產(chǎn)量居高 焦煤弱勢未改

　　焦煤產(chǎn)量維持高位且?guī)齑嬖黾?，而下游的焦炭和鋼材產(chǎn)量增速低于同期的焦煤，且階段性補(bǔ)庫需求基本結(jié)束，由此可見焦煤基本面總體偏空，后市期價下跌概率較大。

　　8月26日，焦煤1401合約沖高到1222元/噸后回落，當(dāng)日收報1196元/噸，隨后期價陷入振蕩下行的弱勢格局。截至10月22日，在此期間焦煤出現(xiàn)過3個較為明顯的反彈，分別為9月2日、9月17日和10月14日，其中前后兩次為減倉反彈，只有9月17日呈現(xiàn)的是增倉反彈，但期價未能持續(xù)走高。從技術(shù)面看，目前焦煤主力1401合約期價受下行趨勢線壓制明顯，若期價跌破1120支撐位，價格的下方空間將進(jìn)一步打開。結(jié)合基本面分析，焦煤產(chǎn)量維持高位且?guī)齑嬖黾?，而下游的焦炭和鋼材產(chǎn)量增速低于同期的焦煤，且階段性補(bǔ)庫需求基本結(jié)束，由此可見焦煤基本面總體偏空，后市期價下跌概率較大。

　　焦煤庫存持續(xù)上升

　　從供給上看，一方面，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量維持高位。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年8月份國內(nèi)焦煤產(chǎn)量為4853萬噸，同比上漲7.67%，2013年1~8月國內(nèi)焦煤產(chǎn)量累計(jì)為37499萬噸，其中，4月以后焦煤月產(chǎn)量處于4500萬噸以上的高位，同期焦炭產(chǎn)量卻有所下滑，需求不足，對焦煤的價格帶動受限。另外，焦煤產(chǎn)能縮減計(jì)劃不如預(yù)期，主要原因是由于煉焦煤的價格雖然位于近年來的低位，但并未跌至煤礦的成本線以下，企業(yè)未出現(xiàn)明顯停產(chǎn)現(xiàn)象，抑制產(chǎn)量的力度仍然有限。

　　另一方面，焦煤進(jìn)口快速增加。相對于焦煤的產(chǎn)量，焦煤出口比重較小，對價格影響有限。但進(jìn)口數(shù)量今年呈現(xiàn)明顯增長，今年1~8月份，煉焦煤進(jìn)口總量累計(jì)達(dá)4750萬噸，較去年同期增長39.1%。增長速度增加非常迅猛。從國別看，煉焦煤進(jìn)口量排名前幾位的是澳大利亞、加拿大、蒙古、俄羅斯、美國。這些國家煤炭資源豐富，焦煤質(zhì)量灰分硫分都較低，大量進(jìn)口后，對國內(nèi)焦煤起到了很好的替代作用，并沖擊國內(nèi)高成本煤礦的生產(chǎn)，這也是國內(nèi)焦煤價格低位徘徊的原因之一。

　　產(chǎn)量與進(jìn)口的共同作用結(jié)果是煤炭的庫存上升。截至9月末，煉焦煤港口總庫存為792.5萬噸，相比8月末增加了17.8萬噸，增幅2.30%。其中天津港煉焦煤庫存50萬噸，較8月增加了0.3萬噸；京唐港煉焦煤庫存502.5萬噸，較8月增加24.5萬噸；日照港煉焦煤庫存222萬噸，較8月減少14萬噸；連云港煉焦煤庫存18萬噸，較8月增加8萬噸。國內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫存為1121.29萬噸，較8月增加了100.18萬噸，增幅9.81%。其中樣本鋼廠煉焦煤庫存700.60萬噸，較8月上漲了0.75%；獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存420.69萬噸，較8月上漲13.94。這說明下游企業(yè)補(bǔ)庫幾近完成，繼續(xù)補(bǔ)庫存拉動需求的能力較小。

　　總體來看，煉焦煤庫存增加明顯，供給面的寬松，對焦煤價格形成壓制。可以說在焦煤未完成去庫存化之前，焦煤期價難言見底。

　　焦炭和鋼材補(bǔ)庫需求結(jié)束

　　焦煤的下游，主要煉焦，大鋼廠直接進(jìn)焦煤進(jìn)行一體化生產(chǎn)，另一部分焦煤進(jìn)入獨(dú)立焦化廠。

　　焦煤焦炭短期較均衡，但能否持續(xù)消化焦煤產(chǎn)量不確定。

　　2013年8月份焦炭產(chǎn)量為3920萬噸，與7月份基本持平，較上年同月增加341萬噸，同比增長9.51%；2013年1~8月國內(nèi)焦炭總產(chǎn)量為31595萬噸，較去年同期增長7.38%。從月度產(chǎn)量看，焦炭產(chǎn)量產(chǎn)量處于歷史的較高水平，同期保持增長，從3月開始產(chǎn)量便躍上4000萬噸/月，除6月小幅回調(diào)，基本維持平均4000萬噸月產(chǎn)量至今。同期，8月份我國出口焦炭37萬噸，同比大增583%。盡管焦炭出口量快速回升，但相對于龐大的產(chǎn)能與產(chǎn)量而言，其所帶來的影響微乎其微。

