房地產(chǎn)行業(yè)：旺季不旺 庫存正上行

庫存持續(xù)上行，繼續(xù)“標(biāo)配”地產(chǎn)：

自4 月26 日，我們建議標(biāo)配行業(yè)、選股“回歸龍頭，關(guān)注商業(yè)”以來，中金地產(chǎn)指數(shù)近一月下跌約8%，跑平A 股指數(shù)且弱于行業(yè)龍頭、商業(yè)地產(chǎn)公司同期下跌4%~6%的股票表現(xiàn)。我們本期依然維持“標(biāo)配”觀點(diǎn)，銷售縮量、房價不調(diào)，則股價難漲，1）銷售并未大幅恢復(fù)，中金房地產(chǎn)周成交數(shù)據(jù)顯示，5 月中上旬各城市成交量環(huán)比4 月中下旬僅恢復(fù)約10%~15%左右，5 月旺季不旺應(yīng)是大概率事件，全月銷量較4 月份環(huán)比會小幅增長，出現(xiàn)超預(yù)期可能性不大；2）庫存壓力持續(xù)加大，我們看到4 月份以來各城市庫存去化月數(shù)已經(jīng)接近或超過了2010 年全年高點(diǎn)，隱含著樓盤銷售去化率并不如人意，同時開發(fā)投資數(shù)據(jù)還維持高位增長，意味著開發(fā)商資金面在持續(xù)惡化，開發(fā)商延遲推盤等舉措只會拉長行業(yè)調(diào)整時間，很難博弈到市場反轉(zhuǎn)，我們判斷，隨著供應(yīng)放量，價格調(diào)整會在二季度末、三季度初出現(xiàn)。在行業(yè)調(diào)整拉長、資金面持續(xù)收緊的情況下，我們看好資金實(shí)力較強(qiáng)、品牌優(yōu)勢明顯的行業(yè)龍頭以及受政策影響小的建筑類地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)公司。

選股策略：

我們看好龍頭地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)和建筑類地產(chǎn)三類公司表現(xiàn)，A 股推薦萬科A、中國建筑、金融街。

組合調(diào)整：

維持倉位70%及股票配置。

板塊回顧：

板塊走勢：

受外圍股市疲軟、國際板提速等因素影響，中金A 股指數(shù)本周一下挫3.1%，地產(chǎn)指數(shù)下跌3.8%，拖累中金A 股地產(chǎn)指數(shù)期內(nèi)下跌3.9%，跑平A 股指數(shù)。個股方面，華僑城A 近一月下跌12.4%（年初至今上漲13.1%），首開股份-9.8%（年初至今跌8.7%），金地集團(tuán)-9.3%（年初至今下跌2.4%），中南建設(shè)近一月下跌7.0%（年初至今下跌1.9%），萬科A-6.1%（年初至今跌2.3%），金融街-4.7%（年初至今上漲6.7%），保利地產(chǎn)-4.5%（年初至今上漲3.2%），濱江集團(tuán)-4.3%（年初至今上漲0.4%）。

組合業(yè)績：

整體組合凈值期內(nèi)下降3.9%，略差于A 股地產(chǎn)指數(shù)-2.7%以及A 股指數(shù)-3.6%的表現(xiàn)。

來源: 中金公司　

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