煤價(jià)低位運(yùn)行削弱上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的不利影響

　　電力需求增速回升及水電發(fā)電量下降帶動(dòng)火電行業(yè)2013年發(fā)電利用小時(shí)降幅大幅收窄，行業(yè)投資及裝機(jī)規(guī)模增速仍基本保持下滑態(tài)勢(shì)，整體電力供需較為平衡。受益于電煤價(jià)格大幅下跌，2013年火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，盈利水平大幅提高，行業(yè)景氣度有較大程度提升。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)、水電發(fā)電利用小時(shí)數(shù)保持正常水平的前提下，預(yù)計(jì)2014年全社會(huì)用電量增長(zhǎng)率約為7.5%，火電利用小時(shí)數(shù)約為5,000小時(shí)，基本與2013年持平。未來(lái)火電裝機(jī)增速將保持穩(wěn)步放緩，2013-2015年年均新增裝機(jī)約4,000萬(wàn)千瓦，但仍將保持主力電源地位。盡管四季度煤炭?jī)r(jià)格有所翹尾，但預(yù)計(jì)2014年煤炭?jī)r(jià)格難以大幅回升，仍將保持2013年低位震蕩走勢(shì)，上網(wǎng)電價(jià)在2013年9月下調(diào)基礎(chǔ)上進(jìn)一步調(diào)整的可能性較小?；谡{(diào)整后電價(jià)及煤價(jià)低位震蕩水平，預(yù)計(jì)2014年行業(yè)盈利空間將略低于2013年，但仍將較2012年新增約2.1分/千瓦時(shí)，行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍較低。

　　受?chē)?guó)家下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)影響，預(yù)計(jì)2014年行業(yè)收入增速將有所下降，整體盈利能力將弱于2013年，但在全年煤價(jià)仍較低、發(fā)電利用小時(shí)數(shù)保持平穩(wěn)的預(yù)期下，行業(yè)盈利能力仍有望保持較好的水平。受益于行業(yè)投資增速放緩、盈利能力仍較好，2014年火電行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)將有所減輕、償債指標(biāo)表現(xiàn)也將呈現(xiàn)穩(wěn)定向好的態(tài)勢(shì)。整體看行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍較低。

　　短期內(nèi)火電行業(yè)內(nèi)企業(yè)在規(guī)模、區(qū)域環(huán)境方面仍將呈現(xiàn)較為明顯分化，主要體現(xiàn)在：1受益于跨區(qū)域的項(xiàng)目獲取能力、自身雄厚的資金實(shí)力和政府支持，全國(guó)性火電企業(yè)規(guī)模日趨明顯，電源結(jié)構(gòu)日趨合理，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；22013年區(qū)域性火電企業(yè)信用品質(zhì)仍呈現(xiàn)一定分化，華東、華北、華南、西北地區(qū)火電企業(yè)信用品質(zhì)相對(duì)較高，華中、西南、東北地區(qū)火電企業(yè)則信用品質(zhì)相對(duì)較低；3單體項(xiàng)目公司中，承擔(dān)電力外輸職能的坑口電廠經(jīng)營(yíng)更為穩(wěn)定且盈利償債能力較強(qiáng)，信用品質(zhì)相對(duì)較高。

　　總體而言，中債資信預(yù)期火電行業(yè)信用品質(zhì)不會(huì)發(fā)生明顯變化，維持行業(yè)信用品質(zhì)"較高"的評(píng)價(jià)，行業(yè)展望維持"穩(wěn)定"。

來(lái)源：中債資信 　 作者： 李環(huán) 王慧慧 劉柱

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