地產(chǎn)新政待消化 多原料空成材對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

　　9月30日，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》，主要從四個(gè)方面提出了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)金融支持的政策，救市力度堪稱(chēng)史上第二，僅次于金融危機(jī)后2008年10月開(kāi)始的那次系統(tǒng)性地產(chǎn)救市政策。

　　從過(guò)去十年的房地產(chǎn)調(diào)控政策歷史看，除了2008年9月至2009年10月為對(duì)沖金融危機(jī)而采取大舉寬松政策外，近十年的地產(chǎn)調(diào)控都是以緊縮為主，十年來(lái)通過(guò)抑制需求來(lái)控制房?jī)r(jià)上漲的策略總體看基本失敗，2003-2011年實(shí)際住房需求不減反增，房地產(chǎn)供給增速也是一路上升，2011年達(dá)到頂峰。當(dāng)2011年后房地產(chǎn)政策調(diào)控轉(zhuǎn)向擴(kuò)大住房供給時(shí)，這一階段的地產(chǎn)新開(kāi)工增速實(shí)際是下降的。未來(lái)地產(chǎn)調(diào)控政策更多會(huì)回歸市場(chǎng)，放開(kāi)限購(gòu)限貸是必然。期鋼在2010-2011年三次房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)均出現(xiàn)過(guò)一定幅度回調(diào)，但總體向上大趨勢(shì)未變，主要還在于房地產(chǎn)市場(chǎng)在2011年前處于上升周期中。

　　本輪地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪?shí)際上是對(duì)以前十年來(lái)地產(chǎn)政策的一個(gè)修正，而并不能簡(jiǎn)單看做是對(duì)目前經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)的刺激政策重提，市場(chǎng)的問(wèn)題交給市場(chǎng)解決。從以往經(jīng)驗(yàn)看，行政性的壓制需求和擴(kuò)大供給來(lái)控制價(jià)格都沒(méi)有產(chǎn)生好的效果。在內(nèi)在的供需基本面決定下，房地產(chǎn)市場(chǎng)從緊缺走向過(guò)剩的趨勢(shì)沒(méi)有變化。

　　本輪地產(chǎn)政策最大的受益者可能是改善型需求，首套房剛需在2013年年初已有一次釋放，且本次信貸放開(kāi)對(duì)其影響并不大。本輪改善型需求或會(huì)對(duì)房地產(chǎn)成交有所推動(dòng)，三四線城市很可能仍會(huì)以消化庫(kù)存為主，難以看到新開(kāi)工增速的上升。一線城市由于土地供應(yīng)有限，改善型需求很可能會(huì)以消化二手存量房為主。MBS和金融債從長(zhǎng)期來(lái)講會(huì)增大房貸額度，降低購(gòu)房成本，利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，短期內(nèi)效果有限。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資通道會(huì)回歸正常，開(kāi)發(fā)貸、企業(yè)債、IPO很可能會(huì)逐漸放開(kāi)，資金面放開(kāi)能否帶動(dòng)房屋新開(kāi)工最終還看開(kāi)發(fā)商對(duì)未來(lái)地產(chǎn)供需狀況的判斷。

　　期鋼需求面能否好轉(zhuǎn)，主要看房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速能否回升，而前提是房地產(chǎn)銷(xiāo)售狀況的好轉(zhuǎn)以及去庫(kù)化進(jìn)程。目前看，房地產(chǎn)新政很可能能刺激一定改善性需求，開(kāi)發(fā)商首要問(wèn)題很可能是盡快降低庫(kù)存而非加速買(mǎi)地。

　　期鋼短期或受地產(chǎn)新政刺激而小幅反彈。1501合約反映的是明年1月鋼材供需狀況。我們預(yù)計(jì)明年1月份鋼材需求仍難有好轉(zhuǎn)，如出現(xiàn)供給端的大幅減產(chǎn)，又會(huì)回到成本支撐線下移的邏輯上去，總體上期鋼中期還將是弱勢(shì)格局。操作上，仍可維持我們前期“多原料、空成材”的策略，原料上選擇礦石或者焦煤優(yōu)先選擇焦煤進(jìn)行多頭配置，對(duì)沖螺紋空單的反彈風(fēng)險(xiǎn)?？傮w上等待本輪地產(chǎn)新政帶動(dòng)的情緒化反彈后，再擇機(jī)沽空的思路不變。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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