　　從焦煤產(chǎn)量的絕對值來看，若按照1.3噸焦煤生產(chǎn)1噸焦炭的比例來計(jì)算，4853萬噸焦煤能夠生產(chǎn)焦炭3733萬噸，較當(dāng)月焦炭實(shí)際產(chǎn)量低187萬噸?？梢姡姑航固慨a(chǎn)業(yè)鏈短期需求相對均衡，這解釋了三季度的反彈以及8月下旬以來的振蕩回落走勢中，焦煤焦炭基本維持同樣的漲跌幅度。從長期來看，焦炭能否持續(xù)消化焦煤產(chǎn)量是不確定的，至少目前焦炭的庫存在回升，對消化焦煤影響不利。據(jù)了解，9月下旬開始，焦炭和焦化廠的焦炭庫存的庫存迅速上升，帶動焦炭庫存同比增速由9.84%升至當(dāng)前27.30%的高位；另一方面，鋼廠的焦炭庫存可用天數(shù)由9天攀升至14天的正常水平。另外，焦炭的當(dāng)前產(chǎn)量穩(wěn)定，凈出口略有下滑。由于螺紋鋼終端需求低迷，而鋼廠焦炭庫存已經(jīng)補(bǔ)至高位，那么焦炭的補(bǔ)庫存周期可能行將結(jié)束，對焦煤期價不利。

　　鋼材產(chǎn)能過剩困擾市場

　　由于8、9月份粗鋼產(chǎn)量連續(xù)回升，9月份以來，鋼鐵企業(yè)鋼材庫存再度回升，主要城市鋼材庫存連續(xù)回落態(tài)勢也基本終止，鋼材價格更是連續(xù)回落。

　　產(chǎn)量方面，鋼材企業(yè)開工率迅速恢復(fù)，8月份我國粗鋼產(chǎn)量6628萬噸，同比增長12.8%，當(dāng)月粗鋼日均產(chǎn)量213.81萬噸，環(huán)比增長1.24%。1~8月份我國累計(jì)粗鋼產(chǎn)量52184萬噸，同比增長7.8%。日均產(chǎn)量超過200萬噸表明鋼材過剩問題依舊存在，產(chǎn)能過剩問題帶來的問題始終隱憂市場。

　　庫存方面，中鋼協(xié)10月上旬重點(diǎn)鋼企庫存環(huán)比增加7.05%至1350.22萬噸，與過去4年9.23%、6.70%、13.65%、1.49%的旬環(huán)比增幅相比顯得中規(guī)中矩。不過值得關(guān)注的是，在中鋼協(xié)預(yù)估產(chǎn)量同比增加11.06%的情況下，10月上旬1350.22萬噸的重點(diǎn)鋼企鋼材庫存同比上升了25.32%，增幅較為明顯。無論是絕對量還是同比水平，目前重點(diǎn)鋼企的鋼材庫存并不算低。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速符合預(yù)期

　　中國經(jīng)濟(jì)在第三季度出現(xiàn)回升，7.8%的增速分別高于一季度的7.7%和二季度的7.5%；前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值386762億元，同比增長7.7%。

　　多家機(jī)構(gòu)分析，目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速符合預(yù)期，但對未來四季度的判斷有些分歧。中國銀行認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好，降息的必要性和可能性較低。但高盛預(yù)計(jì)四季度的GDP同比增速將放緩，降至7.6%。綜合分析來看，中國經(jīng)濟(jì)的增速在回歸常態(tài)，無論是官方還是學(xué)界，都保持對未來經(jīng)濟(jì)7.5%~8%的預(yù)測。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)，市場關(guān)注度預(yù)期會降低，投資者可能會關(guān)注其他因素，如美國QE退出、新興市場貨幣動蕩等，這些不確定性因素可能會更多的影響未來商品市場，不排除這些不確定性因素影響國內(nèi)商品市場，造成期價階段性的動蕩。

　　焦煤期價有所降低

　　自焦煤2013年3月22日在大商所上市以來，其期價走勢與焦炭和螺紋鋼表現(xiàn)出了一定的趨同性。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前焦煤與焦炭期價走勢的正相關(guān)性達(dá)到了0.92，焦煤與螺紋鋼的相關(guān)性程度有所降低，正相關(guān)系數(shù)為0.70。

　　從基本面來看，焦炭除了因終端螺紋鋼需求低迷導(dǎo)致庫存上升外，其現(xiàn)貨貼水也一定程度上對期價構(gòu)成拖累。而螺紋鋼則是長期受困于產(chǎn)能過剩。

　　從技術(shù)面來看，焦炭主力1401合約期價在黃金分割率0.5位置（1543元/噸附近）遇到支撐，但上方1600整數(shù)關(guān)口顯示出較明顯的壓力。近期期價減倉上漲，顯示多頭信心不足。螺紋鋼主力1401合約日均線呈現(xiàn)空頭排列，期價處于下跌趨勢中，目前未見轉(zhuǎn)市跡象。

　　綜上所述，焦炭焦煤產(chǎn)量居高不下，持續(xù)處于歷史較高水平，焦化行業(yè)依舊面臨較大的產(chǎn)能壓力；同時天津港焦炭庫存不斷刷新高點(diǎn)，庫存的高企也對使得未來焦化企業(yè)和貿(mào)易商的出貨壓力不斷增加，產(chǎn)能和庫存的壓力都將使焦煤焦炭的供給壓力越來越明顯。而終端需求方面，近期鋼材庫存出現(xiàn)明顯上升，日均產(chǎn)量超過200萬噸表明鋼材過剩問題依舊存在，產(chǎn)能過剩問題帶來的問題始終隱憂市場。宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與投資者預(yù)期均趨穩(wěn)，但外部存在不確定性因素的不利影響。總體來看，焦煤基本面偏空，短期內(nèi)弱勢難改。

　　操作上建議空頭思路交易，焦煤1401合約可背靠1145嘗試性拋空，待期價跌破1120空單加碼，總持倉控制在50%以內(nèi)，止損1150，目標(biāo)位1090；焦煤1405合約可在1200一線嘗試性建立空單，待期價跌破1190空單加碼，總持倉控制在50%以內(nèi)，止損1220，目標(biāo)位1120~1140。

來源：國際商報

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