中國核電行業(yè)展望：重啟之后行業(yè)安全穩(wěn)步發(fā)展

　　2012年10月核電重啟后獲批新項目數量較少，加之福島核事故后部分在建工程投資放緩，2013年核電行業(yè)投資額在2012年增速下降基礎上持續(xù)大幅下降，但2009~2011年大規(guī)模投資仍使得行業(yè)保持較重的債務負擔，新增裝機和較高的發(fā)電利用率使得行業(yè)2013年運營保持穩(wěn)定，發(fā)電量和收入穩(wěn)步增長，盈利能力保持較好，行業(yè)景氣度仍較高。

　　短期內，穩(wěn)定的運營及優(yōu)先上網利于行業(yè)維持較高的發(fā)電利用率，清潔電源特性將使得國家在保障核安全基礎上穩(wěn)步推進核電發(fā)展，較之2012~2013年中國核電建設停滯期，未來核電建設將逐步恢復正常速度，預計“十二五”及“十三五”期間將有較大規(guī)模核電機組投產。成本與價格方面，短期內，盡管首批三代機組建造成本較高，但標桿電價機制下國家政策對其給予電價扶持，使此類機組仍將保持較好的經濟性，同時較低的付現(xiàn)成本使得行業(yè)經濟效益受鈾燃料價格波動影響不大。競爭格局方面，行業(yè)仍將保持寡頭或高度壟斷局面。整體看，短期內行業(yè)經營風險仍較低。

　　財務方面，在建核電項目按期投產前提下，預計2014年行業(yè)收入將有較大規(guī)模增長，核電標桿電價對二代加機組盈利水平影響較小，同時考慮到國家將給予首批三代機組電價扶持，預計2014年行業(yè)仍將維持較好的盈利能力。未來隨著核電重啟后項目建設的推進，預計行業(yè)仍保持較大規(guī)模投資，但穩(wěn)步的發(fā)展速度、2014~2015年行業(yè)較大規(guī)模機組投運帶來的收入利潤的大幅增加將使得行業(yè)債務負擔可控，并保持較強的償債能力。整體看，短期內行業(yè)財務風險仍較低。

　　總體而言，中債資信預期未來核電行業(yè)仍將保持較高景氣度，行業(yè)信用品質不會發(fā)生明顯變化，從而維持“較高”的行業(yè)信用品質，行業(yè)展望維持“穩(wěn)定”。

來源：中債資信 　 作者： 李環(huán) 劉柱 張博

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