蘇，美元也將開啟趨勢(shì)性下行周期。預(yù)計(jì)美元強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換時(shí)間點(diǎn)可能發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束后的數(shù)個(gè)月。

　　后市國(guó)際油價(jià)預(yù)測(cè)

　　硅谷銀行破產(chǎn)抽緊金融市場(chǎng)的流動(dòng)性導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅下挫，但中期來看，該突發(fā)事件引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低，并且可能改變美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑，在基本面仍具支撐的背景下，油價(jià)下跌空間有限。如果油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間徘徊在70美元/桶附近，一是將觸碰OPEC主要國(guó)家的財(cái)產(chǎn)盈虧底線，驅(qū)使OPEC的產(chǎn)量調(diào)節(jié)政策再次啟動(dòng)托底，二是將加大美國(guó)收儲(chǔ)的可能。本次OPEC+執(zhí)行新一輪大幅減產(chǎn)利好基本面進(jìn)一步收緊，將加速油價(jià)反彈。隨著原油市場(chǎng)面臨的金融側(cè)壓力減弱，市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)從宏觀層面切換到市場(chǎng)基本面，對(duì)下半年仍持樂觀態(tài)度。(中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院 石洪宇)

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)石油報(bào)

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