水泥行業(yè)整體呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)

　　成長(zhǎng)能力:2011年1季度，水泥行業(yè)整體呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的情況，這種高速增長(zhǎng)延續(xù)了2010年收入與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并有了更高的突破。收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的對(duì)比看，收入增長(zhǎng)顯得更為平穩(wěn)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)高于收入的增長(zhǎng)情況從凈利潤(rùn)看，2011年1季度增長(zhǎng)最快的依次為:江西、尖峰集團(tuán)（600668）、巢東股份（600318）、福建、海螺、同力、塔牌集團(tuán)（002233）、華新。
　　

　　盈利能力:水泥行業(yè)具有周期性，1季度為水泥行業(yè)的淡季，但是2011年，水泥行業(yè)出現(xiàn)了淡季不淡的情況。2011年1季度，板塊凈利率已經(jīng)達(dá)到了2010年年度凈利率，為12%，比2010年同期提高了5個(gè)百分點(diǎn)，水泥行業(yè)強(qiáng)勁向好得到有力印證。2011年1季度，水泥公司凈利率排名:海螺水泥（600585）（24%）、巢東股份（23%）、塔牌集團(tuán)（14%）、江西水泥（000789）（13%）、尖峰集團(tuán)（13%），這些公司的凈利率高于行業(yè)平均水平。
　　

　　營(yíng)運(yùn)能力:與水泥旺盛的需求相對(duì)應(yīng)的是，水泥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)了提升，我們分析的原因主要為需求的旺盛導(dǎo)致水泥的生產(chǎn)備貨提高，存貨在10年底與11年1季度末的量相比同期均出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則減少了，顯示目前水泥旺盛需求下，水泥供應(yīng)方的談價(jià)能力增強(qiáng)。
　　

　　估值:從2011年的水泥走勢(shì)來(lái)看，年初PE為8-9倍，到4月上旬，水泥股平均PE達(dá)到16倍，水泥股價(jià)在一個(gè)多季度中呈現(xiàn)翻倍的收益。因此，4月后，水泥股價(jià)出現(xiàn)微幅調(diào)整，目前水泥股平均PE為14倍。水泥行業(yè)的背景情況看，基本面向好邏輯沒(méi)有發(fā)生改變。
　　

　　非水泥建材行業(yè)在2010年實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)的特征，以玻璃、型材、耐火材料、防水材料為代表的行業(yè)出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)不僅僅在收入方面，也在凈利潤(rùn)方面，增速達(dá)到了84%。但是在2011年1季度，收到上游原材料壓力增加，下游需求受到一定限制的影響，收入、凈利潤(rùn)增速分別從10年的33%、84%下降到了29%、28%。其中型材、管材下降比較快。11年1季度，板塊毛利率與凈利潤(rùn)率分別下滑至20.73%和7.31%。
　　
　　

來(lái)源:國(guó)泰君安證券

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