金融地產(chǎn)重返主戰(zhàn)場(chǎng)指數(shù)再入攻擊期

　　元旦以來(lái)，大盤(pán)指數(shù)一直處于區(qū)域震蕩狀態(tài)。期間市場(chǎng)信心快速上升的時(shí)候，主題投資風(fēng)起云涌，幾乎又把新興產(chǎn)業(yè)翻炒了一輪，包括建筑節(jié)能、3D打印、通用航空、軍工、北斗、物聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)等，“運(yùn)-20”大型運(yùn)輸機(jī)首飛成功，再添一把火，不過(guò)，這些飆升型的上漲，歷次證明一旦停頓，就會(huì)進(jìn)入一輪相對(duì)較長(zhǎng)區(qū)域震蕩或持續(xù)調(diào)整，畢竟這些產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還充滿(mǎn)變數(shù)。上周之前，這些層出不窮的熱點(diǎn)，讓大盤(pán)指數(shù)來(lái)回拉鋸震蕩，作出回試250日年線的鞏固整整之后，通過(guò)醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)這一橋梁，再次由主題成長(zhǎng)投資向低估值價(jià)值投資轉(zhuǎn)移。這種切換結(jié)果，意味著區(qū)域震蕩格局有望打破，指數(shù)再次步入攻擊期。

　　任何一輪上漲行情，主導(dǎo)型熱點(diǎn)并不會(huì)輕易發(fā)生改變的，而且以金融地產(chǎn)為代表的主流品種，其估值優(yōu)勢(shì)并未失去。目前16家銀行股市凈率平均還處于1.2倍左右的歷史波動(dòng)下限區(qū)域，如果成長(zhǎng)型銀行市凈率達(dá)至2倍以上，還有進(jìn)一步拓展的空間。而保險(xiǎn)股與香港市場(chǎng)的定位相比，A股的估值水平一直偏低。雖然券商股還缺乏估值標(biāo)桿，但在日新月異的金融創(chuàng)新政策下，像中信證券這樣有強(qiáng)大融資能力的券商，股價(jià)市凈率獲得更高估值定位是合理的，由目前2倍市凈率拓展至3倍以上，也是有可能的。當(dāng)然，地產(chǎn)股的估值定位爭(zhēng)議最大，不過(guò)，目前藍(lán)籌地產(chǎn)股的股價(jià)市盈率仍然維持于10倍左右，在2013年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分明確的情況下，無(wú)論是動(dòng)態(tài)PE還是靜態(tài)PE，地產(chǎn)股的估值定位明顯過(guò)于保守或悲觀，結(jié)合今年房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)需求的回暖，地產(chǎn)股估值提升也是必然的。因此，站金融地產(chǎn)這一主流群體的估值角度，中短期內(nèi)大盤(pán)的估值風(fēng)險(xiǎn)不大，也缺乏估值調(diào)整的催化劑。

　　換言之，制約當(dāng)前大盤(pán)上漲的因素更多來(lái)自于股價(jià)運(yùn)行中的技術(shù)調(diào)整，具體來(lái)說(shuō)，只是中長(zhǎng)期均線構(gòu)建多頭排列過(guò)程中的波動(dòng)。首先，從領(lǐng)漲龍頭股的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)看，目前依然清晰明確。按復(fù)權(quán)計(jì)，民生銀行的股價(jià)已切入2007年歷史最高位區(qū)域；2010年上市的農(nóng)業(yè)銀行，也開(kāi)始創(chuàng)出歷史新高。對(duì)于大市值銀行股來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)創(chuàng)歷史新高，其強(qiáng)勢(shì)效應(yīng)十分強(qiáng)烈，甚至有一種趨勢(shì)性意義。作為同質(zhì)性化的銀行股，基本上已形成中長(zhǎng)期均線的多頭排列（牛市特征），這在過(guò)三年里還首次出現(xiàn)。相對(duì)而言，證券、保險(xiǎn)股明顯落后，但可喜的是，像中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中信證券、廣發(fā)證券等大市值股也已形成典型多頭排列。上周以前的調(diào)整，很顯然，只是在中期均線（60-72日）上穿長(zhǎng)期均線（120-250日）過(guò)程中的一次回試確認(rèn)。再看藍(lán)籌地產(chǎn)股，包括火電的華能?chē)?guó)際、中國(guó)鐵建等，它們更早期實(shí)現(xiàn)了向牛市特征轉(zhuǎn)變，在形成典型中長(zhǎng)期均線多頭排列的背景下，中途調(diào)整位置通常是中期均線（60-72日），250日均線則“最后防線”，上周華能?chē)?guó)際已回試至該均線位置，由此看來(lái)，本輪行情的領(lǐng)導(dǎo)型行業(yè)或品種，目前漸次調(diào)整到位。有意思的是，近日的消息面正好契合了這種熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，包括融資融券標(biāo)的擴(kuò)容至500家，非金融機(jī)構(gòu)托管基金業(yè)務(wù)，還有9大行業(yè)的重組整合（龍頭受益），周期性行業(yè)的增長(zhǎng)拐點(diǎn)等，加上估值、技術(shù)面因素的支持，金融地產(chǎn)為核心的低估值群體重返主流地位已成趨勢(shì)。

　　因此，本輪行情的核心依然是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股的低估值挖掘，屬于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，缺乏產(chǎn)業(yè)突破的支持，我們還不能把行情看作是顛覆性的，基于傳統(tǒng)與新興經(jīng)濟(jì)的碰撞，未來(lái)將是大型箱形震蕩。大體上，2400-2500點(diǎn)是保守預(yù)期目標(biāo)，樂(lè)觀看則是3200-3800點(diǎn)（下限的二倍）。策略上，短期保持金融地產(chǎn)這一投資主線的同時(shí)，可適度兼顧成長(zhǎng)，在沒(méi)有明確信號(hào)之前，轉(zhuǎn)向資源型、強(qiáng)周期型品種則要謹(jǐn)慎。

來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：張德良

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