中國經(jīng)濟的風(fēng)險焦點在房地產(chǎn)泡沫有多大

　　最近，黃金市場暴跌，中國今年第一季度經(jīng)濟增長放緩，海外媒體及評級機構(gòu)又開始看淡中國經(jīng)濟。惠譽及穆迪分別下調(diào)中國長期本幣信用評級，指出了中國地方債務(wù)及影子銀行的風(fēng)險。曾因做空并揭發(fā)安然而聞名世界的對沖基金經(jīng)理人、全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁吉姆·查諾斯則正在香港做空中國相關(guān)股票。在他看來，由于中國房地產(chǎn)泡沫及貪污問題，中國金融危機已經(jīng)開始。

　　那么，中國真要爆發(fā)金融危機了嗎？如果中國爆發(fā)金融危機，其原因及導(dǎo)火線是什么？如果金融危機爆發(fā)，將對中國及世界經(jīng)濟產(chǎn)生什么樣的影響與沖擊？這些是我們應(yīng)該好好思考的問題。

　　對于當(dāng)前中國經(jīng)濟形勢的判斷，應(yīng)該分為國內(nèi)外兩極。國內(nèi)輿論普遍認為，當(dāng)前中國經(jīng)濟沒有多大的問題，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長下行，不過是政府有意調(diào)控的結(jié)果。未來的中國經(jīng)濟，盡管比起前幾年有所放緩，但是仍然處于增長上行通道。中國金融體系所面臨的風(fēng)險，特別是地方政府債務(wù)及影子銀行的風(fēng)險基本上處于可控范圍。

　　中國是否會爆發(fā)金融危機，焦點應(yīng)放在中國的房地產(chǎn)泡沫有多大，以及巨大的房地產(chǎn)泡沫什么時候破滅。無論從房價收入比，還是從住房租售比、房地產(chǎn)投資比重及住房空置率等不同的指標(biāo)來看，中國房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)很大。既然中國的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)吹得巨大，那么它一定會破滅。更重要的是，巨大的房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致了中國經(jīng)濟生活中的兩個嚴重問題。一是整個中國經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”使得企業(yè)、政府以及個人都涌向房地產(chǎn)業(yè)，從而讓國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)越來越向低端發(fā)展。如果不改變當(dāng)前中國經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”的格局，要想讓中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以調(diào)整根本就不可能。

　　二是中國經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”的驅(qū)動力是房地產(chǎn)暴利。可以說，在近10年房地產(chǎn)錯誤政策的引導(dǎo)下，中國房地產(chǎn)市場完全成了一個以投機投資為主導(dǎo)的市常在這種情況下，不僅房價快速飆升、房地產(chǎn)泡沫被吹大，最重要的是，整個社會財富短期內(nèi)向少數(shù)人聚集。比如胡潤財富排行榜上，60%以上的富豪與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)?？梢哉f，在人類歷史上，從來就沒有哪個年代、哪個國家的經(jīng)濟政策能夠讓少數(shù)人如此快如此多地聚積財富。在絕大多數(shù)人無法分享中國經(jīng)濟增長的成果、政府官員貪污腐敗越來越嚴重、國內(nèi)金融體系的風(fēng)險快速增加的情況下，中國已經(jīng)形成了一個以房地產(chǎn)為核心的龐大利益集團，任何想調(diào)整房地產(chǎn)利益關(guān)系的政策都會寸步難行。可以說，這正是整個中國經(jīng)濟所面臨的兩個最為重要的現(xiàn)實問題，它們不僅使整個中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)難以調(diào)整，而且快速積聚了中國金融市場的風(fēng)險。

　　既然中國金融體系的風(fēng)險如此巨大，那么房地產(chǎn)泡沫為何沒有破滅并可能引起金融危機？這主要與當(dāng)前中國經(jīng)濟仍然處于順周期有關(guān)，只要中國經(jīng)濟還在增長，住房價格仍然在上升，那么中國金融體系的風(fēng)險就不容易暴露出來。就如不少人所指出的，目前個人住房按揭貸款是銀行最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。但是，如果中國經(jīng)濟出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，住房價格出現(xiàn)全面下跌，或中國經(jīng)濟進入逆周期，那么中國金融體系流入房地產(chǎn)市場及地方政府融資平臺的資金的風(fēng)險就會全面顯現(xiàn)出來。

　　很多人會問，中國房價什么時候會下跌？如果中國房價不下跌，金融風(fēng)險是不是就完全化解了？其實，這是一個當(dāng)前住房市場是否可持續(xù)的問題。實際上，當(dāng)前中國住房市場不僅讓房價頂?shù)搅颂旎ò迳?，讓絕大多數(shù)居民無法進入這樣的市場，而且把中國住房市場帶向一個價格扭曲的方向。如果住房市場是一個完全以投資投機為主導(dǎo)的市場，房地產(chǎn)市場泡沫吹大就不可避免。而吹大的房地產(chǎn)泡沫破滅也是不可能避免的。也就是說，如果中國房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)吹得巨大，泡沫破滅是早晚的事情，而不是破滅不破滅的問題。

　　中國巨大的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)給金融體系聚積了巨大的潛在風(fēng)險，并正在形成系統(tǒng)性風(fēng)險。而任何系統(tǒng)性風(fēng)險都是不可預(yù)測的，也不知道什么時候會爆發(fā)。只要中國房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)吹大，中國金融體系的風(fēng)險就會越積越大，中國金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險也在這一過程中逐漸形成。哪一種誘因引發(fā)金融危機是不確定的，但如果不拆除這個系統(tǒng)性風(fēng)險，或不擠出當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場的泡沫，那么中國爆發(fā)金融危機是遲早的事。因此，中國政府不可低估當(dāng)前中國金融體系所面臨的危險。

來源：上海商報　

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